Goldman Sachs: Jangkaan pelaburan AI menggerakkan dolar, nilai lindung nilai yen meningkat semula
Goldman Sachs mengekalkan pandangan asas bahawa dolar akan melemah secara sederhana, tetapi kelembapan pelaburan AI dan kejutan tenaga akan mendorong dolar ke arah yang bertentangan. Yen lebih sesuai untuk melindung nilai terhadap pertumbuhan yang semakin perlahan, manakala renminbi disokong oleh lebihan perdagangan dan penilaiannya yang rendah.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs berpendapat arah dolar bergantung pada perubahan jangkaan pertumbuhan: kelembapan pelaburan AI menguntungkan yen, manakala tekanan tenaga dan kredit Eropah boleh menyokong dolar. Senario asasnya kekal turun naik rendah dan dolar melemah sedikit.
Mengapa dolar tidak mengukuh dengan ketara walaupun pasaran tertekan?
Prestasi dolar bercampur-campur minggu ini, dengan turun naik keseluruhan yang terhad. Goldman Sachs berpendapat penilaian pasaran terhadap perbelanjaan modal masa depan sedang mempengaruhi dolar: sepanjang tahun lalu, pelaburan AI dan pertumbuhan pendapatan menyokong kedua-dua ekuiti AS dan dolar; jika jangkaan pertumbuhan melemah, kedua-duanya mungkin tertekan.
Perbezaan prestasi antara mata wang lebih ketara daripada pergerakan keseluruhan dolar. Kenaikan harga tenaga menguntungkan dolar Australia, dolar Kanada dan krone Norway; Korea Selatan pula mengalami peningkatan terma perdagangan melalui permintaan AI, dan won juga kekal berdaya tahan baru-baru ini.
Senario asas Goldman Sachs ialah inflasi mereda, pertumbuhan sedikit perlahan dan dasar G10 yang relatif seiring, selaras dengan turun naik rendah dan dolar yang melemah secara sederhana, khususnya berbanding mata wang pasaran pesat membangun dengan kadar faedah tinggi atau pengurusan kadar pertukaran yang agak stabil. Jika pembetulan saham teknologi hanya sementara dan kebimbangan terhadap kredit kerajaan Eropah meningkat semula, euro pula akan tertekan dan dolar mendapat sokongan; Goldman Sachs menganggap senario ekor ini lebih mungkin berlaku berbanding penguncupan berterusan pelaburan AI.
Mengapa yen lebih sesuai untuk melindung nilai terhadap kelembapan pelaburan AI?
Kuncinya ialah bagaimana kejutan itu disalurkan: semakan turun terhadap perbelanjaan modal AI atau jangkaan pendapatan boleh menyebabkan ekuiti AS dan hasil Perbendaharaan AS menurun serentak, gabungan yang biasanya paling menguntungkan yen. Oleh itu, Goldman Sachs menganggap kedudukan jual dolar berbanding yen untuk tempoh lebih panjang sebagai lindung nilai yang berkesan terhadap kelembapan pertumbuhan yang meluas atau kejutan AI.
Kos memegang yen juga mungkin berkurang. Berbanding enam atau tujuh tahun lalu, terdapat tanda bahawa susut nilai yen ketika hasil meningkat baru-baru ini semakin kecil; Goldman Sachs mengaitkannya dengan tekanan susut nilai akibat dasar Jepun yang berkurang, di samping risiko campur tangan yang mengehadkan kejatuhan. Namun, kedudukan yen masih menanggung kos perbezaan kadar faedah negatif.
Prestasi aset perlindungan selamat baru-baru ini tidak seragam: yen mengatasi mata wang G10 lain pada 14 Oktober dan 22 haribulan, tetapi ketinggalan pada 15 dan 16 haribulan, dengan kenaikan harga tenaga dan CPI AS yang agak tinggi mengganggu keadaan. Dalam jangka pendek, Goldman Sachs lebih memilih kedudukan jual euro berbanding yen; pada mesyuarat Bank of Japan 30 Oktober, sukar untuk melepasi jangkaan hawkish yang sudah diambil kira oleh pasaran.
Apakah yang menyokong kenaikan renminbi, dan aspek dasar mana yang perlu diperkukuh?
Selepas meningkat dengan pantas pada September, renminbi baru-baru ini kembali mencatat kenaikan yang lebih stabil. Lebihan perdagangan China yang tidak diselaraskan mengikut musim mencapai 133.5 bilion dolar pada September, rekod bulanan; Goldman Sachs berpendapat permintaan domestik yang lemah, daya saing eksport yang kukuh dan kadar pertukaran yang dinilai rendah menyebabkan eksport bersih terus menyumbang dengan ketara kepada pertumbuhan.
Goldman Sachs berpendapat konsensus pasaran dan harga hadapan memandang rendah ruang untuk kenaikan renminbi yang berterusan, dan mengekalkan sasaran dolar-renminbi 6.40 bagi tempoh 12 bulan. Namun, pengimbangan semula ekonomi memerlukan kenaikan kadar pertukaran bersama sokongan kepada permintaan domestik: yang pertama melaraskan harga luaran, manakala yang kedua menambah permintaan domestik; kenaikan mata wang sahaja tidak mencukupi untuk menyelesaikan cabaran ekonomi.
Ke arah mana pilihan raya pertengahan penggal AS boleh mendorong dolar?
Goldman Sachs menumpukan perhatian pada dua laluan dasar yang bertentangan: peningkatan ketegangan melibatkan Iran boleh menaikkan harga tenaga dan hasil, lalu menyokong dolar; jika peraturan AI yang lebih ketat memperlahankan pelaburan dan pembinaan, ia boleh menekan hasil, ekuiti AS dan dolar, serta menguntungkan yen. Kedua-dua risiko ini tidak begitu sensitif terhadap keputusan pilihan raya itu sendiri.
Walaupun Demokrat memenangi kedua-dua dewan Kongres, kejatuhan dolar mungkin terhad: penggubalan undang-undang memerlukan masa, dan jangkaan perbelanjaan fiskal yang lebih tinggi juga akan mengurangkan kejatuhan. Sebaliknya, jika Republikan mengekalkan kawalan kedua-dua dewan, hasil itu akan lebih menyimpang daripada jangkaan semasa; jika disertai jangkaan peraturan AI yang lebih ringan dan kebimbangan peningkatan ketegangan di Timur Tengah, momentum kenaikan dolar akan lebih kukuh.
