Weichai Power: Goldman Sachs menjangka penjanaan elektrik pusat data menyumbang kira-kira separuh keuntungan bersih pada 2027
Goldman Sachs melihat penjanaan elektrik pusat data sebagai enjin keuntungan baharu Weichai: set penjana gas memacu pertumbuhan jangka pendek, manakala sel bahan api akan meningkat skalanya mulai 2028. Harga sasarannya turut mengambil kira pendapatan perniagaan bekalan kuasa utama pada 2030, dan kadar realisasi pertumbuhan secara langsung mempengaruhi penilaian.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Penilaian semula Weichai oleh Goldman Sachs berasaskan pertumbuhan pesat keuntungan penjanaan elektrik pusat data, dengan set penjana gas menyokong pertumbuhan jangka pendek, manakala peningkatan skala sel bahan api dan pendapatan 2030 menentukan potensi penilaian jangka lebih panjang.
Bagaimanakah penjanaan elektrik pusat data akan mengubah struktur keuntungan Weichai?
Goldman Sachs menjangka perniagaan penjanaan elektrik pusat data AI (AIDC) akan menyumbang kira-kira 50% daripada keuntungan bersih Weichai pada 2027, lalu menjadi enjin utama pertumbuhan keuntungan. Fokus penilaian ini ialah bahagian perniagaan tersebut dalam keuntungan syarikat, bukan sekadar penambahan satu barisan produk.
Dalam model 2025–2030 Goldman Sachs, kadar pertumbuhan tahunan terkompaun keuntungan bersih perniagaan penjanaan elektrik AIDC ialah 69%, berbanding 24% bagi keseluruhan syarikat. Pertumbuhan keuntungan penjanaan elektrik yang jauh lebih pantas daripada keseluruhan syarikat menjadi asas pandangan Goldman Sachs bahawa struktur keuntungan Weichai akan berubah.
Apakah pemacu pertumbuhan jangka pendek, dan bilakah sel bahan api akan mengambil alih?
Goldman Sachs menyenaraikan set penjana elektrik gas (RICE) sebagai pemacu pertumbuhan jangka pendek dan percaya jumlah pesanan dalam tangan yang mencukupi memberikan keterlihatan terhadap pertumbuhan keuntungan bersih yang kukuh hingga 2028. Hujah jangka pendek tertumpu terutamanya pada perniagaan set penjana yang disokong pesanan.
Sel bahan api (SOFC) pula dijangka meningkat skalanya mulai 2028. Kedua-dua perniagaan mempunyai garis masa pertumbuhan yang berbeza: set penjana gas terlebih dahulu memacu pertumbuhan keuntungan, kemudian sel bahan api meningkatkan sumbangannya. Kadar peningkatan skala yang terakhir secara langsung mempengaruhi struktur keuntungan jangka panjang.
Mengapa harga sasaran mengambil kira keuntungan 2030?
Goldman Sachs berpendapat produk penjanaan elektrik yang berbeza berada pada tahap pertumbuhan yang berbeza, maka ia menggunakan penilaian mengikut segmen: perniagaan tradisional dinilai pada nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 10 kali pendapatan sesaham 2027, dengan bahagian nilai pasaran KION yang boleh diatribusikan kepada Weichai turut diambil kira; enjin diesel lubang besar berperanan sebagai bekalan kuasa sandaran dan dinilai pada nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 20 kali pendapatan 2028.
Set penjana gas dan sel bahan api berperanan sebagai bekalan kuasa utama dan kedua-duanya dinilai pada nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 25 kali pendapatan 2030. Penilaian perniagaan penjanaan elektrik tersebut kemudian didiskaunkan ke akhir 2027 pada kos ekuiti 9%, maka potensi penilaian bergantung pada skala pendapatan masa hadapan, masa peningkatan skala dan gandaan yang digunakan.
Berdasarkan itu, Goldman Sachs menetapkan harga sasaran 12 bulan bagi saham H pada 55.5 dolar Hong Kong; harga sasaran saham A sebanyak 50 yuan diperoleh dengan mendiskaunkan nilai ekuiti saham H sebanyak 2%. Berbanding harga saham pada 21 Oktober 2026 yang digunakan dalam laporan, Goldman Sachs menjangka kedua-dua kelas saham mempunyai potensi kenaikan melebihi 100%.
Apakah keadaan yang boleh melemahkan tesis penilaian semula ini?
Kekangan paling langsung ialah perkembangan perniagaan penjanaan elektrik yang lebih perlahan daripada jangkaan Goldman Sachs: ini akan menjejaskan sumbangan keuntungan serta penilaian segmen berasaskan pendapatan 2028 dan 2030.
Perniagaan tradisional juga membawa kekangan. Risiko yang disenaraikan oleh Goldman Sachs termasuk kelembapan aktiviti pengangkutan barang melalui jalan raya, infrastruktur dan hartanah, pertumbuhan ekonomi global yang lemah, serta bahagian pasaran enjin trak berat yang lebih rendah daripada jangkaan; penembusan elektrifikasi sistem kuasa yang lebih tinggi daripada jangkaan dan penembusan LNG yang lebih rendah daripada jangkaan juga merupakan faktor risiko dalam modelnya.
