Di manakah prestasi suku ketiga lebih lemah daripada jangkaan?

  • Pada suku ketiga 2026, Xinbao mencatat hasil sebanyak 4.512 bilion yuan, meningkat 1% tahun ke tahun; keuntungan bersih pula berjumlah 86 juta yuan, turun 71%. Kedua-dua angka itu masing-masing 2% dan 60% di bawah ramalan awal Goldman Sachs, namun bank itu berpendapat prestasi tersebut mungkin selaras dengan jangkaan pasaran yang lebih konservatif.
  • Pertumbuhan jualan tidak merosot dengan ketara: jualan domestik pada suku ketiga meningkat 4% tahun ke tahun, manakala jualan eksport mendatar; pada suku kedua, kedua-duanya masing-masing meningkat 5% dan turun 1%. Kejatuhan besar keuntungan berlaku terutamanya ketika hasil secara umumnya mendatar.

Mengapa keuntungan menyusut dengan ketara sedangkan hasil secara umumnya stabil?

  • Goldman Sachs mengaitkan penurunan margin terutamanya dengan kenaikan kos dan kesan buruk kadar pertukaran. Margin kasar, margin operasi dan margin bersih pada suku ketiga masing-masing ialah 15.7%, 3.6% dan 1.9%, turun 4.3, 4.7 dan 4.8 mata peratusan tahun ke tahun.
  • Perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran meningkat 4% tahun ke tahun, manakala nisbah perbelanjaan naik 0.4 mata peratusan, turut menekan keuntungan. Goldman menjangkakan tekanan kos pada suku keempat berkurang berbanding suku ketiga tetapi masih ketara, sementara pertumbuhan jualan domestik dan eksport juga akan lemah.

Bagaimanakah ramalan pendapatan dan penilaian valuasi diselaraskan?

  • Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 hingga 2028 sebanyak 13% hingga 41%. Ramalan bagi 2026 turun daripada 0.61 yuan kepada 0.36 yuan; ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama turun daripada 492 juta yuan kepada 289 juta yuan.
  • Bank itu masih optimis terhadap keupayaan pembuatan dan jenama sedia ada syarikat, tetapi berpendapat permintaan lemah bagi perkakas rumah kecil dan perbelanjaan pengguna yang semakin rasional akan membawa cabaran jangka pendek kepada jenama premium domestik Morphy Richards. Morphy Richards ialah pemacu keuntungan yang penting, dengan margin bersih melebihi 10%, lebih tinggi daripada 6% hingga 8% bagi perniagaan luar negara.
  • Goldman Sachs berpendapat pemulihan perniagaan luar negara sejak suku kedua 2023 secara umumnya telah tercermin dalam valuasi dan mengekalkan penarafan neutral. Harga sasaran 12 bulan diturunkan daripada 11.3 yuan kepada 10 yuan, masih berdasarkan 13 kali purata ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 hingga 2027.