Berapa lebih tinggi unjuran pendapatan Goldman Sachs berbanding pasaran?

  • Goldman Sachs memulakan liputan Sumitomo Bakelite dengan penarafan beli dan harga sasaran 11760 yen bagi tempoh 12 bulan, membayangkan potensi kenaikan 50% daripada harga saham 7839 yen yang disenaraikan dalam laporan.
  • Bank itu menjangkakan keuntungan operasi masing-masing sebanyak 55.7 bilion, 71.4 bilion dan 85.4 bilion yen bagi tiga tahun kewangan yang berakhir pada 2027, 2028 dan Mac 2029, lebih tinggi daripada anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 15%, 26% dan 38%.
  • Pertumbuhan terutamanya datang daripada bahan semikonduktor: Goldman Sachs menjangkakan keuntungan perniagaan segmen itu meningkat pada kadar tahunan 43% dalam tiga tahun berakhir Mac 2029, memacu pertumbuhan tahunan keuntungan perniagaan disatukan syarikat sekitar 35%.

Mengapa pelayan AI meningkatkan penggunaan dan mengubah komposisi bahan?

  • Bahan pembungkusan Sumitomo Bakelite digunakan terutamanya dalam peranti kuasa pada papan GPU dan peralatan bekalan kuasa. Syarikat menganggarkan sebuah pusat data AI kelas 1 gigawatt mempunyai kira-kira 5000 pelayan AI, yang menggunakan kira-kira 50 juta peranti kuasa secara keseluruhan.
  • Apabila kuasa papan GPU meningkat daripada 600 watt pada model lama kepada 3000 watt pada masa ini, bilangan peranti kuasa bagi setiap papan meningkat daripada kira-kira 50 kepada 200, manakala bahan pembungkusan beralih daripada produk standard kepada produk berkekonduksian terma tinggi. Goldman Sachs menjangkakan papan generasi seterusnya berkuasa 6000 watt akan menggunakan kira-kira 400 peranti.
  • Bahan berkekonduksian terma tinggi mempunyai kos bahan mentah yang lebih tinggi, tetapi harga jualan dan margin keuntungan tambahannya juga lebih tinggi. Dengan mengandaikan syarikat mengekalkan bahagian pasaran tinggi sedia ada dan bahagian produk berkekonduksian terma tinggi meningkat, Goldman Sachs menjangkakan hasil bahan pembungkusan untuk peranti kuasa pelayan AI meningkat pada kadar tahunan sekitar 87% dalam tiga tahun berakhir Mac 2029.
  • Pertumbuhan ini bergantung pada permintaan pelayan AI dan bahagian pasaran syarikat: Goldman Sachs mengandaikan permintaan pelayan AI berdasarkan nilai meningkat tahun ke tahun masing-masing sebanyak 86%, 84% dan 44% dari 2026 hingga 2028; jika pelaburan lebih rendah daripada jangkaan, pertumbuhan volum jualan dan penambahbaikan campuran produk mungkin perlahan.

Sejauh mana kemajuan aplikasi satelit dan bahan pembungkusan baharu?

  • Terminal penerima satelit orbit rendah memerlukan sejumlah besar cip frekuensi radio. Pembungkusan panel besar memudahkan pengeluaran besar-besaran pada kos rendah, manakala bahan berbutir Sumitomo Bakelite boleh dibentuk secara sekata pada panel berkeluasan besar dan mengawal lengkungan.
  • Syarikat telah menandatangani perjanjian bekalan jangka panjang dengan sebuah syarikat aeroangkasa besar Amerika Syarikat. Penggunaan dalam aplikasi satelit orbit rendah bermula pada tahun kewangan berakhir Mac 2026. Syarikat menjangkakan pengeluaran besar-besaran berskala besar bermula pada separuh kedua tahun kewangan berikutnya dan jualan setahun penuh bahan berbutir berkaitan meningkat kira-kira dua kali ganda tahun ke tahun; Goldman Sachs menyatakan sumbangan keuntungan dalam jangka terdekat masih terhad.
  • Kapasiti bahan pengisian bawah acuan untuk komputer AI dan memori juga sedang ditambah. Penghantaran sampel bahan pembungkusan cecair untuk HBM telah bermula, tetapi penilaian pelanggan baru bermula pada April 2026 dan penggunaannya kini terhad.

Apakah yang dapat ditambah melalui pengambilalihan perniagaan kimia Kyocera?

  • Harga transaksi kira-kira 30 bilion yen, dan urus niaga dijangka selesai menjelang akhir Oktober 2026; hasil perniagaan sasaran bagi tahun kewangan berakhir Mac 2026 kira-kira 23.2 bilion yen. Tunai dan setara tunai Sumitomo Bakelite pada akhir tempoh yang sama berjumlah 128.4 bilion yen, dan Goldman Sachs berpendapat syarikat boleh membayar menggunakan dana sendiri.
  • Pengambilalihan itu akan membawa hubungan pelanggan memori, teknologi berkekonduksian terma tinggi dan pes pensinteran perak, serta menambah kapasiti. Goldman Sachs menjangkakan bahagian pasaran global syarikat bagi bahan pembungkusan meningkat daripada lebih 40% kepada lebih 45% selepas penyepaduan, dengan sumbangan kepada keuntungan lebih ketara mulai tahun kewangan berakhir Mac 2028.

Apakah faktor lain yang mengehadkan pertumbuhan keuntungan?

  • Bahagian pasaran bahan menghadapi persaingan: Goldman Sachs berpendapat jika produk pesaing menembusi aplikasi kelas rendah lebih cepat daripada jangkaan, tekanan harga dan perubahan bahagian pasaran akan menjejaskan keuntungan. Pengukuhan yen juga tidak menguntungkan keuntungan; model bank itu menggunakan kadar pertukaran 160 yen bagi setiap dolar mulai suku kedua tahun kewangan berakhir Mac 2027.
  • Perniagaan lain menyokong keuntungan. Goldman Sachs menjangkakan plastik berprestasi tinggi akan didorong oleh permintaan aeroangkasa dan pembaharuan struktur, manakala perniagaan produk kualiti hidup terus menyumbang keuntungan yang stabil. Namun, jualan bahan pelekat semikonduktor juga dipengaruhi harga perak; bank itu menganggarkan hasilnya meningkat lebih daripada dua kali ganda tahun ke tahun pada suku pertama tahun kewangan berakhir Mac 2027, dengan sebahagian yang ketara daripada peningkatan itu berpunca daripada kenaikan harga perak.