Sejauh mana tinggi jangkaan untuk keputusan suku ini?

  • Microsoft akan mengumumkan keputusan suku pertama tahun kewangan 2027 pada 28 Oktober. Bank of America mengunjurkan hasil 90.6 bilion dolar, meningkat 16.6% tahun ke tahun, dan pendapatan sesaham 4.73 dolar, kedua-duanya secara keseluruhan selaras dengan konsensus pasaran; asas pandangan positifnya lebih tertumpu pada pertumbuhan seterusnya berbanding prestasi yang jauh melebihi jangkaan pada suku ini.
  • Di bawah kaedah pelaporan baharu, Azure tidak lagi merangkumi perkhidmatan berkaitan seperti GitHub dan Security Copilot, dan jumlah hasilnya didedahkan secara berasingan buat kali pertama. Bank of America menjangkakan hasil suku pertama sebanyak 32.3 bilion dolar, meningkat 44.8% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap, selaras dengan konsensus; perniagaan peranti dan pengguna pula dijangka merosot 6.2% tahun ke tahun, terutamanya akibat kelemahan Xbox.

Bagaimanakah permintaan Azure menjadi hasil?

  • Bank of America berpendapat bahawa penyerahan kapasiti pengkomputeran tambahan ialah kunci untuk menukar baki obligasi prestasi berkaitan Azure kepada hasil. Microsoft menambah kira-kira 1 gigawatt kapasiti pusat data pada setiap suku sepanjang tiga suku lalu dan merancang untuk menggandakan secara kasar jumlah kapasiti menjelang tahun kalendar 2028; ini menyokong penukaran baki obligasi prestasi komersial sebanyak 678 bilion dolar kepada hasil.
  • Selain pengembangan kapasiti, kelajuan pelaksanaan turut mempengaruhi masa pengiktirafan hasil: sepanjang tahun lalu, Microsoft memendekkan masa pelaksanaan GPU di wilayah terbesarnya hampir 50%; kemudahan Fairwater pertamanya di Wisconsin mula beroperasi enam minggu lebih awal pada April, mempercepat pengiktirafan hasil.
  • Masih ada ruang untuk meningkatkan kecekapan. Microsoft merancang untuk menggunakan Maia 300 pada tahun kalendar 2027 dan menjangkakan pengeluaran token bagi setiap megawatt 40% lebih tinggi daripada sistem GPU terkemuka. Berdasarkan itu, Bank of America berpendapat jumlah tenaga elektrik yang sama dapat menampung lebih banyak permintaan inferens, tetapi pertumbuhan masih bergantung pada kadar peralatan mula beroperasi.

Bagaimanakah Copilot boleh menjana lebih banyak hasil selain menjual lesen pengguna?

  • Copilot baharu menghimpunkan sembang, aplikasi pejabat, pengaturcaraan dan ejen AI dalam satu antara muka, kemudian menghubungkan data proprietari perusahaan melalui Fabric IQ sambil mengekalkan kebenaran sedia ada. Bank of America melihat keupayaannya untuk mengagihkan aliran kerja lengkap sebagai nilai utama, yang membawa Microsoft daripada menyediakan pembantu kepada peranan sebagai lapisan penyelarasan AI perusahaan.
  • Mekanisme pengewangan terbahagi kepada dua lapisan: tugas harian termasuk dalam langganan harga tetap 30 dolar, manakala fungsi lanjutan seperti Cowork, Code dan Autopilot menggunakan Copilot Credits dan dikenakan caj mengikut penggunaan, serta lazimnya memerlukan langganan pengguna asas. Oleh itu, hasil penggunaan boleh ditambah kepada pertumbuhan lesen pengguna dan meningkatkan hasil bagi setiap pengguna.
  • Bilangan lesen berbayar meningkat daripada 15 juta pada suku kedua tahun kewangan 2026 kepada 30 juta pada suku keempat. Dalam tinjauan Bank of America terhadap 309 pembuat keputusan belanjawan teknologi, 76.7% menggunakan atau merancang untuk menggunakan Copilot dalam persekitaran produksi; keluasan niat ini menyokong prospek penggunaan, manakala pertumbuhan berterusan lesen berbayar ialah syarat penting bagi asas unjuran hasil.

Berapa banyak kos tunai untuk mempercepat pertumbuhan?

  • Bank of America menjangkakan perbelanjaan modal termasuk pajakan pembiayaan bagi tahun kewangan 2027 sebanyak 220.7 bilion dolar, meningkat 51.9% tahun ke tahun. Pengembangan kapasiti menyokong hasil dan turut mengurangkan pulangan tunai: aliran tunai bebas setahun penuh dijangka sebanyak 29.3 bilion dolar, turun 56.3% tahun ke tahun, dengan margin aliran tunai bebas turun kepada 7.5%, berkurang 12.7 mata peratusan.
  • Keuntungan juga menghadapi kekangan. Bank of America menjangkakan margin operasi setahun penuh sebanyak 46.4%, turun 20 mata asas tahun ke tahun; tekanan terhadap margin kasar akibat peningkatan bahagian Azure dalam hasil juga merupakan risiko penilaian yang dinyatakan secara jelas olehnya.

Mengapa Bank of America masih mengekalkan sasaran harga 600 dolar?

  • Bank of America menaikkan unjuran hasil tahun kewangan 2027 daripada 388.5 bilion dolar kepada 391.9 bilion dolar, dan pendapatan sesaham daripada 19.55 dolar kepada 19.70 dolar, sambil mengekalkan penarafan beli. Sasaran harga 600 dolarnya menggunakan gandaan harga kepada pendapatan jangkaan tahun kalendar 2027 sebanyak 28 kali, melebihi julat 18–25 kali bagi syarikat setara.
  • Premium ini bergantung pada pertumbuhan hasil dan keuntungan yang berterusan. Selain kos pengembangan kapasiti, Bank of America turut menyatakan bahawa inovasi yang lebih pantas oleh penyedia aplikasi dan model AI boleh mengehadkan pertumbuhan Microsoft; perbelanjaan aplikasi perusahaan sendiri juga bersifat kitaran.