Keuntungan masih turun hampir 15%: di manakah peningkatan operasi dapat dilihat?

  • Keuntungan bersih China Telecom pada suku ketiga 2026 ialah 6.619 bilion yuan, turun 14.7% berbanding tahun sebelumnya dan kira-kira 3% di bawah konsensus pasaran sebanyak 6.846 bilion yuan; hasil perkhidmatan ialah 115.2 bilion yuan, turun 1.5% berbanding tahun sebelumnya. JPMorgan berpendapat keputusan keseluruhan secara umumnya selaras dengan konsensus pasaran.
  • Peningkatan itu terutama terlihat pada penurunan tahun ke tahun yang mengecil: penurunan hasil perkhidmatan mengecil daripada 2.6% pada suku kedua kepada 1.5%, manakala penurunan keuntungan operasi mengecil daripada 16.7% kepada 14.1%. Ini menunjukkan kemerosotan semakin reda, tetapi hasil dan keuntungan belum kembali mencatat pertumbuhan tahun ke tahun.
  • JPMorgan menyatakan bahawa, selepas mengecualikan kesan pelarasan item cukai nilai tambah, hasil operasi secara umumnya stabil pada asas setanding dan keuntungan yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk terus berkembang dengan kukuh. Oleh itu, bank tersebut lebih mengaitkan penurunan keuntungan yang dilaporkan dengan kesan cukai berbanding kemerosotan ketara operasi asas.

Mengapa aliran tunai lebih mampu menyokong dividen berbanding keuntungan yang dilaporkan?

  • Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama 2026 ialah 98.4 bilion yuan, meningkat 12.6% berbanding tahun sebelumnya; perbelanjaan modal dalam tempoh yang sama ialah 44 bilion yuan, turun 1.9% berbanding tahun sebelumnya. Aliran masuk tunai yang meningkat dan perbelanjaan pelaburan yang berkurang memberikan sokongan lebih kukuh kepada pengaturan dana dan dividen seterusnya.
  • Panduan perbelanjaan modal setahun penuh syarikat ialah 73 bilion yuan, turun 9% berbanding tahun sebelumnya. Berdasarkan hal ini, JPMorgan menilai disiplin pelaburannya baik; namun, penurunan sebenar dalam tiga suku pertama lebih kecil daripada penurunan dalam panduan setahun penuh, maka kawalan perbelanjaan sepanjang tahun masih menjadi syarat penting bagi tesis aliran tunai ini.

Apakah perubahan perniagaan dan kos yang diperlukan untuk memulihkan pertumbuhan keuntungan pada 2027?

  • JPMorgan menjangka keuntungan setahun penuh 2026 turun 14% berbanding tahun sebelumnya akibat perubahan dasar cukai nilai tambah dan penurunan hasil perkhidmatan telekomunikasi tradisional; keuntungan dijangka meningkat masing-masing 7% dan 8% pada 2027 dan 2028. Laluan pemulihan pertumbuhan merangkumi pertumbuhan perniagaan pintar, pengurangan perbelanjaan susut nilai selepas perbelanjaan modal dikurangkan, serta pengoptimuman perbelanjaan operasi.
  • China Telecom menduduki tempat pertama dalam kalangan tiga pengendali utama dari segi skala hasil awan dan bahagiannya dalam jumlah hasil, maka ia mendapat manfaat lebih langsung daripada permintaan perusahaan terhadap awan dan AI. Bank tersebut berpendapat peluasan berterusan aplikasi AI di China berpotensi meningkatkan permintaan terhadap perkhidmatan awan dan pusat data AI pengendali serta menyokong peningkatan penilaian.
  • Laluan pertumbuhan perniagaan ini bergantung pada perkembangan berterusan perkhidmatan AI dan kesediaan perusahaan untuk membeli. JPMorgan turut menyatakan bahawa inovasi perkhidmatan AI yang tidak mencukupi boleh memperlahankan pertumbuhan hasil awan, manakala ekonomi makro yang lemah juga akan menekan perbelanjaan AI dan awan perusahaan.

Penarafan Overweight dikekalkan: mengapa saham H China Mobile masih lebih digemari?

  • JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight bagi saham A dan saham H China Telecom, dengan sasaran harga akhir 2027 masing-masing sebanyak 7.00 yuan dan 5.20 dolar Hong Kong. Berdasarkan ramalan dividen 2026 bank tersebut dan harga saham ketika laporan diterbitkan, hasil dividen saham A dan saham H masing-masing ialah 3.8% dan 6.2%; oleh itu, antara kedua-dua kelas saham China Telecom, bank tersebut lebih menggemari saham H.
  • Sasaran harga menggunakan rangka kerja penilaian dividen: saham H dinilai berdasarkan ramalan dividen sesaham 2027 sebanyak 0.30 dolar Hong Kong dan hasil dividen hadapan 5.7%; bagi saham A, angka yang sepadan ialah dividen sesaham 0.25 yuan dan hasil dividen hadapan 3.6%.
  • Antara pengendali, bank tersebut lebih menggemari saham H China Mobile kerana pendapatannya pada 2026 lebih berdaya tahan dan hasil dividen yang diramalkan sebanyak 7.0% melebihi 6.2% bagi saham H China Telecom. Kelebihan aliran tunai China Telecom menyokong penilaian Overweight, tetapi prestasi pendapatan dan pulangan dividennya masih ketinggalan secara relatif.