Dari manakah ruang untuk dividen dan pembelian balik tambahan?

  • BofA melihat pulangan pemegang saham sebagai pemangkin jangka dekat: selepas pembelian balik bernilai 40 trilion won baru-baru ini, SK hynix mungkin membayar dividen tunai khas akhir tahun tambahan; Samsung pula mungkin memulakan pembelian balik baharu. Kedua-dua syarikat mungkin membincangkan langkah berkaitan pada panggilan keputusan kewangan 28–29 Oktober; kedua-duanya belum mengumumkan pelan baharu.
  • Penilaian itu disokong oleh gabungan aliran tunai dan penilaian. Berdasarkan ukuran aliran tunai bebas tahunan BofA bagi suku keempat 2026, SK hynix dan Samsung masing-masing melebihi 200 trilion won dan 300 trilion won, bersamaan potensi pulangan tahunan kepada pemegang saham masing-masing melebihi 100 trilion won dan 150 trilion won. Ini ialah angka tahunan yang diekstrapolasi daripada kadar operasi suku tersebut.
  • BofA mengandaikan nisbah pembelian balik kepada dividen SK hynix ialah 60:40 dan Samsung 40:60, dengan perbezaan berpunca daripada struktur pemegang saham. Bank itu turut menyatakan bahawa kebanyakan syarikat DRAM didagangkan pada nisbah harga kepada pendapatan sekitar 3–5 kali berdasarkan pendapatan 2026–2027, lebih rendah daripada kelompok rakan sebaya semikonduktor AI yang lebih luas.

Mengapa BofA menganggap kitaran ini berbeza daripada 2018?

  • Perbezaan utama terletak pada peruntukan bekalan dan inventori. Kapasiti yang beralih kepada HBM dan DRAM pelayan menaikkan harga DRAM konvensional; inventori saluran kini secara umumnya rendah, sedangkan inventori luar biasa tinggi selepas ledakan pengkomputeran awan pada suku keempat 2018. Berdasarkan hal itu, BofA menjangka bekalan memori mungkin kekal ketat berbanding permintaan hingga 2028.
  • Pesanan jangka panjang turut memberikan sokongan. BofA menjangka harga kontrak suku tahunan Samsung masih mempunyai ruang untuk meningkat walaupun di bawah perjanjian jangka panjang, dan syarikat itu akan terus memperoleh pesanan jangka panjang berharga tinggi untuk penghantaran hingga 2029–2030. Pandangan optimisnya berasaskan bekalan yang terus ketat dan pembelian jangka panjang yang berterusan.

Bagaimanakah laluan pertumbuhan HBM kedua-dua pengeluar Korea berbeza?

  • Tumpuan SK hynix ialah meningkatkan pengeluaran HBM4 12 lapisan. BofA menjangka produk itu akan menyumbang lebih daripada 50% jualan HBMnya menjelang akhir suku keempat 2026; tambahan pengeluaran HBM4 8 lapisan pula bergantung pada sama ada Nvidia membayar premium kira-kira 10% bagi setiap bit, atau sama ada margin keuntungannya boleh melebihi produk 12 lapisan. Harga dan margin keuntungan ialah ambang untuk menukar permintaan pelanggan kepada bekalan tambahan.
  • Samsung menumpukan pada peningkatan bahagian HBM dan mengutamakan pengembangan HBM4 12 lapisan, kemudian memajukan HBM4e pada 2027, bukannya mengembangkan kapasiti HBM 8 lapisan. Peralihan proses 1c juga akan berpusat pada HBM, bersama peningkatan pengeluaran Pyeongtaek P4 yang lebih pantas dan pembinaan P5; pengembangan kapasiti tertumpu pada produk mewah.

Adakah data harga dan eksport kedua-duanya menyokong pandangan optimis?

  • DRAM masih kukuh: harga spot DDR5 meningkat 5%–6% dari Oktober hingga masa laporan; harga kontrak DRAM suku keempat yang sedang dirunding secara umumnya selaras dengan jangkaan BofA bagi kenaikan suku ke suku sebanyak 5%–10% atau lebih, diterajui LPDDR5 kelas tinggi. Kekuatan harga spot selaras dengan arah rundingan kontrak, menjadi asas pandangan positif bank itu terhadap panduan seterusnya.
  • NAND nyata lebih lemah. BofA menjangka harga kontrak NAND untuk PC dan telefon pintar meningkat sedikit sahaja, manakala SSD perusahaan boleh meningkat pada kadar peratusan satu digit pertengahan. Purata bulanan harga spot wafer NAND 512Gb masing-masing turun kira-kira 5%–6% pada September dan Oktober; harga yang tinggi dan kenaikan harga selanjutnya ialah dua perkara berbeza.
  • Eksport juga mempunyai dua sisi: eksport semikonduktor Korea Selatan dalam 20 hari pertama Oktober berjumlah 27.5 bilion dolar, naik 222.5% tahun ke tahun tetapi turun 19% berbanding tempoh sama pada September. Pertumbuhan tahun ke tahun yang masih kukuh menyokong penilaian positif terhadap kitaran, manakala penurunan bulan ke bulan mengehadkan tafsiran bahawa momentum jangka pendek terus memecut.