Apakah yang memacu pertumbuhan suku ketiga?

  • Hasil suku ketiga 2026 meningkat 14% tahun ke tahun dan 4% suku ke suku, selaras dengan jangkaan Morgan Stanley dan konsensus pasaran; gear kenderaan tenaga baharu, gear jentera pembinaan, penggerak pintar dan pengurang kelajuan bersama-sama memacu pertumbuhan.
  • Keuntungan bersih meningkat 4% tahun ke tahun dan 10% suku ke suku, selaras dengan jangkaan bank itu tetapi sedikit di bawah konsensus pasaran. Margin kasar pulih suku ke suku dan secara umum tidak berubah tahun ke tahun; kerugian pertukaran asing mengecil daripada kira-kira 20 juta yuan pada suku kedua kepada 7 juta–8 juta yuan.

Bolehkah pertumbuhan perniagaan kenderaan tenaga baharu berterusan?

  • Hasil gear kenderaan tenaga baharu pada suku ketiga meningkat 26% tahun ke tahun dan 18% suku ke suku. Kapasiti bulanan kotak gear sepaksi telah mencapai 80 ribu unit, dengan kadar penggunaan melebihi 90%; syarikat menyasarkan peningkatan kepada 100 ribu unit menjelang akhir tahun.
  • Kilang di Hungary terus meningkatkan pengeluaran. Hasil bagi tiga suku pertama 2026 ialah 300 juta–400 juta yuan, dengan margin bersih 2%. Syarikat telah membekalkan modul pembeza kepada operasi Tesla di Eropah pada harga jualan purata kira-kira 400 yuan setiap set, dan peluang perniagaan di Amerika Utara juga sedang diusahakan.
  • Perniagaan tradisional masih membebankan prestasi: hasil gear kenderaan enjin pembakaran pada suku ketiga turun 14% tahun ke tahun dan tidak berubah suku ke suku; gear kenderaan komersial turun 7% tahun ke tahun. Syarikat menjangkakan hasil gear kenderaan enjin pembakaran turun kira-kira 10% tahun ke tahun pada suku keempat dan hasil tahunan gear kenderaan komersial kekal sama tahun ke tahun.

Sejauh mana kemajuan perniagaan robotik?

  • Hasil pengurang kelajuan untuk robot berjasad melebihi 100 juta yuan dalam tiga suku pertama 2026. Pengurusan menjangkakan penghantaran meningkat lebih pantas pada suku keempat dan menyasarkan hasil 150 juta–200 juta yuan pada 2026 serta 400 juta–500 juta yuan pada 2027.
  • Syarikat sedang berkembang daripada pengurang kelajuan RV, sikloid, harmonik dan planet kepada komponen pengurang serta modul penggerak, sekali gus meluaskan peringkat perniagaan yang diliputi. Hasil pengurang robot industri pada suku ketiga meningkat lebih 20% tahun ke tahun, dan syarikat mengekalkan panduan hasil tahunan melebihi 500 juta yuan.
  • Hasil penggerak pintar pada suku ketiga meningkat lebih 30% tahun ke tahun, dan syarikat mengekalkan panduan hasil tahunan 1.05 bilion–1.1 bilion yuan.

Bagaimanakah Morgan Stanley melihat penilaian dan syarat pertumbuhan?

  • Bank itu optimis terhadap perniagaan luar negara dan peningkatan jumlah kotak gear sepaksi, serta melihat robot humanoid sebagai ruang pertumbuhan tambahan. Ia mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran 46 yuan; laporan itu menyenaraikan harga penutupan 41 yuan pada 26 Oktober.
  • Dalam penilaian mengikut segmen, perniagaan teras dinilai menggunakan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan 2026 sebanyak 25 kali. Bagi perniagaan robot humanoid, nisbah harga kepada jualan 6 kali digunakan berdasarkan senario jualan robot humanoid global mencapai 1 juta unit dan jualan syarikat mencapai 1.1 bilion yuan.
  • Bank itu menyatakan bahawa pengembangan kapasiti luar negara dan permintaan pelanggan, penembusan kotak gear sepaksi serta kemajuan pengurang robot berpotensi membawa peningkatan; kenaikan bahagian pasaran yang lebih perlahan daripada jangkaan, permintaan luar negara yang lemah dan persaingan domestik yang semakin sengit dalam gear serta penggerak ialah faktor penurunan.