Mengapa Barclays menaikkan penarafan sekarang?

  • Barclays menaikkan penarafan Tesla daripada equal weight kepada overweight dan harga sasarannya daripada 370 dolar kepada 450 dolar, kira-kira 21% lebih tinggi daripada harga penutupan 372.22 dolar pada 23 Oktober 2026. Bank itu menganggap potensi premium pengambilalihan sebagai pemacu utama kenaikan sasaran, dengan kemajuan dalam automotif, penyimpanan tenaga dan Robotaxi turut memberikan sokongan.
  • Sasaran itu berdasarkan analisis senario berwajaran kebarangkalian bagi tahun 2030, menggunakan tempoh diskaun 4 tahun dan kadar 4%, serta menaikkan gandaan harga kepada pendapatan bagi senario asas daripada 85 kali kepada 95 kali.

Mengapa penggabungan SpaceX mungkin membawa premium dan apakah halangannya?

  • Kedua-dua syarikat telah menubuhkan jawatankuasa khas untuk membincangkan penggabungan. Barclays berpendapat transaksi itu boleh membolehkan integrasi menegak merangkumi perisian AI, cip dan robotik, manakala keinginan Musk untuk mengukuhkan kawalan juga merupakan motivasi penting.
  • Bank itu menganggap struktur yang paling mungkin ialah SpaceX memperoleh Tesla menggunakan saham. Berdasarkan penilaian kira-kira 2 trilion dolar bagi SpaceX dan 1.8 trilion dolar bagi Tesla, harga 450 dolar sesaham Tesla mewakili premium kira-kira 20% berbanding harga saham ketika itu, dan Musk akan memiliki kira-kira 53% hak mengundi dalam syarikat gabungan.
  • Transaksi itu memerlukan persetujuan lebih separuh hak mengundi yang diterbitkan bagi kedua-dua pihak, dengan undi berkecuali dikira sebagai undi menentang. Walaupun Musk mengundi menyokong dengan pegangan Tesla kira-kira 20% miliknya, sokongan kira-kira 35%–40% daripada baki saham yang diterbitkan masih diperlukan; Barclays menjangka undian itu lulus, tetapi kelulusannya jauh daripada pasti. Cadangan terdahulu untuk Tesla melabur dalam xAI mendapat sokongan 54% daripada undi menyokong dan menentang yang dibuang, tetapi hanya mewakili 38% daripada semua hak mengundi yang diterbitkan, tidak mencapai ambang kelulusan.

Di manakah perniagaan automotif dan penyimpanan tenaga bertambah baik?

  • Penghantaran kenderaan dijangka kembali berkembang selepas menurun selama dua tahun berturut-turut. Barclays menaikkan ramalan penghantaran 2026 daripada kira-kira 1.65 juta kenderaan sebelum data penghantaran suku kedua diumumkan kepada 1.8 juta kenderaan, dan ramalan 2027 daripada kira-kira 1.82 juta kepada 1.92 juta kenderaan; pesanan tertunggak kereta penumpang Tesla mencapai paras tertinggi dalam empat tahun pada akhir suku ketiga.
  • Kadar penggunaan FSD dalam kenderaan yang dihantar di Amerika Utara pada suku ketiga melebihi 75%, meningkat kira-kira 20 mata peratusan daripada suku kedua. Barclays berpendapat FSD boleh merangsang permintaan dan menyokong margin; eksport Shanghai kini merangkumi kira-kira 25%–30% jualan global, dan campuran geografi juga membantu margin.
  • Dalam penyimpanan tenaga, pengurusan berkata kapasiti Megapack bagi 2027 hampir habis dijual dan memberikan panduan bahawa harga jualan purata serta margin akan bertambah baik pada masa hadapan; ini membalikkan pandangan pada awal tahun bahawa margin akan tertekan akibat persaingan, dasar dan tarif bateri. Barclays menganggap permintaan pusat data sebagai salah satu sebab dan menjangka peningkatan pengeluaran kilang Houston dapat mendorong pertumbuhan tahunan penempatan penyimpanan tenaga sekurang-kurangnya 50% pada 2027.

Sejauh mana kemajuan Robotaxi daripada memberikan sumbangan kewangan?

  • Setakat 18 Oktober, Tesla telah mencatatkan kira-kira 3.1 juta batu pemanduan tanpa pengawasan secara terkumpul di 6 bandar operasi, meningkat daripada kira-kira 400 ribu batu ketika laporan pendapatan suku kedua pada pertengahan Julai; Bay Area di California tidak dimasukkan kerana operasinya masih diawasi.
  • Jarak pemanduan tanpa pengawasan pada minggu terkini ialah kira-kira 560 ribu batu, berbanding kira-kira 70 ribu batu pada pertengahan Julai. Austin berkembang dengan ketara selepas Cybercab dilancarkan pada awal September, mencatat kira-kira 438 ribu batu pada minggu terkini, lebih 5 kali ganda daripada jumlah mingguan tertinggi sebelum pelancaran.
  • Barclays berpendapat angka ini menunjukkan perniagaan mula berkembang dengan lebih pesat, tetapi menjangka sumbangan kewangan Robotaxi kekal tidak ketara dalam jangka pendek hingga sederhana, dengan kesannya terhadap harga saham lebih banyak datang daripada kemajuan operasi.

Mengapa pertumbuhan yang bertambah baik belum menghasilkan ramalan keuntungan keseluruhan yang lebih tinggi?

  • Barclays menjangka hasil syarikat meningkat daripada 94.827 bilion dolar pada 2025 kepada 115.442 bilion dolar pada 2027, tetapi pendapatan sesaham terlaras menurun daripada 1.66 dolar kepada 1.28 dolar dalam tempoh yang sama; ramalan bank itu bagi 2027 juga lebih rendah daripada konsensus Bloomberg sebanyak 2.20 dolar.
  • Aliran tunai juga tertekan: bank itu menjangka perbelanjaan modal meningkat daripada 8.527 bilion dolar pada 2025 kepada 24.243 bilion dolar pada 2027, manakala aliran tunai bebas berubah daripada 6.22 bilion dolar kepada negatif 6.145 bilion dolar. Oleh itu, prospek operasi yang bertambah baik dan peningkatan perbelanjaan pelaburan muncul serentak dalam model tersebut.