Jualan luar negara jenama sendiri SAIC meningkat enam puluh peratus, mengapa Deutsche Bank masih memberikan penarafan “pegang”?

Seberapa pantas pertumbuhan luar negara, dan apakah yang berubah pada Ogos?

Pada Ogos 2026, SAIC Motor menjual 139,207 kenderaan di luar negara, naik 57.7% tahun ke tahun dan turun 1.7% bulan ke bulan; jumlah bagi lapan bulan pertama ialah 1,015,539 kenderaan, naik 52.8% tahun ke tahun. Perniagaan luar negara terus berkembang tahun ke tahun, tetapi jualan pada Ogos turun berbanding Julai.
Tidak termasuk SAIC Volkswagen dan SAIC-GM, jualan luar negara jenama sendiri pada Ogos ialah 97,205 kenderaan, naik 62.0% tahun ke tahun dan turun 3.1% bulan ke bulan; jumlah bagi lapan bulan pertama ialah 725,174 kenderaan, naik 65.5% tahun ke tahun. Kadar pertumbuhan terkumpul jenama sendiri lebih tinggi daripada keseluruhan kumpulan, tetapi penurunan bulan ke bulannya juga lebih besar.

Pertumbuhan model tidak sekata. Pada Ogos, jualan luar negara MG HS ialah 13,808 kenderaan, naik 83% tahun ke tahun; Mulan mencatat 10,515 kenderaan, naik 2535% tahun ke tahun dan 53% bulan ke bulan. Sebaliknya, MG ZS yang mempunyai jumlah jualan lebih besar mencatat 18,088 kenderaan, naik hanya 7% tahun ke tahun dan turun 14% bulan ke bulan; MG 3 mencatat 8,991 kenderaan, turun 8% tahun ke tahun. Di sebalik pertumbuhan pesat jumlah keseluruhan, sumbangan setiap model semakin berbeza.
Jualan di United Kingdom pada Ogos ialah 5,494 kenderaan, naik 88.7% tahun ke tahun tetapi turun 28.6% bulan ke bulan; jumlah terkumpul bagi lapan bulan pertama naik 20.7% tahun ke tahun. Jualan di Mexico pada Ogos ialah 3,653 kenderaan, turun 11.8% tahun ke tahun, sedangkan jumlah terkumpul bagi lapan bulan pertama masih meningkat 11.3%, menjadikan prestasi bulan itu lebih lemah daripada trend terkumpul.
Australia dan Thailand pula mencatat pertumbuhan tahun ke tahun dan bulan ke bulan: pada Ogos, masing-masing menjual 4,767 dan 4,234 kenderaan, meningkat 21.4% dan 55.3% tahun ke tahun serta 11.3% dan 38.0% bulan ke bulan, masing-masing. Oleh itu, penurunan jualan luar negara kumpulan bulan ke bulan tidak mencerminkan kelemahan serentak di semua pasaran.

Deutsche Bank berpendapat margin kasar jenama sendiri bertambah baik melalui dua cara: peningkatan skala jualan mengurangkan kos setiap kenderaan, dan peningkatan jualan perniagaan luar negara yang bermargin tinggi menambah baik campuran produk. Oleh itu, nilai pertumbuhan luar negara bukan sahaja pada jualan lebih banyak kereta, tetapi juga pada peningkatan kualiti keuntungan perniagaan jenama sendiri.
Namun, hampir seluruh keuntungan bersih SAIC pada masa lalu datang daripada pendapatan pelaburan yang dijana oleh usaha sama dengan pengeluar kereta dan syarikat komponen global, manakala perniagaan jenama sendiri sebelum ini mengalami kerugian besar. Deutsche Bank menjangkakan pendapatan pelaburan akan menurun secara beransur-ansur apabila pendedahan usaha sama kepada perniagaan kenderaan tenaga baharu yang merugi meningkat dan persaingan daripada jenama sendiri China menekan jualan.
Oleh itu, peningkatan keuntungan kumpulan bergantung pada keseimbangan dua daya: sejauh mana kenaikan margin kasar jenama sendiri menyumbang dan sejauh mana pendapatan usaha sama menurun. Persaingan harga industri akan menekan prestasi perniagaan kenderaan tenaga baharu jenama sendiri, manakala penawaran produk baharu usaha sama yang relatif lemah juga mungkin menjejaskan margin keuntungannya.

Deutsche Bank mengekalkan penarafan pegang, dengan harga sasaran 12 bulan sebanyak 14.50 yuan. Harga sasaran itu menggunakan model aliran tunai terdiskaun lima tahun, dengan kos modal purata berwajaran 7.5% dan kadar pertumbuhan kekal 0.5%.
Harga sasaran itu bersamaan nisbah harga kepada pendapatan anggaran 2026 sebanyak 14.8 kali, lebih tinggi daripada purata sejarah nisbah harga kepada pendapatan hadapan 12 bulan SAIC sebanyak 9.0 kali. Deutsche Bank mengaitkan premium itu dengan peningkatan bahagian perniagaan kenderaan tenaga baharu dan eksport; pertumbuhan eksport yang lebih pantas hasil pelancaran kenderaan elektrik pintar baharu di luar negara ialah salah satu senario peningkatan yang disenaraikannya.