Mengapa isyarat dasar masih mungkin cenderung ketat jika kadar tidak dinaikkan pada Oktober?

  • Barclays menjangkakan Bank of Japan mengekalkan kadar dasarnya pada 1.25% dalam mesyuarat Oktober 29–30, tetapi mengubah penilaian inflasi asas daripada “sedang menghampiri 2%” kepada “secara umumnya mencapai paras yang selaras dengan sasaran 2%”. Fokus dasar akan beralih daripada menghampiri sasaran kepada sama ada inflasi boleh kekal hampir dengan sasaran secara berterusan dan stabil.
  • Alasan untuk berhenti seketika adalah untuk memerhatikan kesan terkumpul kenaikan kadar pada September dan pengetatan sebelumnya. Masih ada satu ambang antara inflasi asas mencapai paras yang berkenaan dengan pencapaian sasaran secara berterusan; tinjauan Tankan yang diterbitkan sebelum mesyuarat Disember akan membantu bank pusat menilai keadaan kewangan dan jangkaan inflasi sebelum memutuskan sama ada hendak menaikkan kadar.

Permintaan domestik sudah lemah. Apakah yang menyokong kenaikan kadar selanjutnya?

  • KDNK benar berkembang pada kadar tahunan 1.4% berbanding suku sebelumnya pada suku kedua 2026, tetapi penggunaan tidak berubah dan perbelanjaan modal merosot 3.6% berbanding suku sebelumnya, susut untuk dua suku berturut-turut. Di sebalik pertumbuhan agregat, permintaan domestik tidak kukuh, lalu Barclays mengekalkan penilaian yang berhati-hati.
  • Sokongan datang daripada gaji dan sektor korporat: sehingga Ogos, pertumbuhan gaji tunai tetap tahun ke tahun mencapai sekurang-kurangnya 3% selama lapan bulan berturut-turut; Tankan September menunjukkan permintaan berkaitan AI global mendorong peningkatan sentimen pembuatan, manakala keuntungan biasa korporat juga jauh melebihi jangkaan. Oleh itu, Barclays lebih cenderung melihat kelemahan penggunaan dan pelaburan sebagai jeda sementara.
  • Kenaikan kadar juga belum mengetatkan keadaan pembiayaan korporat dengan ketara: dalam Tankan, syarikat yang menganggap keadaan pembiayaan longgar masih merupakan majoriti bersih, dan pertumbuhan pinjaman kukuh. Menurut analisis Barclays, sentimen perniagaan lebih mempengaruhi keadaan pembiayaan berbanding kadar faedah; melainkan persekitaran operasi merosot dengan ketara, keadaan kewangan mungkin masih longgar walaupun kadar naik kepada 2%.

Apakah kuasa yang bertentangan dalam inflasi, dan mengapa satu ramalan dijangka turun sementara satu lagi naik?

  • Selepas mengecualikan faktor khas, CPI teras meningkat 2.6% tahun ke tahun pada Ogos, manakala CPI teras-teras yang mengecualikan makanan segar dan tenaga meningkat 2.2%. Namun, penyaluran kenaikan gaji kepada harga lebih lemah berbanding puncaknya pada 2025, dan penurunan harga beras juga menekan inflasi; jangkaan inflasi komposit yang dianggarkan Barclays mereda pada suku ketiga, tetapi masih sekitar 2%.
  • Di sisi lain, kesan perkembangan di Timur Tengah beransur-ansur disalurkan kepada harga, dan unjuran harga minyak mungkin dinaikkan. Barclays menjangkakan Bank of Japan akan menurunkan sedikit ramalan inflasi bagi tahun fiskal 2026 dan menaikkan ramalan bagi tahun fiskal 2027: yang pertama mencerminkan data yang telah diterbitkan lebih rendah daripada andaian bank pusat, manakala yang kedua mencerminkan penyaluran kejutan kos yang tertangguh.
  • Jangkaan inflasi di Jepun sangat responsif terhadap inflasi sebenar yang lalu, dan kenaikan semula harga mungkin meningkatkan jangkaan sekali lagi. Inilah mekanisme utama di sebalik pandangan Barclays bahawa bank pusat masih perlu berwaspada terhadap kenaikan inflasi asas dan mengurangkan kelonggaran secara beransur-ansur.

Mengapa kadar dijangka naik kepada 2%, tetapi mungkin berhenti di situ?

  • Barclays mengekalkan laluan ramalan kenaikan kadar pada Disember 2026, Mac 2027 dan Julai, hingga akhirnya mencapai 2%. Selain risiko kenaikan inflasi, kebimbangan kerajaan AS terhadap kelemahan yen juga mungkin mendorong sela antara kenaikan kadar dipendekkan daripada kira-kira enam bulan sebelum ini kepada tiga hingga empat bulan.
  • Asas untuk berhenti ialah ramalan bank itu bahawa CPI teras-teras akan naik kepada sekitar 2.6% pada musim bunga 2027 sebelum menurun dan stabil sekitar 2% mulai musim luruh; pada masa yang sama, tempoh dua anggota lembaga yang hawkish tamat pada Julai, dan kerajaan Takaichi mungkin melantik pengganti yang lebih dovish, sekali gus melemahkan sokongan untuk kenaikan kadar selanjutnya.
  • Terdapat juga keadaan yang boleh menaikkan titik akhir 2%: Barclays berpendapat kitaran kenaikan kadar mungkin berlanjutan jika yen terus lemah atau kerajaan AS terus mempengaruhi pencalonan anggota lembaga Bank of Japan.