Pertumbuhan hasil suku ketiga Milkyway mengimbangi penurunan margin kasar, Goldman Sachs yakin terhadap kenaikan harga dan peningkatan skala perniagaan baharu
Hasil dan keuntungan bersih suku ketiga masing-masing melebihi ramalan Goldman Sachs sebanyak 18% dan 24%, tetapi kos dan turun naik harga melibatkan pelanggan utama menekan margin kasar. Pengurusan menjangka peningkatan kuasa tawar-menawar dan pertambahan pesanan semikonduktor akan menyokong pertumbuhan seterusnya.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Milkyway mengimbangi tekanan margin kasar pada suku ketiga melalui pertumbuhan volum perniagaan. Goldman Sachs menjangka pelarasan harga dan perniagaan baharu akan memperbaiki prospek, namun margin dan aliran tunai jangka pendek masih tertekan.
Mengapa hasil dan keuntungan suku ketiga melebihi jangkaan sedangkan margin kasar menurun?
Hasil suku ketiga 2026 mencecah 4.62 bilion yuan, meningkat 27% tahun ke tahun dan 18% lebih tinggi daripada ramalan Goldman Sachs. Keuntungan bersih ialah 212 juta yuan, meningkat 22% tahun ke tahun dan 24% lebih tinggi daripada ramalan Goldman Sachs. Perniagaan kimia tradisional kekal sebagai pemacu pertumbuhan utama, dan semua segmen perniagaan mencatat pertumbuhan.
Pertumbuhan hasil mengimbangi tekanan margin kasar: margin kasar suku tersebut ialah 10.5%, turun 0.7 mata peratusan tahun ke tahun dan 0.9 mata peratusan di bawah ramalan Goldman Sachs. Pengurusan mengaitkan tekanan itu terutamanya dengan kos dan turun naik harga melibatkan pelanggan utama.
Perbelanjaan juga membantu menyokong keuntungan: perbelanjaan operasi meningkat 16% tahun ke tahun, 14% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs, mencerminkan kawalan perbelanjaan jualan dan pentadbiran yang baik serta pembalikan kerugian rosot nilai.
Perniagaan manakah yang memacu pertumbuhan, dan bolehkah kenaikan harga memulihkan margin?
Jualan perniagaan pengangkutan barang global meningkat kira-kira 40% tahun ke tahun, dengan kadar pertumbuhan pengangkutan laut, udara dan kereta api semuanya meningkat. Volum pengangkutan laut mencatat rekod suku ketiga, disokong pertumbuhan eksport produk tenaga baharu. Pengembangan armada kontena tangki mendorong pertumbuhan jualan perniagaan penghantaran mudah alih global sebanyak 37%.
Margin kasar pengangkutan barang global turun kepada 8.9%, susut 3.9 mata peratusan tahun ke tahun. Pengurusan berkata margin itu berpotensi pulih selepas rundingan harga dengan pelanggan utama selesai. Keadaan operasi pelanggan kimia yang bertambah baik juga memberi syarikat lebih banyak ruang tawar-menawar berbanding 2024–2025.
Margin kasar pergudangan ialah 35.7%. Walaupun turun 4.7 mata peratusan tahun ke tahun, margin itu pulih 0.6 mata peratusan berbanding suku sebelumnya apabila penggunaan gudang meningkat. Sebahagian pelanggan telah bersetuju dengan kenaikan harga pada kadar peratusan satu digit pertengahan, yang dijangka berkuat kuasa mulai suku keempat.
Bilakah perniagaan baharu akan menyumbang kepada keuntungan, dan bagaimana prestasi aliran tunai?
Pesanan pelanggan semikonduktor mula meningkat pada suku ketiga, tetapi hasil pesanan yang diiktiraf pada suku itu merupakan bahagian kecil daripada pesanan dalam tangan. Pengurusan menjangka sumbangan yang lebih ketara mulai suku keempat dan melihat pemulihan perniagaan kimia, perniagaan baharu bermargin kasar tinggi dan pengembangan luar negara sebagai pemacu pertumbuhan keuntungan.
Pertumbuhan keuntungan belum diterjemahkan kepada aliran tunai yang mencukupi: aliran masuk tunai operasi suku ketiga ialah 62 juta yuan, lebih rendah daripada 250 juta yuan pada suku kedua. Perbelanjaan modal meningkat daripada 62 juta yuan pada suku kedua kepada 244 juta yuan, manakala aliran tunai bebas adalah negatif 182 juta yuan.
Selepas penukaran mandatori bon boleh tukar kepada saham pada Ogos, nisbah hutang bersih turun kepada 61% pada akhir suku ketiga daripada 83% pada akhir suku kedua. Pengurusan menjangka leveraj akan terus bertambah baik selepas modal kerja yang terikat dalam projek besar diperoleh semula.
Bagaimanakah Goldman Sachs melaraskan ramalan keuntungan dan harga sasaran?
Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan bersih 2026 sebanyak 2% kepada 722 juta yuan, kerana berpendapat pertumbuhan volum perniagaan yang kukuh hanya dapat mengimbangi sebahagian tekanan margin kasar jangka pendek. Ramalan keuntungan bagi 2027 dan 2028 pada asasnya tidak berubah.
Pengurusan menjangka keuntungan bersih suku keempat 2026 meningkat dua digit tahun ke tahun dan menyasarkan pertumbuhan dua digit pada 2027. Sasaran jangka panjangnya ialah meningkatkan margin bersih kepada 6%, berbanding 4%–5% sejak 2021.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran 12 bulan daripada 80.7 yuan kepada 84 yuan, terutamanya kerana asas penilaian dianjak ke hadapan kepada 2027.
