Di manakah prestasi suku ketiga kurang memuaskan?

  • Pada suku ketiga 2026, COSL mencatatkan hasil sebanyak 11.94 bilion yuan, meningkat 3.5% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang diagihkan kepada pemegang saham ialah 1.22 bilion yuan, turun 1.7% tahun ke tahun, menunjukkan peningkatan hasil tanpa pertumbuhan keuntungan.
  • Morgan Stanley berkata pendapatan sesaham bagi suku itu secara amnya selaras dengan jangkaannya, tetapi di bawah konsensus pasaran. Hasil bagi tiga suku pertama ialah 35.73 bilion yuan, meningkat 2.5% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang diagihkan kepada pemegang saham ialah 3.23 bilion yuan, meningkat hanya 0.7%. Sebagai perbandingan, konsensus pasaran menjangkakan pertumbuhan pendapatan setahun penuh 2026 sebanyak 17%.

Mengapa peningkatan pelantar tidak menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang lebih besar?

  • Morgan Stanley berpendapat kenaikan kadar harian dan penggunaan pelantar penggerudian separa tenggelam sepatutnya menyokong pendapatan, tetapi manfaat berkaitan sebahagian besarnya diimbangi oleh perniagaan perkhidmatan teknologi medan minyak domestik dan sokongan luar pesisir yang lebih lemah daripada jangkaan.
  • Bank itu berpendapat bahawa walaupun harga tenaga berada pada paras tinggi, penggunaan pelantar penggerudian masih terbatas dan leverage operasi terhad, justeru ruang untuk persekitaran harga yang lebih baik diterjemahkan kepada pertumbuhan keuntungan keseluruhan juga terhad.

Apakah makna perbelanjaan modal pelanggan bagi permintaan seterusnya?

  • Morgan Stanley memberi perhatian kepada kitaran penurunan perbelanjaan modal CNOOC: perbelanjaan yang lebih rendah mungkin menekan aktiviti penggerudian yang lebih kompleks serta permintaan untuk perkhidmatan di lokasi telaga yang bernilai lebih tinggi.
  • Bank itu menjangkakan konsensus pasaran akan menurunkan unjuran pendapatan dalam beberapa bulan akan datang. Pemboleh ubah utama yang disenaraikannya termasuk perbelanjaan modal CNOOC, harga minyak, serta kadar harian pelantar penggerudian jack-up dan separa tenggelam; pertumbuhan bekalan yang semakin pantas mungkin mendorong kadar turun semula, manakala kenaikan kos yang ketara juga akan menimbulkan tekanan.

Bagaimanakah Morgan Stanley melihat saham A dan saham H?

  • Bank itu mengekalkan penarafan Equal-weight bagi saham H COSL dengan harga sasaran 8.00 dolar Hong Kong; penarafan Underweight bagi saham A juga dikekalkan.
  • Asas penilaian saham H menggunakan gandaan nilai perusahaan kepada EBITDA (EV/EBITDA) jangkaan 2026 sebanyak 3.25 kali, setengah sisihan piawai di bawah purata lima tahun lalu, untuk mencerminkan kitaran penurunan perbelanjaan modal luar pesisir China.
  • Asas penilaian saham A ialah 5.5 kali EV/EBITDA jangkaan 2026, dengan andaian premium penilaian 70% berbanding saham H berdasarkan purata sepuluh tahun lalu; bank itu turut menyatakan risiko premium tersebut mengecil.