Dana pasaran pesat membangun terus menarik modal. Mengapa pelabur asing masih menjual?

  • Dana ekuiti pasaran pesat membangun global (GEM) mencatat aliran masuk bersih kira-kira 2.8 bilion dolar minggu ini, termasuk 2.7 bilion dolar ke dalam dana pasif dan hanya kira-kira 100 juta dolar ke dalam dana aktif. Sejak awal tahun, dana pasif menerima 84.9 bilion dolar, manakala dana aktif mencatat aliran keluar 16.4 bilion dolar: modal baharu terutamanya datang daripada produk yang menjejak indeks.
  • Langganan dana dan pembelian serta penjualan saham oleh pelabur asing di pasaran tempatan ialah ukuran yang berbeza. Minggu ini, pelabur asing mencatat jualan bersih 8.9 bilion dolar di pasaran pesat membangun Asia tidak termasuk China dan kira-kira 200 juta dolar di pasaran pesat membangun luar Asia. Aliran masuk dana dan tekanan jualan dalam urus niaga berlaku serentak.
  • Brazil juga menunjukkan perbezaan ini: pelabur asing mencatat jualan bersih kira-kira 200 juta dolar pada minggu sebelum pilihan raya pusingan penentuan, tetapi pembelian bersih terkumpul sejak awal tahun berjumlah 9 bilion dolar, masih tertinggi dalam kalangan pasaran pesat membangun; pada September, Brazil masih merupakan pasaran dengan peruntukan berlebihan terbesar dalam dana aktif pasaran pesat membangun. Aliran keluar satu minggu belum mengubah kelebihan aliran modalnya bagi tahun ini.

Belian di China pulih. Siapakah pembeli utamanya?

  • Sepuluh ETF terbesar yang digemari “pasukan nasional” mencatat aliran masuk bersih kira-kira 170 bilion yuan dalam dua minggu lalu. Aliran masuk bulan ini sehingga 22 Oktober menghampiri paras bulanan tertinggi dalam tiga tahun lalu. Berdasarkan hal itu, Goldman Sachs berpendapat pasukan nasional mungkin telah kembali membeli; penilaian ini berasal daripada isyarat langganan ETF.
  • Dana ekuiti khusus China mencatat aliran masuk bersih kira-kira 17 bilion dolar minggu ini, termasuk aliran masuk kira-kira 17.3 bilion dolar ke dalam dana pasif dan aliran keluar kira-kira 200 juta dolar daripada dana aktif. Dalam tempoh yang sama, aliran ke selatan mencatat aliran keluar bersih 2.2 bilion dolar, menunjukkan belian ETF saham A dan peruntukan dana tanah besar kepada saham Hong Kong bergerak ke arah berbeza.
  • Di sisi lain, data Goldman Sachs Prime Services menunjukkan bahawa setakat 21 Oktober, pendedahan bersih kepada China ialah 6.9% dan pendedahan kasar ialah 6.5%, kedua-duanya sekitar persentil ke-7 bagi setahun lalu. Ketika belian ETF meningkat, peruntukan China bagi kumpulan dana ini masih hampir pada paras terendah setahun.

Sejauh mana tertumpunya tekanan jualan asing di Taiwan, dan berapa banyak yang mampu diserap oleh dana tempatan?

  • Pelabur asing mencatat jualan bersih 7.6 bilion dolar di Taiwan minggu ini, kira-kira 85% daripada jualan bersih asing sebanyak 8.9 bilion dolar di pasaran pesat membangun Asia tidak termasuk China; jualan bersih terkumpul pada Oktober ialah 26.5 bilion dolar, menunjukkan tekanan jualan tidak tertumpu pada satu minggu sahaja.
  • Dana tempatan bergerak ke arah bertentangan: pelabur bukan institusi Taiwan mencatat pembelian bersih 4.1 bilion dolar minggu ini, manakala institusi domestik membeli bersih 1.4 bilion dolar. Jumlah kedua-duanya masih lebih rendah daripada jualan bersih asing. Belian tempatan meredakan jurang dana, tetapi tidak mengimbangi sepenuhnya aliran keluar asing.
  • Peruntukan dana aktif juga berhati-hati: pada September, dana aktif pasaran pesat membangun memperuntukkan Taiwan di bawah wajaran sebanyak 460 mata asas, turun lagi 40 mata asas berbanding bulan sebelumnya; mengikut sektor, mereka terus mengurangkan pegangan semikonduktor Asia Utara. Ini menunjukkan Taiwan berdepan tekanan jualan urus niaga pada minggu tersebut serta pengurangan peruntukan aktif. Data pegangan September adalah awal dan meliputi kira-kira 55% daripada aset yang dilaporkan.

Penilaian Indonesia sudah rendah. Mengapa penurunan klasifikasi indeks masih menjadi tekanan utama?

  • MSCI bercadang mengubah klasifikasi Indonesia daripada pasaran pesat membangun kepada pasaran tersendiri, dengan keputusan dijangka dibuat selewat-lewatnya pada Jun 2027. Menurut anggaran Goldman Sachs, jika dilaksanakan, dana pasif yang menjejak indeks MSCI mungkin mencatat aliran keluar 5.6 bilion dolar; jika FTSE Russell turut mengikuti langkah itu, aliran keluar tambahan 2.7 bilion dolar mungkin berlaku.
  • Dana aktif berkaitan secara berasingan memegang saham Indonesia bernilai kira-kira 8.1 bilion dolar. Keputusan untuk menjual bergantung pada pilihan setiap dana dan tidak boleh ditambah secara langsung kepada aliran keluar pasif. Pada September, dana aktif pasaran pesat membangun dan Asia tidak termasuk Jepun masih memperuntukkan Indonesia melebihi wajaran masing-masing sebanyak 20 dan 70 mata asas; pegangan aktif belum beralih sepenuhnya kepada peruntukan di bawah wajaran.
  • Nisbah harga kepada pendapatan hadapan 12 bulan bagi indeks Indonesia telah turun kepada 7.6 kali, paras terendah sejak krisis kewangan global, tetapi masih melebihi 5.1 kali semasa krisis kewangan dan kira-kira 3.9 kali pada tahun 2001. Goldman Sachs berpendapat penilaian mungkin belum mencapai dasar; contoh sejarahnya menunjukkan pasaran pesat membangun yang baru diturunkan klasifikasinya lazimnya berprestasi di bawah penanda aras dalam dua hingga tiga bulan selepas pengumuman rundingan awal.