Mengapa pemulihan pendapatan tidak menghasilkan peningkatan keuntungan yang setara?

  • Pada suku ketiga 2026, pendapatan syarikat ialah RMB 32.8 bilion, meningkat 66% berbanding setahun lalu daripada asas yang rendah pada tahun sebelumnya tetapi turun 46% berbanding suku sebelumnya; keuntungan operasi ialah RMB 2 bilion, meningkat 89% berbanding setahun lalu dan turun 77% berbanding suku sebelumnya.
  • Margin operasi suku ketiga ialah 6%, meningkat 1 mata peratusan berbanding setahun lalu tetapi turun 8 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, dan lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs sebanyak 11% bagi separuh kedua. Goldman Sachs mengaitkan turun naik itu dengan skala pendapatan yang diiktiraf pada suku ketiga yang agak kecil, selaras dengan corak bermusim.
  • Pendapatan bagi tiga suku pertama meningkat 27% berbanding setahun lalu kepada RMB 130.4 bilion, manakala keuntungan operasi meningkat hanya 10% kepada RMB 14.5 bilion; margin operasi ialah 11%, turun 2 mata peratusan berbanding setahun lalu dan sedikit di bawah ramalan setahun penuh Goldman Sachs dan pasaran.

Sejauh mana pemerolehan tanah meningkat pada suku ketiga?

  • Pelaburan tanah syarikat pada suku ketiga ialah RMB 49.2 bilion, melebihi 120% daripada jualan kontrak dalam tempoh yang sama; sebagai perbandingan, nisbah itu ialah 7% pada separuh pertama. Projek baharu termasuk projek bernilai tinggi di Putuo, Shanghai dan Nanshan, Shenzhen.
  • Goldman Sachs turut menyatakan bahawa selepas dasar 8·28, semua pemaju milik negara yang lebih kukuh dan dijejaki bank itu memperlahankan pemerolehan tanah berbanding suku sebelumnya; sejak bermulanya Oktober, aktiviti pelaburan syarikat masih agak perlahan berbanding sebahagian pesaingnya.

Apakah yang perlu dicapai pada suku keempat untuk menghasilkan pertumbuhan jualan setahun penuh?

  • Jualan kontrak pada September ialah RMB 15.6 bilion, turun 23% berbanding setahun lalu; jumlah terkumpul bagi tiga suku pertama ialah RMB 181 bilion, meningkat 6% berbanding setahun lalu. Dalam tempoh yang sama, pemaju yang diliputi Goldman Sachs mencatat penurunan purata 18%, manakala pemaju milik negara yang lebih kukuh mencatat penurunan purata 3%.
  • Goldman Sachs menjangkakan jualan kontrak setahun penuh 2026 sebanyak RMB 274 bilion, meningkat 9% berbanding setahun lalu, yang bermakna jualan suku keempat perlu meningkat 15% berbanding setahun lalu. Syarikat telah menyediakan sumber untuk dijual bernilai RMB 400 bilion bagi separuh kedua, dengan 85% terletak di bandar teras dan satu perempat merupakan projek yang baru dilancarkan.

Mengapa Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli?

  • Goldman Sachs berpendapat kualiti simpanan tanah syarikat di bandar teras dan kunci kira-kiranya mendahului pemaju yang diliputinya, memberikan ruang untuk terus melabur dan merebut bahagian pasaran. Bank itu menjangkakan kira-kira dua pertiga inventori yang belum terjual pada akhir 2026 masih boleh menggunakan model prajualan lama, sekali gus menyediakan penampan bagi jualan kontrak dan pelaburan semula.
  • Goldman Sachs menjangkakan, selepas gangguan akibat peralihan kepada model jualan baharu, skala jualan kontrak syarikat mungkin kembali ke paras 2026 pada 2030 hingga 2031; menjelang 2029, margin kasar dan margin keuntungan teras masing-masing pulih kepada lebih 20% dan hampir 10%. Jualan, margin atau skala pemerolehan tanah yang lebih rendah daripada jangkaan akan menjejaskan penilaian ini.
  • Goldman Sachs mengekalkan ramalan keuntungan, penarafan Beli dan harga sasaran 12 bulan sebanyak HK$17.2; harga sasaran itu berdasarkan diskaun 10% kepada ramalan nilai aset bersih sesahamnya pada akhir 2027.