Mengapa margin wafer dan kaca menurun meskipun harga stabil?

  • Setakat akhir Oktober, harga rantaian industri secara keseluruhannya stabil, dengan harga polisilikon dan kaca solar masing-masing kekal pada 43 yuan sekilogram dan 10.5 yuan semeter persegi; namun, jangkaan permintaan hiliran lemah dan urus niaga lembap.
  • Berdasarkan pengiraan Goldman Sachs menggunakan harga spot, margin kasar tunai wafer dan kaca masing-masing menurun 8 dan 5 mata peratusan sejak awal Oktober, terutamanya tertekan oleh kenaikan 24% bulan ke bulan dalam harga purata bulanan polisilikon dan kenaikan 17% harga gas asli cecair dalam bulan tersebut.
  • Pengiraan spot mencerminkan hubungan antara harga dan kos semasa; keuntungan sebenar syarikat turut dipengaruhi oleh diskaun atau premium pada harga jualan masing-masing serta jadual penutupan dan penyelenggaraan kilang.

Mengapa pengurangan pengeluaran polisilikon masih belum mengekang inventori?

  • Goldman Sachs menjangkakan pengeluaran di setiap peringkat rantaian industri turun secara purata 3% bulan ke bulan pada Oktober, berbanding hampir tidak berubah pada September; pengeluaran polisilikon dijangka turun 23% bulan ke bulan, menjadi sumber utama pengurangan pengeluaran.
  • Pembelian hiliran bergerak perlahan, dan Goldman Sachs berpendapat pengurangan pengeluaran polisilikon masih tidak mencukupi untuk meredakan tekanan inventori yang tinggi: setakat akhir Oktober, inventori polisilikon meningkat 8% dalam bulan tersebut, manakala inventori di peringkat hiliran turun secara purata 3%.
  • Penunjuk keseluruhan penawaran dan permintaan telah bertambah baik: nisbah pengeluaran di setiap peringkat rantaian industri kepada pengeluaran modul turun daripada 115% pada September kepada 102% pada Oktober, manakala hari inventori di peringkat pengeluaran turun daripada 52 hari kepada 48 hari. Hal ini berlaku ketika inventori polisilikon terus meningkat.

Sejauh mana permintaan modul telah pulih?

  • Goldman Sachs menganggarkan permintaan modul global pada September sebanyak 44 gigawatt, meningkat 35% bulan ke bulan dan 3% tahun ke tahun; namun, pertumbuhan tahun ke tahun itu jauh di bawah purata 34% bagi tempoh yang sama pada 2021–2025. Penunjuk ini diperoleh dengan menjumlahkan permintaan modul sepadan dengan pemasangan di China, eksport China dan permintaan modul sepadan dengan pemasangan di Amerika Syarikat.
  • Permintaan modul global dalam 9 bulan pertama 2026 ialah 339 gigawatt, turun 36% tahun ke tahun, dengan prestasi di bawah unjuran Goldman Sachs bagi penurunan 12% untuk setahun penuh. Pemasangan baharu China pada September meningkat 41% tahun ke tahun kepada 14 gigawatt, tetapi jumlah terkumpul bagi 9 bulan pertama masih turun 54% tahun ke tahun kepada 111 gigawatt, di bawah trajektori unjuran bank itu bagi penurunan 26% untuk setahun penuh.
  • Eksport modul China pada September turun 18% tahun ke tahun kepada 23 gigawatt, dengan penurunan yang lebih kecil berbanding 45% pada Ogos; perbezaan antara rantau masih wujud, dengan permintaan di Afrika dan EU masing-masing turun 29% dan 26% tahun ke tahun, manakala Timur Tengah meningkat 26%.

Peringkat manakah yang lebih digemari Goldman Sachs?

  • Dalam liputan penyelidikannya, Goldman Sachs mengutamakan Maxwell Technologies, Foster, Xinyi Solar dan LONGi Green Energy, masing-masing atas sebab peluang aplikasi baharu, potensi kenaikan harga filem enkapsulan solar dan peningkatan keuntungan seunit, titik perubahan harga kaca, serta potensi penyimpanan tenaga.
  • Bagi LONGi Green Energy, Goldman Sachs turut menilai ketahanan EBITDA hasil penurunan harga huluan dan potensi kenaikan teknologi BC pada pertengahan kitaran; bank itu kekal berhati-hati terhadap segmen polisilikon berbentuk rod dan memberikan penarafan jual kepada saham AS dan saham A Daqo New Energy serta saham Tongwei.