Prestasi suku kedua mengatasi jangkaan: adakah hasil atau margin keuntungan pendorong utama?

  • Pada suku kedua tahun fiskal berakhir Mac 2027, FANUC mencatat hasil 242.673 bilion yen, meningkat 14.9% tahun ke tahun dan hanya 0.8% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Namun, keuntungan operasi meningkat 45.1% tahun ke tahun kepada 63.17 bilion yen, mengatasi konsensus sebanyak 14.2%. Keputusan cemerlang itu terutama datang daripada keuntungan, bukannya hasil yang jauh mengatasi jangkaan.
  • Margin kasar suku tersebut meningkat kepada 42.3%, manakala margin operasi mencapai 26.0%, naik kira-kira 5.4 mata peratusan berbanding tempoh sama tahun sebelumnya. Penggunaan kapasiti kilang yang tinggi serta sumbangan lebih besar daripada perniagaan automasi kilang (FA) bermargin tinggi membolehkan pertumbuhan hasil diterjemahkan dengan lebih penuh kepada keuntungan.

Mengapa pesanan berkembang jauh lebih pantas daripada hasil?

  • Pertumbuhan pesanan tahun ke tahun meningkat daripada 36.9% pada suku sebelumnya kepada 49.1% pada suku kedua fiskal, jauh melebihi pertumbuhan hasil 14.9% dalam tempoh yang sama. Pesanan bagi perniagaan FA dan Robomachine masing-masing meningkat 130.1% dan 72.3% tahun ke tahun, menjadikannya bidang yang paling menonjol dalam pecutan permintaan.
  • Laporan itu mengaitkan pesanan yang kukuh dengan permintaan yang amat rancak bagi pusat data AI dan semikonduktor di Asia, pelaburan berkaitan robot humanoid di China, serta pemulihan pelaburan automotif di Jepun dan Amerika Syarikat. Kitaran peningkatan ini mempunyai beberapa sumber permintaan akhir, dan kekuatan serta tempohnya melebihi jangkaan asal Bernstein.
  • Namun, keupayaan penghantaran mengehadkan penukaran pesanan kepada hasil: kekurangan berterusan memori, papan litar bercetak, kabel, penyambung dan komponen mekanikal memanjangkan tempoh penghantaran, menyebabkan jurang pertumbuhan pesanan dan hasil mencapai paras yang belum pernah berlaku. Kekangan bekalan juga telah menjejaskan bahagian pasaran di China; pengurusan dan Bernstein sama-sama menilai trend ini sebagai sementara.

Selepas panduan setahun penuh dinaikkan, bolehkah margin terus meningkat?

  • Syarikat menaikkan panduannya bagi tahun fiskal berakhir Mac 2027, dengan mengunjurkan hasil 1.0137 trilion yen dan keuntungan operasi 240.7 bilion yen, masing-masing meningkat 18.2% dan 31.0% tahun ke tahun. Kedua-dua unjuran itu masing-masing 4.3% dan 5.2% lebih tinggi daripada konsensus pasaran yang dinyatakan dalam laporan. Pesanan kukuh telah mendorong syarikat menaikkan jangkaan operasi setahun penuh.
  • Namun, margin separuh kedua dalam panduan syarikat sedikit lebih rendah daripada separuh pertama, setelah mengambil kira kenaikan kos komponen akibat bekalan yang ketat. Oleh itu, margin operasi suku kedua fiskal sebanyak 26% tidak wajar diekstrapolasi secara langsung kepada setahun penuh.
  • Pengurusan menjangkakan bekalan dan tempoh penghantaran bertambah baik mulai suku berikutnya. Bernstein melihat kesan dua hala: penghantaran yang lebih pantas membantu meningkatkan pertumbuhan hasil, tetapi paras pesanan baharu mungkin menurun seiring dengannya, menyebabkan realisasi hasil dan trend pesanan berpotensi menyimpang.

Ramalan keuntungan dinaikkan, mengapa harga sasaran pula turun?

  • Bernstein menaikkan ramalan keuntungan sesaham bagi tahun fiskal berakhir Mac 2027 daripada 221.78 yen kepada 251.30 yen dan mengekalkan penarafan “Mengatasi Pasaran”, tetapi menurunkan harga sasaran daripada 7200 yen kepada 7000 yen.
  • Kuncinya ialah kedudukan dalam kitaran: firma itu menganggarkan puncak pertumbuhan FA global tahun ke tahun masih berbaki 2–3 suku, lalu mengurangkan gandaan penilaian yang sanggup diberikannya. Yang dibincangkan ialah puncak kadar pertumbuhan, bukannya jumlah mutlak hasil atau keuntungan sudah mencapai puncak.
  • Dalam penilaian tersebut, ramalan EBITDA hadapan satu tahun meningkat daripada 255 bilion yen kepada 298 bilion yen, tetapi gandaan nilai perusahaan/EBITDA turun daripada 23 kali kepada 18.8 kali, dan tarikh harga sasaran dianjak ke Disember 2027. Semakan naik keuntungan tidak dapat mengimbangi kesan penurunan gandaan penilaian.