Peta pertumbuhan projek Air Products: Semikonduktor mendahului, sumbangan keuntungan NEOM menunggu sehingga 2030
Bernstein menaikkan unjuran pendapatan sesaham jangka sederhana dan panjang Air Products: projek gas elektronik menjadi pemacu utama pertumbuhan terdekat, manakala sumbangan NEOM bergantung pada jualan dengan premium hijau; dua projek yang mengalami lebihan kos dimasukkan dalam hasil tetapi bukan keuntungan.
Sumber asal：BernsteinPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Bernstein berpendapat projek bekalan gas semikonduktor, kenaikan harga dan peningkatan kecekapan pengeluaran dapat menyokong pertumbuhan pendapatan sesaham Air Products, manakala keupayaan NEOM meningkatkan keuntungan dengan ketara pada 2030 bergantung pada jualan produk hijau.
Mengapa institusi itu lebih yakin terhadap pendapatan jangka sederhana dan panjang?
Bernstein menaikkan unjuran pendapatan sesaham terlaras bagi tahun fiskal 2028, 2029 dan 2030 masing-masing sebanyak 1%, 3% dan 3%. Unjuran baharu itu masing-masing 4%, 9% dan 18% lebih tinggi daripada unjuran konsensus Visible Alpha; unjuran tahun fiskal 2030 ialah 20.81 dolar.
Mengikut skop portfolio projek syarikat, termasuk perniagaan aeroangkasa, Bernstein menjangkakan projek menyumbang secara purata kira-kira 3.5 mata peratusan setahun kepada pertumbuhan pendapatan sesaham pada 2027–2030. Bersama kenaikan harga dan peningkatan kecekapan pengeluaran, firma itu berpendapat syarikat berpeluang mencapai sasaran pertumbuhan pendapatan sesaham melebihi kadar satu digit tinggi.
Firma itu mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan harga sasaran 373 dolar, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 26 kali bagi tempoh 12 bulan akan datang; harga penutupan pada 22 Oktober yang disenaraikan dalam laporan ialah 308.22 dolar.
Dari manakah pertumbuhan simpanan projek bernilai 3 bilion dolar akan datang?
Air Products menarik diri daripada atau membatalkan beberapa projek tenaga bersih bukan teras pada 2025–2026 dan kembali menumpukan pada perniagaan terasnya. Dalam portfolio projek peralihan tenaga sebelumnya yang bernilai kira-kira 15 bilion dolar, banyak projek belum mencapai keputusan pelaburan muktamad dan tidak semestinya telah memperoleh komitmen pembelian jangka panjang.
Simpanan projek bernilai kira-kira 3 bilion dolar yang dikenal pasti Bernstein tidak termasuk perniagaan aeroangkasa dan projek yang berprestasi lemah. Kira-kira sembilan persepuluh berkaitan dengan industri elektronik, termasuk projek Samsung di Pyeongtaek yang mewakili kira-kira 40%. Perniagaan aeroangkasa kini lebih menyerupai perniagaan gas runcit, tetapi firma itu masih menjangkakan ia menjana pertumbuhan.
Projek Pyeongtaek akan membekalkan nitrogen, oksigen, argon dan hidrogen kepada kilang fabrikasi cip Samsung yang diperluas, dan dijadualkan mula beroperasi secara berperingkat pada 2028–2030. Berdasarkan pelaburan 1.2 bilion dolar, pulangan modal 15% dan margin keuntungan operasi 37%, Bernstein menganggarkan hasil tahunan kira-kira 486 juta dolar apabila projek mencapai operasi stabil pada 2030.
Projek peluasan di Kaohsiung, Taiwan, juga dianggarkan mula beroperasi secara beransur-ansur pada 2028–2030. Dengan andaian pelaburan 800 juta dolar serta kadar pulangan dan margin keuntungan yang sama, hasil tahunan selepas operasi stabil dianggarkan kira-kira 324 juta dolar.
Bilakah NEOM boleh menjadi pemacu pertumbuhan keuntungan?
Bernstein menjangkakan projek hidrogen hijau NEOM hanya akan menyumbang keuntungan dengan ketara selepas perjanjian pembelian jangka panjang dengan TotalEnergies bermula pada 2030. Modelnya mengunjurkan sumbangan pendapatan sesaham projek yang negatif sebanyak 0.03 dolar bagi tahun fiskal 2028, meningkat kepada 0.88 dolar bagi tahun fiskal 2030.
Senario asas firma itu mengandaikan Yara secara beransur-ansur menjual 75% daripada jumlah pembeliannya pada premium hijau. Pada masa yang sama, model itu menurunkan kadar pulangan dalaman usaha sama projek daripada 10.8% kepada 7.0% dan menjangkakan kesan yang kecil terhadap pendapatan kumpulan sebelum 2030.
Menurut pengiraan firma itu, bagi unjuran pendapatan sesaham terlaras kumpulan untuk tahun fiskal 2028 dan 2029 turun ke tahap konsensus, bahagian yang dijual Yara pada premium hijau perlu kurang daripada 50%. Bernstein berpendapat hasil ini mungkin berlaku, tetapi risiko berkaitan telah diberi pampasan yang mencukupi.
Projek manakah yang mempunyai hasil tetapi sukar menyumbang keuntungan?
Projek hidrogen biru Alberta dan Rotterdam kedua-duanya mempunyai pelanggan dan permintaan kontrak, tetapi beban yang diliputi kontrak berada di bawah paras 75%–80% yang lazim bagi projek bekalan gas di tapak. Bersama lebihan kos, keadaan ini menyebabkan Bernstein tidak memasukkan sumbangan keuntungan atau pendapatan sesaham daripada kedua-dua projek dalam unjurannya.
Perbelanjaan modal projek Alberta telah meningkat daripada 1.3 bilion dolar Kanada pada asalnya kepada kira-kira 3.3 bilion dolar AS, dan permulaan operasinya turut ditangguhkan daripada sasaran asal 2024 kepada akhir 2027 atau awal 2028. Projek Rotterdam terjejas oleh kelewatan infrastruktur pengangkutan dan penyimpanan karbon dioksida yang berkaitan, dan dijangka mula beroperasi paling awal pada separuh kedua 2027.
Kapasiti berlebihan mungkin digunakan untuk pelanggan runcit atau pembeli lain pada masa hadapan, tetapi firma itu kini menggunakan andaian konservatif.
