Poly Developments kembali mencatat keuntungan pada suku ketiga, pembelian tanah yang lebih pesat turut menambah tekanan aliran tunai

Apakah yang mendorong pemulihan kepada keuntungan pada suku ketiga?

Syarikat mencatat keuntungan bersih 374 juta yuan pada suku ketiga 2026, berbanding kerugian 783 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Goldman Sachs masih menjangkakan kerugian bersih setahun penuh sebanyak 900 juta yuan bagi 2026.
Peningkatan keuntungan terutamanya berpunca daripada kenaikan margin kasar sebanyak 2 mata peratusan tahun ke tahun daripada asas yang rendah, penurunan perbelanjaan operasi, serta peralihan hasil usaha sama daripada kerugian besar pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada keuntungan kecil.
Peningkatan itu tidak menyeluruh: margin kasar suku ketiga turun 1 mata peratusan berbanding suku sebelumnya; perbelanjaan faedah meningkat dua kali ganda daripada asas rendah setahun sebelumnya, manakala perbelanjaan cukai juga meningkat tahun ke tahun kerana kerugian tempoh sama tahun sebelumnya menghasilkan pembalikan cukai.

Jualan kontrak pada September berjumlah 16.2 bilion yuan, turun 21% tahun ke tahun; jualan terkumpul dalam sembilan bulan pertama 2026 berjumlah 181 bilion yuan, turun 10% tahun ke tahun dan mencapai 81% daripada ramalan setahun penuh Goldman Sachs, hampir sama dengan kemajuan 80% dalam sembilan bulan pertama 2025.
Berdasarkan pengiraan songsang daripada ramalan setahun penuh Goldman Sachs, jualan kontrak suku keempat ialah 44 bilion yuan, turun 15% tahun ke tahun. Bank itu berpendapat kualiti simpanan tanah syarikat agak lemah, dengan bahagian projek di bandar peringkat pertama lebih rendah berbanding pesaing utama.
Aktiviti pembinaan kekal lembap: keluasan permulaan pembinaan baharu dan penyiapan pada suku ketiga masing-masing turun 7% dan 35% tahun ke tahun.

Pelaburan pembelian tanah pada suku ketiga berjumlah 40 bilion yuan, kira-kira 90% daripada jualan kontrak suku itu, meningkat daripada 28% pada separuh pertama; projek yang dibeli dijangka mempunyai margin kasar sekitar 23%.
Goldman Sachs mengaitkan peningkatan aliran keluar tunai operasi suku itu dengan pembelian tanah yang rancak: aliran keluar suku ketiga berjumlah 17 bilion yuan, meningkat 86% tahun ke tahun. Baki tunai pada akhir suku ialah 119 bilion yuan, turun 11% berbanding suku sebelumnya; nisbah tunai kepada hutang jangka pendek turun sebanyak 0.3 kali, manakala nisbah penggearan bersih meningkat 6 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.
Pembelian tanah pada suku ketiga tidak berlaku secara sekata: berdasarkan nilai dan keluasan, masing-masing kira-kira 84% dan 63% berlaku sebelum 28 Ogos; pembelian tanah pada September secara umum setara dengan tempoh sama tahun sebelumnya, manakala pada Oktober ia jauh lebih rendah tahun ke tahun.

Goldman Sachs berpendapat simpanan tanah syarikat melibatkan tempoh pembelian yang berbeza serta banyak projek di bandar peringkat lebih rendah dan projek bukan kediaman, menjadikan prospek penyerapan jualan dan margin keuntungan agak kurang menggalakkan. Jurang antara jualan kontrak dengan keperluan perbelanjaan modal dan operasi biasa juga boleh menjadikan pengurangan leveraj lebih sukar berbanding syarikat setara milik kerajaan pusat.
Bank itu turut mengiktiraf usaha pengurusan memperkukuh pengurusan bajet dan kunci kira-kira, serta keupayaan syarikat mendapatkan pembiayaan kos rendah. Selepas keputusan kewangan, Goldman Sachs pada asasnya mengekalkan ramalan pendapatan bagi 2026 hingga 2029, serta mengekalkan penarafan neutral dan harga sasaran 12 bulan sebanyak 6.1 yuan; harga sasaran itu berdasarkan diskaun 10% kepada anggaran nilai aset bersih sesaham sebanyak 6.8 yuan pada akhir 2027.
Goldman Sachs menganggarkan harga saham syarikat didagangkan pada diskaun 21% kepada anggaran nilai aset bersih pada akhir 2027, dengan nisbah harga kepada nilai buku anggaran 2027 sebanyak 0.3 kali; purata syarikat setara domestik masing-masing ialah diskaun 20% dan 0.6 kali. Penjualan projek inventori, pengiktirafan projek dengan kos tanah tinggi pada masa lalu dan perubahan harga rumah di pasaran utama masih akan mempengaruhi margin keuntungan dan kecairan.