Di manakah jurang prestasi suku ketiga timbul?

  • Gree Electric mencatat hasil suku ketiga 2026 sebanyak 36.871 bilion yuan, turun 8% tahun ke tahun dan secara keseluruhannya selaras dengan jangkaan Goldman Sachs; keuntungan bersih ialah 3.996 bilion yuan, turun 43% tahun ke tahun dan 36% di bawah ramalan bank itu.
  • Jurang keuntungan terutamanya berpunca daripada tekanan margin kasar yang melebihi jangkaan Goldman Sachs. Margin kasar suku ketiga ialah 23.1%, turun 5.5 mata peratusan tahun ke tahun; margin operasi ialah 10.3%, turun 6.6 mata peratusan tahun ke tahun.

Apakah perubahan dalam permintaan dan saluran pengedaran?

  • Goldman Sachs berpendapat permintaan domestik yang lemah dan persaingan sengit menjejaskan hasil. Permintaan runcit domestik bagi peralatan elektrik rumah utama merosot secara tidak dijangka pada September walaupun asas perbandingan agak lebih rendah. Prestasi penyaman udara lebih lemah berbanding kategori peralatan lain, mungkin berkaitan dengan sentimen pengguna dan cuaca yang tidak menggalakkan.
  • Gree lebih bergantung pada pasaran penyaman udara domestik berbanding syarikat sejenis, lalu menerima kesan yang lebih besar. Data IOL menunjukkan penghantaran penyaman udara dari kilangnya pada suku ketiga turun 19% tahun ke tahun, dengan jualan domestik turun 14% dan eksport turun 34%.
  • Liabiliti kontrak pada suku ketiga berjumlah 7.8 bilion yuan, turun 43% tahun ke tahun. Jumlah ini terutamanya terdiri daripada bayaran pendahuluan pengedar, dan Goldman Sachs berpendapat penurunannya mungkin mencerminkan sikap lebih berhati-hati dalam kalangan pengedar.

Mengapa margin tertekan?

  • Goldman Sachs berpendapat kos penyaman udara terjejas oleh kenaikan harga bahan mentah seperti tembaga, sementara persaingan industri semakin sengit; kedua-duanya mungkin bersama-sama menekan margin kasar.
  • Data AVC menunjukkan harga jualan purata penyaman udara industri melalui saluran luar talian dan dalam talian pada suku ketiga masing-masing turun 2% dan 19% tahun ke tahun; Goldman Sachs berpendapat hal ini mungkin mencerminkan peningkatan promosi dan perubahan dalam campuran produk.
  • Perbelanjaan jualan Gree pada suku ketiga meningkat 15% tahun ke tahun, dan nisbah perbelanjaan jualan naik 0.9 mata peratusan. Goldman Sachs menganggarkan bahawa peningkatan promosi di tengah persaingan merupakan salah satu puncanya; perbelanjaan pentadbiran agak stabil dalam tempoh yang sama.

Bagaimanakah Goldman Sachs menimbang tekanan pertumbuhan dan sokongan penilaian?

  • Goldman Sachs mengiktiraf kemampuan integrasi menegak dan pembuatan berskala Gree, rangkaian pengedarannya yang luas, khususnya di luar talian, serta kekuatan jenamanya dalam penyaman udara kelas pertengahan hingga tinggi. Namun, bank itu juga bimbang rangsangan tukar beli yang semakin lemah akan mengekang pertumbuhan hasil, dan persaingan yang semakin sengit serta strategi syarikat yang kurang agresif dalam mempromosikan produk bernilai baik akan menyebabkan kehilangan bahagian pasaran.
  • Syarikat mengumumkan dividen interim 1 yuan sesaham, sama seperti interim tahun sebelumnya. Goldman Sachs berpendapat hasil dividen boleh menyokong penilaian, lalu mengekalkan penarafan Neutral dan harga sasaran 12 bulan sebanyak 41 yuan. Harga sasaran itu berasaskan penilaian 10 kali pendapatan sesaham ramalan bagi 2028, kemudian didiskaunkan ke 2027 pada kos ekuiti 9.5%.