Wistron: Hasil September di bawah jangkaan Goldman Sachs; peningkatan penghantaran rak AI dan penurunan perbelanjaan menyokong keuntungan
Hasil Wistron pada September berada 18% di bawah jangkaan Goldman Sachs. Goldman menurunkan ramalan hasil, tetapi menaikkan ramalan keuntungan bersih kerana andaian perbelanjaan R&D yang lebih rendah. Peningkatan penghantaran rak AI pada suku keempat kekal sebagai pemacu utama pertumbuhan, tetapi margin kasar dan keuntungan operasi dalam model menurun berbanding suku sebelumnya, manakala harga sasaran turut diturunkan sedikit kepada 291 dolar Taiwan baharu.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs terus optimistik terhadap peningkatan penghantaran rak AI Wistron, tetapi semakan naik keuntungan kali ini terutamanya berpunca daripada nisbah perbelanjaan yang lebih rendah, sementara pertumbuhan hasil suku keempat tidak disertai peningkatan keuntungan operasi.
Hasil September meningkat 87%: mengapa ramalan masih diturunkan?
Hasil Wistron pada September 2026 ialah 380.8 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 87% tahun ke tahun tetapi turun 17% bulan ke bulan dan 18% di bawah ramalan awal Goldman Sachs. Goldman mengaitkan perbezaan itu dengan turun naik masa penghantaran produk AI berharga seunit tinggi: jadual penghantaran produk tersebut boleh mempengaruhi hasil bulanan dengan ketara.
Perbezaan itu turut meliputi prestasi suku tahunan: hasil suku ketiga kira-kira 1.15 trilion dolar Taiwan baharu, 7% di bawah ramalan awal Goldman Sachs. Selepas mengambil kira data September, Goldman menurunkan ramalan hasil 2026 sebanyak 5% kepada kira-kira 4.2 trilion dolar Taiwan baharu, dan menurunkan ramalan 2027 serta 2028 masing-masing sebanyak 1%.
Apakah yang akan memulihkan pertumbuhan pada suku keempat, dan sebesar mana kesan kelemahan perniagaan PC?
Goldman Sachs menjangkakan penghantaran rak pelayan AI GPU baharu meningkat pada suku keempat, lalu menaikkan harga jualan purata; perbelanjaan AI yang kukuh dan peluasan pangkalan pelanggan menyokong permintaan. Asas pertumbuhan terdiri daripada pertambahan pelanggan, peningkatan jumlah penghantaran dan penaiktarafan spesifikasi produk.
Dalam modelnya, Goldman menjangkakan hasil dari bulan 10 hingga Disember meningkat bulan ke bulan masing-masing sebanyak 5%, 8% dan 10%. Hasil suku keempat dianggarkan kira-kira 1.31 trilion dolar Taiwan baharu, meningkat 14% berbanding suku sebelumnya; hasil separuh kedua dijangka meningkat 41% berbanding separuh pertama.
Perniagaan PC pula semakin lemah. Penghantaran PC pada September berjumlah 1.5 juta unit, meningkat 7% bulan ke bulan dan turun 32% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat pembelian awal dalam keadaan kos memori yang tinggi menjejaskan permintaan seterusnya, dan menjangkakan penghantaran PC pada separuh kedua lebih rendah daripada separuh pertama. Sama ada peningkatan penghantaran rak AI berjalan seperti yang dijangka akan menentukan sama ada ia dapat mengimbangi kesan ini.
Mengapa ramalan keuntungan bersih dinaikkan walaupun ramalan hasil diturunkan?
Kuncinya ialah andaian perbelanjaan. Goldman Sachs menurunkan nisbah perbelanjaan berikutan pelaburan R&D yang lebih rendah, lalu menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 4%, 3% dan 4%. Ramalan keuntungan bersih 2026 meningkat kepada 55.2 bilion dolar Taiwan baharu, manakala ramalan margin operasi dinaikkan daripada 3.2% kepada 3.6%, walaupun ramalan keuntungan kasar bagi tempoh yang sama diturunkan sedikit.
Namun, semakan naik keuntungan setahun penuh tidak bermakna margin suku keempat turut meningkat. Dalam model Goldman Sachs, margin kasar suku keempat turun kepada 4.9% daripada 5.7% pada suku ketiga, dan margin operasi turun daripada 3.9% kepada 3.3%; ketika hasil meningkat 14% berbanding suku sebelumnya, keuntungan operasi dijangka turun 2%. Pertumbuhan hasil daripada rak dan penukarannya kepada keuntungan perlu dinilai secara berasingan.
Mengapa harga sasaran masih turun kepada 291 dolar Taiwan baharu selepas ramalan keuntungan dinaikkan?
Goldman Sachs mengekalkan penarafan “Beli”, tetapi menurunkan harga sasaran bagi tempoh 12 bulan daripada 295 kepada 291 dolar Taiwan baharu, kerana gandaan harga kepada pendapatan hadapan 2027 yang digunakan diturunkan daripada 13.2 kali kepada 12.6 kali. Penurunan gandaan penilaian mengimbangi kesan semakan naik ramalan keuntungan.
Gandaan itu ditentukan berdasarkan hubungan antara pertumbuhan keuntungan syarikat setara dengan nisbah harga kepada pendapatan mereka; Goldman Sachs terus mengiktiraf kedudukan utama Wistron dalam pembuatan kontrak pelayan AI. Syarat penting bagi penilaian ini ialah permintaan pelayan AI meningkat seperti yang dijangka, manakala pemulihan PC yang lemah dan permintaan pelayan kegunaan umum yang tidak mencukupi juga akan menekan pertumbuhan.
