Mengapa suku ketiga lebih baik daripada jangkaan Goldman Sachs?

  • Pendapatan G-bits pada suku ketiga 2026 turun 10% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih turun 13%; Goldman Sachs sebelum ini menjangkakan penurunan masing-masing 18% dan 24%. Pelancaran Sword x Staff di Eropah dan AS memberikan sumbangan, sementara kawalan yang baik terhadap perbelanjaan pentadbiran serta penyelidikan dan pembangunan mengurangkan kemerosotan prestasi.
  • Margin operasi suku ketiga meningkat kepada 42%, lebih tinggi daripada 40% pada suku kedua. Walaupun perbelanjaan jualan dan pemasaran melebihi jangkaan Goldman Sachs, prestasi kutipan kasar permainan yang lebih baik dan pengurusan kos tetap menyokong margin.

Bolehkah pelancaran luar negara mengimbangi kemerosotan permainan lama?

  • Sword x Staff dijadualkan dilancarkan di Korea Selatan dan Asia Tenggara pada 4 November, manakala Skyblade: Idle Immortal juga dirancang untuk diterbitkan di Eropah dan AS pada suku keempat. Goldman Sachs berpendapat pelancaran ini boleh mengimbangi sebahagian kemerosotan permainan lain.
  • Namun, kutipan kasar domestik Sword x Staff sudah menurun berbanding suku sebelumnya, dan versi Eropah serta AS yang menyumbang dengan ketara pada suku ketiga juga mungkin melemah pada 2027 seiring kitaran hayatnya. Pendapatan 《道友来挖宝》 pula menyusut akibat gabungan kesan kitaran hayat dan persaingan yang semakin sengit daripada permainan mini.
  • Rancangan syarikat yang didedahkan bagi suku pertama 2027 hanya melibatkan dua permainan berlesen. Kebanyakan permainan baharu yang dibangunkan sendiri, termasuk M98, masih pada peringkat awal pembangunan, dan Goldman Sachs menjangkakan pelancarannya pada 2028 atau selepas itu.

Bagaimanakah Goldman Sachs melaraskan ramalan pendapatan dan keuntungan?

  • Goldman Sachs menaikkan ramalan pendapatan 2026 sebanyak 10% kepada 7.22 bilion yuan, mencerminkan trend kutipan kasar yang lebih baik daripada jangkaan asal dan sumbangan pelancaran luar negara pada suku keempat. Namun, kerana barisan permainan baharu yang lebih kecil, ia menurunkan ramalan pendapatan 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 3% dan 1%.
  • Menurut model yang dikemas kini, pendapatan 2027 ialah 6.476 bilion yuan, turun kira-kira 10% tahun ke tahun; pendapatan sesaham ialah 26.29 yuan, turun kira-kira 9% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat perbandingan tahun ke tahun pada separuh kedua amat mencabar.
  • Peningkatan kecekapan kos mendorong Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026–2028 sebanyak 2%–10%. Promosi permainan baharu mungkin menyebabkan margin turun naik pada suku keempat 2026 dan suku pertama 2027. Goldman Sachs menjangkakan kos saluran yang lebih rendah dan peningkatan kecekapan daripada penggunaan AI yang lebih mendalam dalam penyelidikan dan pembangunan dapat meredam kesan peningkatan bahagian permainan berlesen bermargin rendah, sekali gus mengekalkan margin 2027 pada tahap semasa secara keseluruhan.

Mengapa harga sasaran diturunkan, dan prestasi apakah yang boleh mengubah penilaian?

  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan Jual relatif kepada syarikat dalam liputannya dan menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 365 yuan kepada 342 yuan. Harga sasaran baharu menggunakan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 13 kali, lebih rendah daripada 14 kali sebelumnya yang berasaskan purata keuntungan 2026–2027. Pelarasan ini mencerminkan penurunan gandaan penilaian syarikat sebanding dalam sektor permainan dan media serta pertukaran tahun penilaian.
  • Goldman Sachs berpendapat ramalan pendapatannya mungkin mempunyai ruang kenaikan jika prestasi permainan domestik baharu atau tempoh bertahan versi Eropah dan AS Sword x Staff lebih baik daripada jangkaan, atau jika permainan baharu di luar negara mendapat sambutan lebih tinggi. Pemulihan gandaan penilaian industri permainan juga boleh memperbaiki penilaiannya.