Mengapa masih optimis terhadap rantaian bekalan pada akhir tahun apabila perbelanjaan suku ketiga di bawah jangkaan?

  • Perbelanjaan modal tunai Meta pada suku ketiga kira-kira 34 bilion dolar, meningkat 13% berbanding suku sebelumnya dan 80% berbanding tahun sebelumnya, tetapi masih di bawah konsensus pasaran. J.P. Morgan mengaitkan perbezaan itu terutamanya dengan masa pengeluaran dan penghantaran.
  • Pada masa yang sama, syarikat menaikkan panduan perbelanjaan modal 2026 daripada 130 bilion–145 bilion dolar kepada 135 bilion–145 bilion dolar, dengan hanya menaikkan had bawah; titik tengah baharu itu bersamaan pertumbuhan kira-kira 94% berbanding tahun sebelumnya. Menurut pengiraan bank itu, ini membayangkan perbelanjaan suku keempat meningkat kira-kira 70% berbanding suku sebelumnya, dengan sokongan kepada hasil rantaian bekalan lebih tertumpu pada akhir tahun dan beberapa suku berikutnya.
  • Asas bagi 2027 pula ialah pengurusan mengulangi komitmen untuk melabur secara agresif dalam AI; setakat ini tiada panduan perbelanjaan modal yang dikuantifikasikan. Atas asas itu, J.P. Morgan optimis terhadap persekitaran pelaburan tahun berikutnya, tetapi tidak memberikan angka perbelanjaan khusus.

Apakah pulangan komersial yang menyokong peningkatan pelaburan berterusan?

  • Panduan hasil Meta bagi suku keempat ialah 73 bilion–76 bilion dolar, dengan titik tengah meningkat 24% berbanding tahun sebelumnya dan sedikit melebihi jangkaan pasaran. J.P. Morgan berpendapat interaksi dalam aplikasi teras, hasil pengiklanan dan permintaan tambahan daripada perniagaan ejen seperti Muse memberikan sokongan.
  • Pelaburan AI telah menghasilkan pulangan melalui perniagaan pengiklanan: penambahbaikan cadangan mendorong interaksi di Facebook dan Instagram ke paras tertinggi baharu, manakala penggunaan model bahasa besar untuk mendapatkan dan menyusun iklan serta penggunaan alat pengiklan yang lebih meluas turut meningkatkan kecekapan penjanaan hasil. Oleh itu, bank tersebut menilai bahawa pertumbuhan hasil menjadikan perbelanjaan modal yang tinggi lebih mampan.
  • Satu lagi laluan bagi Muse ialah memperluas model berbayar seiring pertumbuhan transaksi komersial dan menjangkau lebih ramai pengguna perusahaan kecil dan sederhana. Aliran kerjanya memerlukan pengiraan yang intensif, dan peningkatan penggunaan akan memerlukan kapasiti pengkomputeran tambahan, sekali gus menghubungkan pengkomersialan dengan permintaan pelayan.

Berapa banyak permintaan tambahan yang boleh dibawa Muse kepada pelayan kegunaan umum?

  • J.P. Morgan berpendapat aliran kerja ejen AI Muse meningkatkan permintaan pengkomputeran CPU dan berpotensi meningkatkan lagi penghantaran pelayan kegunaan umum oleh penyedia perkhidmatan awan. Bank itu juga melihat perusahaan sedang menaik taraf infrastruktur untuk menyokong aplikasi ejen.
  • Dalam senario Muse mencapai 100 juta pengguna aktif bulanan, bank itu menggunakan andaian 2 teras CPU maya bagi setiap pengguna, beban kerja ejen merangkumi 80%, dan kadar penggunaan kapasiti pengkomputeran 30% bagi setiap pengguna. Andaian penggunaan itu merangkumi perkongsian teras ketika tidak aktif serta penyediaan kapasiti bagi memenuhi permintaan puncak.
  • Bagi peralatan pula, model mengandaikan nisbah teras maya kepada teras fizikal ialah 2∶1, setiap CPU mempunyai 64 teras fizikal, setiap pelayan dilengkapi dua CPU, dan harga setiap pelayan ialah 30 ribu dolar. Model itu menganggarkan peluang pasaran tambahan pelayan kegunaan umum Meta pada kira-kira 8.789 bilion dolar.
  • Jika Wiwynn memperoleh bahagian 50% daripadanya, potensi hasil tambahan adalah kira-kira 4.395 bilion dolar, bersamaan 38% daripada anggaran bank bagi hasil pelayan kegunaan umum Wiwynn daripada Meta pada 2026 dan 10% daripada jumlah hasil setahun penuhnya. Ini ialah senario peluang pasaran yang ditentukan bersama oleh skala pengguna, intensiti penggunaan, konfigurasi dan bahagian pasaran, tanpa tahun realisasi yang ditetapkan.

Bagaimanakah setiap bahagian rantaian bekalan mendapat manfaat?

  • Bagi pengeluar kontrak, hubungan langsungnya ialah pembelian Meta: Wiwynn dan Quanta merupakan pembekal pelayan utamanya. Bagi suis, J.P. Morgan optimis terhadap Accton berdasarkan peningkatan bahagiannya dalam suis 800G Meta; ASPEED pula disenaraikan sebagai penerima manfaat daripada permintaan ejen AI.
  • Tesis bagi pelayan berjenama juga melibatkan harga: J.P. Morgan berpendapat kekangan bekalan yang berterusan menyokong penetapan harga dan margin dalam jangka pendek hingga sederhana, lalu memilih Lenovo. Penilaian keuntungan ini bergantung pada pertumbuhan permintaan dan bekalan yang ketat.