Keuntungan suku ketiga Lens Technology merosot separuh: hasil skrin boleh lipat ditunda, Citi turunkan ramalan pendapatan
Permintaan elektronik pengguna yang lemah, perubahan jadual pelancaran model skrin boleh lipat dan kesan kadar pertukaran menjejaskan prestasi suku ketiga. Pengurusan optimis tentang dua suku akan datang, tetapi Citi menurunkan jangkaan margin dan mengurangkan ramalan keuntungan bersih 2026 sebanyak 40%.
Sumber asal：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Skrin boleh lipat dan perniagaan pelayan masih menyokong pertumbuhan jangka pendek Lens Technology, tetapi penurunan margin suku ketiga dan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan untuk perniagaan baharu menjadikan Citi lebih berhati-hati terhadap keuntungan masa depan.
Di mana kelemahan suku ketiga?
Hasil suku ketiga 2026 ialah 19.035 bilion yuan, turun 8% tahun ke tahun dan naik 29% suku ke suku. Angka itu masing-masing 8% dan 12% di bawah ramalan Citi dan konsensus Bloomberg.
Keuntungan merosot lebih besar: margin kasar ialah 16.2%, turun 2.5 mata peratusan tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 843 juta yuan, turun 50% tahun ke tahun, serta 65% di bawah ramalan Citi dan 63% di bawah konsensus Bloomberg.
Pengurusan mengaitkan prestasi lemah itu dengan kenaikan berterusan harga memori yang menekan permintaan telefon dan PC, penangguhan pelancaran model skrin boleh lipat utama, serta pengukuhan renminbi berbanding dolar AS. Hasil berkaitan komponen struktur, modul fungsi dan pemasangan menurun; sebahagian pengeluaran skrin boleh lipat dan pengiktirafan hasil ditangguhkan ke tempoh berikutnya.
Apakah yang boleh memperbaiki prestasi dalam dua suku akan datang?
Pengurusan berkata telefon skrin boleh lipat pelanggan utama dilancarkan pada Oktober dan akan menjana perniagaan tambahan yang ketara pada suku keempat 2026; kesan kadar pertukaran juga mungkin berkurang. Syarikat berkata kapasiti yang diperlukan bagi 2026–2027 telah disediakan, peningkatan kadar hasil telah selesai dan penghantaran boleh ditambah secara fleksibel.
Pengurusan menjangkakan musim puncak musim bunga pada suku pertama 2027, asas perbandingan yang lebih rendah dalam tempoh sama 2026 dan tekanan kadar pertukaran yang berkurang akan menyokong pertumbuhan prestasi tahun ke tahun yang sihat.
Sejauh mana kemajuan perniagaan pelayan dan perniagaan baharu?
Pengurusan berkata tiga kilang di pangkalan pembuatan pelayan Songshan Lake telah beroperasi, lulus pengesahan pelanggan Amerika Utara, memperoleh pesanan pukal dan memasuki pengeluaran berskala besar. Syarikat menjangkakan prestasi kewangannya dalam dua bulan terakhir 2026 akan mula mencerminkan potensi pertumbuhan perniagaan itu.
Barisan pengeluaran substrat kaca TGV pertama di Changsha telah dipasang dan memasuki peringkat pentauliahan akhir. Barisan perintis itu direka untuk menghasilkan 300 keping sebulan, dengan pensijilan proses dirancang selesai pada 2026; pengembangan kapasiti pada 2027 bergantung pada permintaan pelanggan.
Dalam bidang kecerdasan terjasad, syarikat berkata ia ialah pembekal eksklusif modul kepala untuk seorang pelanggan Amerika Utara. Ia merancang meningkatkan volum mulai Disember 2026, dengan kapasiti mencapai tahap jangkaan pasaran pada suku pertama 2027.
Mengapa Citi menurunkan ramalan keuntungan dan harga sasaran?
Citi menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026, 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 40%, 24% dan 23%, kepada kira-kira 2.7 bilion, 5.4 bilion dan 7 bilion yuan. Ini terutamanya mencerminkan semakan turun ramalan margin dan peningkatan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan apabila perniagaan baharu meningkatkan operasi.
Sebagai contoh, bagi 2027, ramalan hasil hanya diturunkan 1%, tetapi ramalan keuntungan kasar diturunkan 8% dan ramalan perbelanjaan operasi dinaikkan 10%, menjadikan pengurangan ramalan keuntungan bersih lebih besar pada 24%.
Citi mengekalkan penarafan Neutral bagi saham A dan Beli bagi saham H, sambil menurunkan harga sasaran saham A daripada 40 yuan kepada 30 yuan, dan harga sasaran saham H daripada 31 dolar Hong Kong kepada 20 dolar Hong Kong. Harga sasaran baharu itu masing-masing berdasarkan 30 kali dan 17 kali ramalan pendapatan sesaham 2027, dengan gandaan penilaian saham H pada diskaun 45% berbanding saham A.
