Selepas saham AI pulih, apakah persoalan yang perlu dijawab oleh keputusan kewangan?

  • Pada 26 Oktober, saham semikonduktor dan kebanyakan saham teknologi besar meningkat, sementara pelabur kembali menambah pendedahan kepada infrastruktur AI. Kebimbangan sepanjang bulan sebelumnya tertumpu pada dua perkara: sama ada pelaburan menghampiri kemuncak dan sama ada perbelanjaan itu dapat menghasilkan pulangan yang mencukupi.
  • Goldman Sachs berpendapat bahawa kenaikan selanjutnya memerlukan syarikat berkaitan AI mengekalkan pertumbuhan pelaburan yang sihat sambil mula menunjukkan pulangan yang kukuh untuk diri mereka dan pelanggan. Peningkatan perbelanjaan modal semata-mata belum cukup untuk menjawab persoalan tentang kecekapan pelaburan.
  • Minggu ini, Microsoft dan Alphabet akan mengumumkan keputusan pada malam Rabu, manakala Amazon pada malam Khamis. Permintaan terhadap kapasiti pengkomputeran AI yang didedahkan oleh tiga gergasi awan itu merupakan petunjuk penting untuk menilai logik ini.

Kadar penggunaan masih rendah: mengapa ia memberikan ruang dan juga menjadi halangan?

  • Data penjejakan bagi September 2026 yang dipetik Goldman Sachs menunjukkan kadar penggunaan AI di premis perniagaan AS ialah 23.8%. Ini bermakna aplikasi masih pada peringkat awal, dan pulangan daripada pelaburan infrastruktur perlu muncul secara beransur-ansur apabila penggunaan oleh pelanggan semakin meluas.
  • Laporan itu melihat penggunaan yang hampir menyeluruh sebagai kemungkinan jangka panjang, dengan syarat AI merealisasikan potensinya sebagai teknologi guna umum. Oleh itu, kadar penggunaan yang rendah menyediakan ruang untuk pengembangan, tetapi juga bermakna syarikat perlu mengekalkan pelaburan dan membuktikan pulangan ketika permintaan belum meluas sepenuhnya.

Pelaburan masih meningkat, jadi mengapa dorongannya terhadap ekonomi akan memuncak?

  • Goldman Sachs menjangkakan dorongan pertumbuhan daripada ledakan AI memuncak antara akhir 2026 dan awal 2027. Yang mencapai kemuncak ialah sumbangan tambahan kepada pertumbuhan ekonomi: pelaburan AI masih meningkat dengan pesat, tetapi dalam setahun akan datang, skala pertambahannya berbanding KDNK dijangka memperlahankan pertumbuhannya.
  • Pada masa yang sama, rangsangan daripada peningkatan had potongan susut nilai di AS tahun lalu semakin berkurang. Kedua-dua perubahan ini secara bersama akan menekan pertumbuhan perbelanjaan modal, dengan kesan yang amat ketara di AS.
  • AI juga menghasilkan kesan kekayaan melalui kenaikan harga saham. Goldman Sachs menganggarkan bahawa sepanjang tahun lalu, saluran ini menyumbang kira-kira 0.4 mata peratusan kepada pertumbuhan perbelanjaan pengguna AS, bersamaan 0.25% daripada KDNK. Oleh itu, kenaikan pasaran AI juga berkaitan dengan sokongan pertumbuhan yang telah diterima oleh perbelanjaan pengguna.

Bagaimanakah kadar faedah dan pekerjaan akan mengehadkan laluan pertumbuhan ini?

  • Harga tenaga yang kekal tinggi, tekanan untuk mengekalkan kadar faedah pada paras tinggi lebih lama, serta pertumbuhan pelaburan AI yang menghampiri kemuncak menyebabkan Goldman Sachs melihat risiko terhadap ramalan pertumbuhan stabilnya cenderung ke arah penurunan. Laporan itu turut menyatakan bahawa bukti mula muncul tentang pengurangan permintaan tenaga kerja selepas syarikat menggunakan AI, dengan penyebaran teknologi turut disertai penggantian tenaga kerja.
  • Goldman Sachs menjangkakan Rizab Persekutuan tidak menaikkan kadar minggu ini, tetapi kenaikan lagi masih mungkin berlaku pada Disember selagi inflasi semasa kekal tinggi. Kenaikan lagi pada Mac tahun berikutnya merupakan kemungkinan di luar senario asas.
  • Jangkaan pemotongan kadarnya bergantung pada penurunan harga tenaga dan AI, serta kejutan tarif yang beransur-ansur diserap ke dalam asas perbandingan tahun ke tahun. Mengikut laluan ini, pemotongan kadar hanya akan disambung semula pada akhir 2027 atau awal 2028.