Dari manakah datangnya pertumbuhan keuntungan suku ketiga?

  • Keuntungan bersih Rongsheng Petrochemical pada suku ketiga 2026 ialah 2.9 bilion yuan, meningkat 27% berbanding suku sebelumnya dan berada di hujung atas julat panduan terdahulu antara 2.7 bilion hingga 3.1 bilion yuan; keuntungan bersih bagi tiga suku pertama telah mencapai 93% daripada jangkaan konsensus pasaran bagi setahun penuh.
  • JPMorgan berpendapat pemulihan eksport produk minyak ditapis Zhejiang Petrochemical dan peningkatan kadar penggunaan loji tanpa kerja penyelenggaraan merupakan punca utama pertumbuhan pendapatan berbanding suku sebelumnya. Sebaliknya, Hengli Petrochemical mengunjurkan keuntungan bersih suku ketiganya menurun 7% berbanding suku sebelumnya.
  • Zhejiang Petrochemical menerima kuota eksport produk minyak ditapis sebanyak 2.7 juta tan pada separuh pertama tahun ini, tetapi hanya menggunakan 900 ribu tan akibat sekatan eksport. Selepas sekatan dilonggarkan pada awal Julai, pengurusan berkata sebanyak 800 ribu tan telah dieksport dari 7 hingga Ogos dan ia merancang menggunakan baki 1 juta tan; JPMorgan menganggarkan kebanyakan kuota digunakan pada suku ketiga.

Mengapa keuntungan suku keempat mungkin menurun?

  • Kos perolehan minyak mentah memberikan sokongan pada suku ketiga: pada Julai, syarikat mengunci bekalan lebih daripada 14.5 juta tong minyak mentah pada harga 80 hingga 85 dolar setong, lebih rendah daripada harga belian kira-kira 100 dolar setong dari 4 hingga Mei.
  • JPMorgan menjangka tekanan kos akan menjadi faktor penghalang pada suku keempat: pelarasan harga produk minyak ditapis domestik lebih kecil daripada kadar yang tersirat dalam formula, sementara penapis minyak turut berdepan kos pengangkutan yang lebih tinggi. Pada suku keempat sehingga tarikh laporan, kadar tambang spot VLCC dari Timur Tengah ke China meningkat lebih daripada 2.5 kali berbanding suku sebelumnya.
  • Oleh itu, bank tersebut menjangka pendapatan Zhejiang Petrochemical pada suku keempat akan menurun berbanding suku sebelumnya akibat margin yang melemah dan spread keretakan nafta yang mengecil.

Mengapa penarafan masih neutral walaupun unjuran pendapatan dinaikkan?

  • Selepas mengambil kira sebahagian keuntungan inventori, keuntungan eksport dan spread aromatik yang lebih tinggi, JPMorgan menaikkan unjuran keuntungan bersih bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 26% dan 8%, kepada 9.425 bilion yuan dan 8.457 bilion yuan; unjuran bagi tahun kemudian masih lebih rendah daripada 2026.
  • Bank itu mengekalkan penarafan neutral dan harga sasaran Jun 2027 sebanyak 11.50 yuan sesaham, dengan penilaian berdasarkan purata nisbah harga kepada nilai buku syarikat selama 10 tahun sebanyak 2.3 kali.
  • Zhejiang Petrochemical sedang berkembang ke bidang kimia khusus dan bahan baharu. Menurut panduan syarikat, selepas semua projek ini beroperasi, projek tersebut boleh menyumbang lebih daripada 8 bilion yuan keuntungan bersih berdasarkan margin pertengahan kitaran; JPMorgan berpendapat lebihan bekalan industri akan menyebabkan pendapatan sebenar jauh lebih rendah daripada tahap itu.

Apakah perubahan pada kunci kira-kira?

  • Pada akhir suku ketiga 2026, nisbah hutang bersih kepada ekuiti Rongsheng Petrochemical turun kepada 133%, merosot 19 mata peratusan daripada akhir suku kedua dan merupakan paras terendah dalam tiga tahun. JPMorgan menjangka syarikat akan terus menumpukan usaha mengurangkan hutang dalam jangka pendek.