Hasil Cambricon memenuhi sasaran, mengapa reaksi pasaran masih lemah?

  • Hasil Cambricon pada suku ketiga 2026 ialah kira-kira 3.5 bilion yuan, secara umumnya memenuhi jangkaan yang baru-baru ini diturunkan; namun inventori meningkat sebanyak 3.4 bilion yuan kepada 11.7 bilion yuan. JPMorgan berpendapat peningkatan inventori memori ialah penjelasan yang paling mungkin.
  • Bank itu menyatakan bahawa perbincangan mengenai GPU domestik sedang beralih daripada kekangan bekalan seperti kapasiti proses pembuatan termaju dan memori lebar jalur tinggi (HBM) kepada persoalan sama ada permintaan dapat menampung perubahan seterusnya: penggunaan penyulingan model semakin ketat, sementara kenaikan kos memori sedang menaikkan harga GPU.
  • Dalam sentimen pasaran semasa, pencapaian jangkaan yang telah diturunkan masih mengecewakan pelabur, dengan minat yang terhad untuk membeli ketika harga rendah. JPMorgan berpendapat bahawa jika Cambricon tidak dapat mencatat prestasi melebihi jangkaan, prestasi jangka pendek syarikat GPU domestik lain juga sukar bertambah baik dengan ketara.

Prestasi pembekal Apple lemah, apakah yang akan mendorong pemulihan?

  • Keuntungan bersih suku ketiga Lens Technology meningkat 16% berbanding suku sebelumnya, jauh lebih lemah daripada pola bermusim biasa. Pengurusan mengaitkan jurang itu terutamanya dengan kadar pertukaran dan turut menyebut perubahan jadual pelancaran iPhone; syarikat menjangkakan prestasi suku keempat meningkat dengan ketara berbanding suku sebelumnya, didorong oleh pelancaran iPhone skrin lipat.
  • Hasil suku ketiga Zhuhai CosMX Battery tidak berubah berbanding tahun sebelumnya, keuntungan bersih merosot 86.7% dan penghantaran kurang daripada 90 juta unit; kelemahan itu terutama berkaitan dengan perniagaan PC. Syarikat menjangkakan penghantaran bateri iPhone bersarung keluli meningkat lagi pada suku keempat seiring dengan penghantaran Duo, dan akan memindahkan tekanan kos akibat kenaikan harga litium karbonat serta penurunan rebat cukai eksport melalui perbincangan harga dengan pelanggan, sekali gus meningkatkan margin kasar berbanding suku sebelumnya.
  • JPMorgan berpendapat kegagalan kedua-dua syarikat memenuhi jangkaan lebih berkaitan dengan kitaran produk dan perniagaan di luar Apple, bukannya masalah struktur dalam permintaan iPhone. Bank itu lebih menyukai Cowell dan Luxshare Precision yang mempunyai pendedahan lebih tinggi kepada Pro dan Pro Max, tetapi kekal berhati-hati terhadap permintaan Android.

Bagaimanakah permintaan produk baharu dan kos memori akan mempengaruhi rantaian bekalan telefon pintar?

  • Penjejakan masa menunggu penghantaran iPhone oleh JPMorgan pada minggu ketujuh menunjukkan masa menunggu global bagi model Pro dan Duo secara umumnya kembali ke paras tempoh yang sama tahun lalu; terdapat perbezaan besar antara wilayah bagi Pro, dengan purata masa menunggu di China turun kepada kira-kira satu hari. Bank itu berpendapat masa menunggu keseluruhan masih menunjukkan permintaan yang berdaya tahan walaupun harga Pro meningkat; Duo berpotensi menjadi pemacu pertumbuhan hasil selepas bekalan menjadi lebih lancar.
  • Bank itu melihat rantaian bekalan telefon sebagai arah pelaburan yang berlawanan dengan sentimen terhadap AI dan memori, tetapi menegaskan bahawa logik ‘anti-memori’ ini terutama berpunca daripada sentimen pasaran. Harga memori mungkin kekal tinggi sehingga 2027, dan harga jualan purata, margin keuntungan serta permintaan telefon pintar lazimnya hanya mencapai titik perubahan dua hingga tiga suku selepas perubahan harga memori.

Keuntungan China Telecom masih menurun, mengapa institusi menganggap operasinya berdaya tahan?

  • Keuntungan bersih China Telecom bagi suku ketiga 2026 turun 14.7% berbanding tahun sebelumnya kepada 6.6 bilion yuan, manakala hasil perkhidmatan turun 1.5% kepada 115.2 bilion yuan, secara umumnya selaras dengan konsensus pasaran. Namun, penurunan tahun ke tahun bagi hasil perkhidmatan dan keuntungan operasi masing-masing mengecil daripada 2.6% dan 16.7% pada suku kedua kepada 1.5% dan 14.1% pada suku ketiga.
  • Selepas mengecualikan kesan pelarasan item cukai nilai tambah, hasil operasi secara asas perbandingan adalah stabil secara umum, manakala keuntungan yang boleh diagihkan kepada syarikat induk terus mencatat pertumbuhan yang kukuh. Berdasarkan itu, JPMorgan berpendapat operasi asas masih berdaya tahan dan menjangkakan keuntungan kembali berkembang pada 2027.