Saham teknologi Asia dijual: Mengapa Goldman Sachs menurunkan sasaran Korea tetapi masih menjangkakan pemulihan?
Goldman Sachs menurunkan sasaran KOSPI daripada 12,000 mata kepada 9,000 mata, tetapi masih melihat potensi kenaikan lebih daripada enam puluh peratus. Penilaian ini disokong oleh diskaun penilaian yang mendalam dalam pasaran saham Korea berbanding pendapatannya; peruntukan serantau pula beralih kepada aliran tunai, kualiti dan pulangan pemegang saham, bagi mengelakkan pertaruhan semata-mata pada pemulihan indeks.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs melihat peluang penilaian selepas pembetulan saham teknologi Asia, tetapi kadar faedah yang lebih tinggi, momentum pendapatan yang semakin perlahan dan jualan asing yang berterusan menjadikan peluang tertumpu pada pasaran dan tema yang pendapatannya mampu menyokong penilaian.
Adakah penurunan ini mencerminkan pengunduran menyeluruh dari Asia, atau pengurangan pegangan teknologi yang tertumpu?
Indeks MSCI Asia Pasifik tidak termasuk Jepun turun 2.3% minggu ini; kelemahan sepanjang Oktober tertumpu terutamanya pada teknologi dan perindustrian, sementara beberapa sektor lain masih meningkat. Goldman melihatnya sebagai pengurangan risiko yang agak tertumpu, dengan gaya dividen tinggi dan nilai menunjukkan prestasi relatif lebih baik dalam tempoh yang sama.
Tekanan berpunca daripada penelitian terhadap pembiayaan AI dan kelestarian pendapatan, ketegangan di Timur Tengah yang menaikkan harga minyak, serta pendirian bank pusat yang cenderung hawkish. Harga minyak Brent meningkat ke paras tertinggi sejak Mei, dan spread kredit mencapai paras tertinggi dalam 17 bulan; bank pusat Korea mengekalkan kadar tetapi bernada hawkish, sementara bank pusat Filipina secara tidak dijangka menaikkan kadar sebanyak 50 mata asas.
Sasaran Korea dipotong satu perempat, mengapa masih ada potensi kenaikan lebih daripada enam puluh peratus?
Goldman Sachs menurunkan sasaran KOSPI daripada 12,000 mata kepada 9,000 mata kerana turun naik yang meningkat dan momentum pendapatan yang semakin perlahan memerlukan diskaun penilaian yang lebih mendalam. Namun, berbanding 5,550 mata yang dinyatakan dalam laporan, sasaran baharu itu masih membayangkan potensi kenaikan harga sekitar 62%, dengan tarikh sasaran pada September 2027.
Asas pandangan positif ialah harga telah jatuh lebih jauh daripada trajektori pendapatan: halaman pertama menyatakan KOSPI telah turun kira-kira 40% dan nisbah harga kepada pendapatan hadapan jatuh kepada kira-kira 4 kali, sekitar 3 sisihan piawai di bawah purata sejarah. Namun, eksport Korea pada awal Oktober dan pengeluaran perindustrian Taiwan yang melemah turut mengehadkan penilaian terhadap kelestarian pendapatan.
Peluang tidak terhad kepada cip memori. Goldman menganggarkan sektor bukan memori, yang merangkumi kira-kira separuh indeks Korea, masih dinilai rendah lebih daripada 30% berdasarkan hubungan sejarah antara pulangan atas ekuiti dan nisbah harga kepada nilai buku; pilihannya juga meliputi elektrik, perindustrian dan bidang yang mendapat manfaat daripada pembaharuan tadbir urus korporat.
Sejauh manakah pendapatan yang lemah telah diandaikan oleh penilaian rendah saham memori?
Setakat 22 Oktober, nisbah harga kepada pendapatan indeks semikonduktor Korea bagi 12 bulan akan datang hanya 2.8 kali. Goldman membuat pengiraan songsang menggunakan hubungan sejarah antara keuntungan dan penilaian: nisbah harga kepada nilai buku bergulir semasa sebanyak 2.6 kali membayangkan jangkaan pulangan atas ekuiti sekitar 23%, jauh di bawah konsensus 45%.
Dalam model bank itu, ini bersamaan dengan penurunan kira-kira 65% pada pendapatan tahun 2027 berbanding ramalan semasa. Oleh itu, asas pandangan positif bergantung pada sama ada pendapatan sebenar dapat mengatasi senario pesimis yang tersirat dalam harga; model itu menggunakan hubungan penilaian sejarah dan mengandaikan dividen diselaraskan seiring dengan pendapatan pada kadar yang sama.
Selepas penjualan besar-besaran, adakah tekanan aliran dana sudah reda?
Minggu ini, pelabur asing mencatat aliran keluar bersih sebanyak 8.9 bilion dolar dari pasaran sedang pesat membangun Asia tidak termasuk China, termasuk 7.6 bilion dolar dari Taiwan dan kira-kira 1 bilion dolar dari Korea. Data pembrokeran utama Goldman menunjukkan jumlah pendedahan kasar dana lindung nilai kepada Korea telah menurun tetapi masih berada pada persentil ke-87 dalam sejarah lima tahun; pendedahan bersih kepada Taiwan masih pada persentil ke-92, menjadikan kedudukan selepas pengurangan pegangan masih agak tinggi.
Aset ETF berleveraj Korea turun daripada puncak 53 bilion dolar kepada 16 bilion dolar, terutamanya didorong oleh kejatuhan harga dan turut disertai penebusan berterusan sejak akhir Julai. Pada minggu terkini, Korea dan Taiwan masing-masing mencatat langganan ketika harga rendah, mencerminkan sebahagian pelabur kembali menambah pegangan di samping jualan asing.
Bagaimanakah Goldman menukar peluang penilaian menjadi pilihan peruntukan?
Kadar faedah tinggi meningkatkan tekanan pendiskaunan terhadap pendapatan masa hadapan, maka Goldman mengutamakan aliran tunai jangka terdekat, penilaian munasabah, kunci kira-kira kukuh dan margin stabil, serta melengkapi pendedahan pertumbuhan AI dengan dividen mampan; pemilihan saham lebih menekankan kenaikan ramalan pendapatan daripada sekadar mengikuti momentum harga.
AI kekal sebagai pemacu pendapatan struktur Asia yang digemari bank itu, tetapi pilihannya mengecil kepada semikonduktor, perkakasan dan infrastruktur elektrik pada titik kesesakan utama, berdasarkan keterlihatan pendapatan dan permintaan pelaburan, bukannya peningkatan menyeluruh peruntukan teknologi.
Sejak September, ramalan konsensus pendapatan serantau bagi tahun 2027 telah dinaikkan 1.8%, didorong terutamanya oleh Taiwan, Korea, Australia serta sektor tenaga dan teknologi maklumat. Tempoh pelaporan suku ketiga yang padat dari pertengahan Oktober hingga akhir November akan mengembalikan tumpuan peruntukan kepada prestasi pendapatan syarikat.
