Gear kenderaan tenaga baharu Shuanghuan Driveline meningkat pesat pada suku ketiga, perniagaan robotik memasuki fasa pengembangan
Hasil suku ketiga meningkat 14% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih meningkat 4% dan sedikit di bawah konsensus pasaran. Morgan Stanley optimis terhadap peningkatan skala perniagaan luar negara dan kotak gear sepaksi, serta melihat robot humanoid sebagai peluang pertumbuhan tambahan.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Gear kenderaan tenaga baharu dan kapasiti luar negara menyokong pertumbuhan Shuanghuan Driveline, tetapi gear kenderaan konvensional merosot, margin keuntungan kilang luar negara masih rendah, dan potensi pertumbuhan perniagaan robotik masih bergantung pada penghantaran di peringkat hiliran.
Apakah perubahan dalam prestasi suku ketiga?
Hasil suku ketiga 2026 meningkat 14% tahun ke tahun dan 4% suku ke suku, selaras dengan jangkaan Morgan Stanley dan konsensus pasaran. Gear kenderaan tenaga baharu, gear jentera pembinaan, penggerak pintar dan pengurang kelajuan menyumbang kepada pertumbuhan.
Margin kasar pulih suku ke suku dan secara keseluruhannya stabil tahun ke tahun; keuntungan bersih meningkat 4% tahun ke tahun dan 10% suku ke suku, selaras dengan jangkaan Morgan Stanley tetapi sedikit di bawah konsensus pasaran.
Kerugian pertukaran asing bagi suku tersebut mengecil daripada kira-kira 20 juta yuan pada suku kedua kepada 7 juta–8 juta yuan.
Mengapa perniagaan tenaga baharu menjadi tumpuan pertumbuhan?
Hasil gear kenderaan tenaga baharu pada suku ketiga meningkat 26% tahun ke tahun dan 18% suku ke suku, manakala hasil gear kenderaan enjin pembakaran menurun 14% tahun ke tahun dan tidak berubah suku ke suku. Hasil gear kenderaan komersial menurun 7% tahun ke tahun.
Kilang di Hungary terus meningkatkan pengeluaran, dengan hasil 300 juta–400 juta yuan dalam tiga suku pertama 2026 dan margin bersih 2%. Syarikat telah membekalkan modul pembeza kepada operasi Tesla di Eropah pada harga jualan purata kira-kira 400 yuan, dan turut meneruskan peluang di Amerika Utara.
Kapasiti bulanan kotak gear sepaksi mencapai 80 ribu unit, dengan penggunaan kapasiti melebihi 90%. Syarikat menyasarkan peningkatan kapasiti bulanan kepada 100 ribu unit menjelang akhir tahun. Morgan Stanley optimis terhadap peningkatan skala perniagaan luar negara dan kotak gear sepaksi.
Berapa banyak hasil tambahan yang boleh dijana oleh perniagaan robotik?
Hasil pengurang kelajuan untuk robot berjasad melebihi 100 juta yuan dalam tiga suku pertama 2026. Pengurusan menjangka penghantaran meningkat lebih pantas pada suku keempat, dengan sasaran hasil setahun penuh 150 juta–200 juta yuan dan sasaran 400 juta–500 juta yuan bagi 2027; permintaan suku keempat berkaitan dengan usaha syarikat hiliran mencapai sasaran akhir tahun.
Syarikat sedang berkembang daripada pengurang kelajuan RV, sikloid, harmonik dan planet kepada komponen pengurang kelajuan serta modul penggerak, dengan skop bekalan diperluas daripada unit lengkap kepada komponen dan modul.
Dalam satu lagi perniagaan berkaitan robotik, hasil pengurang kelajuan robot industri meningkat lebih daripada 20% tahun ke tahun pada suku ketiga. Syarikat mengulangi panduan hasil setahun penuh melebihi 500 juta yuan.
Bagaimanakah Morgan Stanley melihat pertumbuhan seterusnya?
Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran 46 yuan. Bank itu melihat robot humanoid sebagai peluang pertumbuhan tambahan, manakala perniagaan luar negara dan kotak gear sepaksi merupakan bidang pertumbuhan sedia ada yang diyakininya.
Kaedah penilaian mengikut segmennya menggunakan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan 2026 sebanyak 25 kali bagi perniagaan teras. Bagi perniagaan robot humanoid, ia menggunakan nisbah harga kepada jualan sebanyak 6 kali, dengan andaian jualan robot humanoid global mencapai 1 juta unit dan jualan berkaitan syarikat mencapai 1.1 bilion yuan.
Bank itu menyatakan bahawa permintaan luar negara yang lebih lemah daripada jangkaan, peningkatan bahagian pasaran yang lebih perlahan, serta persaingan domestik yang semakin sengit dalam gear dan penggerak boleh menjejaskan penilaiannya.
