Sejauh mana pendedahan AI syarikat insurans hayat?

  • Berdasarkan pemfailan berkanun syarikat insurans, Barclays menganggarkan infrastruktur digital merangkumi kira-kira 1.4% daripada portfolio bon syarikat dalam sampel. Setakat suku kedua 2026, pegangan berkaitan bersamaan kira-kira 24% daripada lebihan berkanun; selepas pelarasan yang dianggarkan berdasarkan aset insurans semula dana tertahan, ia turun kepada kira-kira 15%.
  • Infrastruktur digital dalam pengertian luas merangkumi pembiayaan perkakasan pusat data, pembiayaan melalui pensekuritian hartanah pusat data, serta hutang syarikat seperti gergasi pengkomputeran awan, pengeluar cip dan pengendali pusat data. Daripada pendedahan yang dianalisis, 99% bertaraf gred pelaburan dan 68% mencapai kelas satu NAIC, yang secara kasar setara dengan A- atau lebih tinggi.
  • Dalam insurans semula dana tertahan, aset mungkin kekal dalam penyata kewangan berkanun syarikat yang menyerahkan risiko, sedangkan prestasi ekonominya dipindahkan kepada penginsurans semula. Barclays membuat pelarasan kasar berdasarkan nisbah aset tertahan kepada bon; pada masa yang sama, pelaburan melalui saluran seperti gadai janji komersial dan perkongsian terhad tidak dicakupi sepenuhnya, yang mungkin menyebabkan jumlah pendedahan dipandang rendah.

Syarikat mana yang lebih tertumpu, dan mengapa peruntukan mungkin terus meningkat?

  • Selepas pelarasan bagi insurans semula, pendedahan infrastruktur digital FG, CRBG dan Athene masing-masing bersamaan 39%, 33% dan 28% daripada lebihan berkanun, melebihi purata sekitar 15% bagi syarikat setara. Pembelian pada suku pertama dan kedua 2026 telah meningkatkan pegangan dengan ketara.
  • Pulangan ialah salah satu daya tarikan: setakat akhir Jun 2026, pelaburan pusat data berpenarafan A yang dipegang oleh syarikat insurans hayat AS mencatat purata wajaran hasil buku sebanyak 5.5%; bagi semua pelaburan hutang berpenarafan A mereka dalam tempoh yang sama, angkanya ialah 4.6%.
  • Barclays menganggarkan bahawa setakat akhir Jun, syarikat insurans hayat memegang kira-kira 15% daripada baki pasaran kredit pusat data awam dan 144A. Walaupun bahagian pegangan tidak berubah, pertambahan bekalan pembiayaan baharu dalam beberapa tahun akan datang akan meningkatkan saiz peruntukan. Moody’s menganggarkan pegangan industri boleh meningkat sebanyak 50 bilion hingga 100 bilion dolar menjelang akhir 2027 daripada 85 bilion dolar pada suku kedua 2026; Barclays menganggap anggaran itu munasabah.

Bagaimanakah risiko di sebalik penarafan tinggi berbeza?

  • Dalam urus niaga sekuriti bersandarkan aset pusat data yang disemak Barclays, nisbah pinjaman kepada nilai lazimnya 40% hingga 60%. Struktur pensekuritian juga mengagihkan aliran tunai dan nilai kepada pemiutang kanan terlebih dahulu, membantu menghasilkan bon berpenarafan lebih tinggi.
  • Instrumen pembiayaan yang berbeza menghadapi risiko pada masa yang berbeza: bon korporat pusat data lazimnya membiayai pembinaan, dengan risiko lebih tertumpu pada tempoh pembinaan; sekuriti bersandarkan aset dan sekuriti bersandarkan gadai janji hartanah komersial lazimnya membiayai aset matang selepas pajakan berkuat kuasa, tetapi mempunyai leveraj awal yang lebih tinggi dan secara amnya tidak melunaskan prinsipal secara beransur-ansur, menjadikan risiko pembiayaan semula dan penyewaan semula lebih besar pada tarikh matang.
  • Sesetengah urus niaga AI hampir sepenuhnya dipegang oleh syarikat insurans AS. Apabila peruntukan meningkat, penumpuan pendedahan pada urus niaga individu dan industri mungkin melemahkan kepelbagaian portfolio serta meningkatkan risiko nilai aset berubah serentak.

Bagaimanakah risiko akan berubah pada fasa seterusnya?

  • Nvidia dan Broadcom menyatakan bahawa secara gabungan mereka menjangkakan hampir 1 trilion dolar pembiayaan berkaitan cip akan memasuki pasaran dalam beberapa tahun akan datang. Barclays menjangkakan syarikat insurans akan mengambil bahagian secara besar-besaran; namun, perubahan teknologi yang pesat dan laluan susut nilai cip yang belum jelas menimbulkan ketidakpastian terhadap nilai baki cagaran pembiayaan.
  • Spread bon korporat gred pelaburan dalam ekosistem AI yang dijejaki Barclays melebar kira-kira 20 mata asas dalam dua minggu sebelum laporan itu. Bank tersebut berpendapat penampan modal dan kecairan syarikat insurans hayat membantu mereka menghadapi turun naik nilai pasaran, tetapi bekalan baharu mungkin terus mengganggu spread, menyebabkan harga pegangan sedia ada lebih rendah berbanding urus niaga terbitan baharu.
  • Barclays berpendapat bahawa jika kedudukan kredit syarikat pengkomputeran awan besar merosot dengan ketara, kesan yang lebih penting kepada syarikat insurans hayat mungkin datang daripada tekanan meluas terhadap pendapatan tetap yang mengiringi kemelesetan ekonomi, bukannya kerugian yang disebabkan oleh pendedahan langsung kepada infrastruktur digital semata-mata.