Aset bersih meningkat, mengapa harga saham tidak mengikutinya?

  • Setakat 23 Oktober 2026, nilai aset bersih (NAV) sesaham SoftBank kira-kira 8,300 yen, meningkat 49.1% sejak awal tahun; harga sahamnya ialah 4,276 yen, sebaliknya turun 2.8% dalam tempoh yang sama. Pertumbuhan nilai aset dan prestasi saham menunjukkan perbezaan yang ketara.
  • Jurang antara kedua-duanya tercermin dalam diskaun NAV: pada 23 Oktober, ia mencapai 48.4%, melebar 27.5 mata peratusan sejak awal tahun. Dengan kata lain, pasaran menilai saham SoftBank pada kira-kira separuh daripada aset bersih sesahamnya, dan kenaikan nilai aset diimbangi oleh diskaun yang lebih besar.

Apa yang mendorong kenaikan nilai aset tahun ini, dan apa pula yang mengimbanginya?

  • Menurut pecahan aset dalam laporan itu, nilai pegangan Arm meningkat daripada 14.6 trilion yen pada akhir 2025 kepada 27.31 trilion yen pada 23 Oktober 2026; aset lain meningkat daripada 26.68 trilion kepada 34.08 trilion yen. Arm merupakan sumber utama kenaikan nilai aset tahun ini.
  • Dalam tempoh yang sama, hutang bersih meningkat daripada 10.03 trilion yen kepada 14.49 trilion yen, peningkatan kira-kira 45%. NAV dikira sebagai “nilai Arm + nilai aset lain − hutang bersih”, maka tidak semua kenaikan nilai aset kekal dalam aset bersih.
  • Pada 23 Oktober, nilai Arm bersamaan 58% daripada NAV, aset lain 73%, dan potongan hutang bersih 31%. Ini ialah nisbah berbanding aset bersih, yang menunjukkan bahawa untuk memahami penilaian SoftBank, nilai pegangan dan potongan hutang perlu diambil kira.

Adakah nilai aset turut melemah ketika diskaun melebar baru-baru ini?

  • Ya. Dari 2 Oktober hingga 23 haribulan, NAV SoftBank turun daripada 62.17 trilion yen kepada 46.9 trilion yen, merosot kira-kira 24.6%; dalam tempoh yang sama, nilai pegangan Arm turun daripada 41.61 trilion kepada 27.31 trilion yen, menjadi sumber utama penurunan aset bersih kali ini.
  • Dalam tempoh ini, nilai aset lain turun daripada 35.04 trilion kepada 34.08 trilion yen, manakala hutang bersih kekal pada 14.49 trilion yen; diskaun NAV pula melebar daripada 42.5% kepada 48.4%. Harga saham baru-baru ini berdepan tekanan berganda akibat penurunan nilai aset dan diskaun yang lebih besar.

Mengapa Morgan Stanley masih menetapkan harga sasaran 5,500 yen?

  • Morgan Stanley memberikan SoftBank penarafan “pegang” dengan harga sasaran 5,500 yen. Penilaiannya merujuk kepada trend NAV dan menggunakan kadar diskaun kira-kira 40%, lebih rendah daripada diskaun semasa 48.4%; alasannya ialah pendedahan yang lebih tinggi kepada aset AI dapat membantu mengecilkan diskaun.
  • Tesis penilaian semula ini juga dipengaruhi oleh pelupusan pelaburan dan persekitaran penilaian: faktor peningkatan yang disenaraikan oleh bank itu termasuk pemulihan pasaran IPO, penurunan kadar faedah dan peningkatan nilai ekuiti syarikat tidak tersenarai; faktor penurunan pula ialah pasaran menurun yang berpanjangan, pengurangan IPO dan keputusan pelaburan yang semakin berhati-hati.