Keuntungan operasi meningkat, mengapa masih ada kebimbangan?

  • Pada suku ketiga 2026, keuntungan operasi Kumpulan Ping An berjumlah 41.7 bilion yuan, meningkat 8% tahun ke tahun; keuntungan bagi tiga suku pertama juga meningkat 8%. Goldman Sachs berpendapat bahawa, dengan mengambil kira asas perbandingan yang rendah pada suku keempat 2025, kemajuan keuntungan operasi setahun penuh mendahului jangkaan bank itu dan konsensus pasaran.
  • Sokongan utama datang daripada insurans hayat: keuntungan operasi insurans hayat suku ketiga meningkat 12% tahun ke tahun, jauh lebih pantas daripada 1% pada separuh pertama. Goldman Sachs berpendapat ini mungkin mencerminkan penambahbaikan varians operasi dan penurunan kadar cukai efektif, serta menunjukkan peningkatan keuntungan polisi sedia ada.
  • Pada masa yang sama, nilai perniagaan baharu insurans hayat pada suku ketiga merosot 54% tahun ke tahun kepada 6.1 bilion yuan, 32% di bawah ramalan Goldman Sachs; bagi tiga suku pertama, ia merosot 13%, sedangkan konsensus pasaran Visible Alpha sebelum ini menjangkakan pertumbuhan positif setahun penuh. Kelemahan perniagaan baharu membuatkan pelabur menumpukan perhatian pada pertumbuhan masa depan.

Mengapa nilai perniagaan baharu merosot dan apakah tekanan pada suku keempat?

  • Premium tahun pertama insurans hayat pada suku ketiga merosot 52% tahun ke tahun kepada 27 bilion yuan. Goldman Sachs menyatakan industri terjejas oleh dua faktor: promosi sebelum penetapan semula harga produk pada suku ketiga 2025 menaikkan asas perbandingan, dan jualan bancassurance turut terganggu pada 2026.
  • Margin nilai perniagaan baharu turun daripada 26.1% pada suku kedua kepada 22.7% pada suku ketiga. Skala jualan yang menurun dan margin yang merosot berbanding suku sebelumnya menyebabkan Goldman Sachs melihat risiko penurunan selanjutnya pada suku keempat.
  • Pengurusan masih berpendapat nilai perniagaan baharu berpotensi mencatat pertumbuhan dua digit dalam jangka sederhana. Goldman Sachs menjangkakan pelabur akan menumpukan perhatian pada daya tahan permintaan, dengan jualan kempen awal tahun 2027 sebagai petunjuk penting pertama.

Apakah perbezaan antara keuntungan bersih dan nilai buku?

  • Keuntungan bersih kumpulan pada suku ketiga merosot 94% tahun ke tahun kepada 4.1 bilion yuan, dengan insurans hayat serta insurans harta dan kemalangan masing-masing mencatat kerugian bersih; keuntungan bersih kumpulan bagi tiga suku pertama turun 27% kepada 96.6 bilion yuan, selaras dengan ramalan awal Goldman Sachs.
  • Ekuiti pemegang saham pada suku ketiga meningkat 2% berbanding suku sebelumnya kepada 1.044 trilion yuan, mendahului ramalan setahun penuh Goldman Sachs sebelum ini sebanyak 1.039 trilion yuan. Pelaburan saham yang dinilai pada nilai saksama melalui pendapatan komprehensif lain menyumbang keuntungan 44 bilion yuan, mengimbangi kesan negatif penurunan hasil bon.
  • Keuntungan bersih perniagaan pengurusan aset pada suku ketiga berjumlah 10.3 bilion yuan, melebihi 9.2 bilion yuan pada separuh pertama. Goldman Sachs berkata jumlah itu mungkin merangkumi keuntungan sekali sahaja, tetapi berpendapat prestasi ini selaras dengan panduan pengurusan bahawa kitaran peruntukan aset pada umumnya telah berakhir.

Bagaimanakah Goldman Sachs menyemak ramalan dan harga sasaran?

  • Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan operasi bagi 2026–2028 sebanyak 1%–3%: keuntungan operasi insurans hayat yang lebih tinggi secara umumnya mengimbangi penurunan ramalan keuntungan insurans harta dan kemalangan serta perbankan. Bank itu menurunkan ramalan keuntungan bersih 2026 sebanyak 4% akibat kelemahan pasaran saham sejak awal suku keempat.
  • Berikutan ramalan jualan polisi baharu yang lebih rendah, Goldman Sachs menurunkan ramalan nilai perniagaan baharu bagi 2026–2028 sebanyak 5%–6%. Ramalan bagi 2026 ialah 34.327 bilion yuan, turun 7% tahun ke tahun.
  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli bagi saham A dan H Ping An, dan melaraskan harga sasaran 12 bulan daripada ramalan asal yang masing-masing bersamaan 71 dolar Hong Kong dan 69 dolar Hong Kong kepada 70 yuan bagi saham A dan 68 dolar Hong Kong bagi saham H; harga sasaran saham A sebelum ini ialah 71 yuan.