Morgan Stanley: Pertumbuhan Asia masih mempunyai penampan di tengah tiga tekanan daripada pelaburan AI, kadar faedah tinggi dan harga minyak
Kitaran pelaburan Asia tidak bergantung pada AI semata-mata; eksport dan kunci kira-kira juga menyediakan penampan terhadap kadar faedah tinggi. Namun, jika harga minyak kekal melebihi 120 dolar setong, bank pusat menaikkan kadar melebihi jangkaan dan pelaburan AI menurun, tekanan terhadap pertumbuhan akan meningkat dengan ketara.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Morgan Stanley berpendapat pemacu pelaburan Asia yang pelbagai, kunci kira-kira yang kukuh dan langkah penampan harga minyak dapat mengurangkan kejutan semasa, tetapi gabungan tiga risiko akan mengancam pertumbuhan dengan ketara.
Mengapa kelembapan pelaburan AI tidak semestinya mengganggu kitaran perbelanjaan modal Asia?
Morgan Stanley menganggarkan bahawa pelaburan langsung AI merangkumi 7% daripada peningkatan perbelanjaan modal Asia sepanjang 2025–2030, manakala pelaburan pengeluar semikonduktor merangkumi 5%. Walaupun termasuk pelaburan tenaga untuk membekalkan kuasa kepada AI dan pelaburan industri berkaitan, bahagian berkaitan AI merangkumi kira-kira 20%.
Pelaburan tenaga, pertahanan dan industri turut didorong oleh faktor seperti keselamatan ekonomi dan geopolitik, maka pergantungannya pada kitaran pelaburan AI lebih rendah. Namun, Korea Selatan, Taiwan, Jepun, China dan Malaysia secara relatif lebih terdedah kepada perubahan perbelanjaan modal AI.
Peningkatan kos pembiayaan telah menimbulkan kebimbangan tentang pulangan pelaburan AI, dengan peminjam berpenarafan lebih rendah menghadapi tekanan yang lebih besar. Senario asas bank itu masih menjangkakan perbelanjaan modal AI AS pada 2027 melebihi paras 2026, walaupun kekangan pembiayaan, elektrik dan kawal selia menyebabkan kelewatan.
Apakah yang membolehkan Asia menanggung kadar faedah yang lebih tinggi?
Setakat laporan itu diterbitkan tahun ini, pertumbuhan eksport Asia purata ialah 25%, lebih tinggi daripada 0.5% pada 2022–2023. Setakat suku kedua 2026, lebihan akaun semasa meningkat kepada 1.6 trilion dolar, bersamaan 4.2% daripada KDNK. Eksport dan pelaburan bersama-sama menyokong pertumbuhan dan turut meningkatkan keupayaan Asia menanggung kadar faedah tinggi.
Berbeza daripada tempoh sebelum krisis kewangan Asia pada dekad 90-an, rantau ini tidak mengalami pengumpulan leveraj yang serupa. Hutang korporat sebagai bahagian KDNK di Asia tidak termasuk China masih di bawah paras sebelum pandemik.
Penampan ini tidak seragam. Morgan Stanley menganggap Filipina, Indonesia dan India secara relatif lebih terdedah kepada kadar faedah tinggi kerana defisit akaun semasa: defisit Indonesia dan India masing-masing kurang daripada 2% KDNK, manakala Filipina mencatat 4.5%.
Mengapa kenaikan harga minyak belum disalurkan secara menyeluruh buat masa ini?
Kenaikan harga eksport, khususnya produk teknologi, telah memperbaiki terma perdagangan dan melalui keuntungan korporat serta hasil cukai, mengimbangi sebahagian tekanan fiskal akibat subsidi bahan api. China, India, Jepun, Korea Selatan dan Thailand mempunyai kapasiti penapisan yang mencukupi; kelima-limanya merangkumi 83% KDNK rantau Asia, sekali gus mengurangkan keperluan mengimport produk petroleum bertapis pada harga tinggi.
Campur tangan kerajaan juga mengehadkan kenaikan harga runcit: sejak akhir Februari 2026, harga minyak antarabangsa dalam mata wang tempatan meningkat kira-kira 60%, manakala harga petrol dan diesel domestik di Asia, berwajaran KDNK nominal dalam dolar AS, masing-masing meningkat kira-kira 19% dan 21%.
Penampan ini disertai kos yang ditanggung kerajaan atau syarikat penapisan. Jepun, Korea Selatan dan Taiwan menyokong penapis serta pemborong melalui pampasan atau suntikan modal, manakala Indonesia dan Malaysia meningkatkan subsidi bahan api; Filipina pula menyalurkan sepenuhnya perubahan harga minyak antarabangsa kepada harga bahan api domestik.
Dalam keadaan apakah risiko penurunan pertumbuhan akan meningkat dengan ketara?
Senario risiko Morgan Stanley merangkumi gabungan tiga faktor: harga minyak kekal melebihi 120 dolar setong, inflasi memaksa bank pusat menaikkan kadar melebihi jangkaan bank itu, dan kekangan seperti pembiayaan atau kawal selia menyebabkan perbelanjaan modal AI pada 2027 lebih rendah daripada 2026. Tahap kejutan bergantung pada kelajuan, masa dan tempoh faktor-faktor ini.
Harga minyak yang kekal tinggi akan menambah beban subsidi, memaksa lebih banyak kos disalurkan kepada pengguna, seterusnya menaikkan inflasi dan mungkin mendorong bank pusat menaikkan kadar ketika pertumbuhan tertekan. Inflasi tambang penerbangan Asia sudah menghampiri kemuncaknya pada 2022, dan harga pengangkutan lain juga mungkin meningkat apabila harga bahan api domestik dinaikkan.
Analisis senario bank itu menyatakan bahawa jika harga minyak mencapai 120 dolar setong atau lebih dan kekal pada paras itu, harga runcit bahan api di India mungkin menyerap separuh kenaikan antarabangsa, berbanding kira-kira satu per sepuluh pada masa ini. Jepun juga sedang membincangkan kenaikan had harga petrol secara bulanan bermula Disember.
