Keputusan suku ketiga manakah yang mengatasi jangkaan dan yang manakah lebih rendah?

  • Pada suku ketiga 2026, hasil berjumlah 2.289 bilion yuan dan keuntungan operasi 250 juta yuan, masing-masing turun 15% dan 40% tahun ke tahun, tetapi 2% dan 6% lebih tinggi daripada ramalan terdahulu Goldman Sachs.
  • Keuntungan bersih berjumlah 260 juta yuan, turun 42% tahun ke tahun dan 11% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs, terutamanya kerana pendapatan pelaburan berkurangan.
  • Margin kasar dan margin operasi masing-masing ialah 51.6% dan 10.6%, turun 2.5 dan 4.4 mata peratusan tahun ke tahun, tetapi kedua-duanya lebih baik daripada jangkaan Goldman Sachs. Kenaikan kos dan kelemahan leverage operasi akibat penurunan hasil masih menekan keuntungan.

Produk dan saluran manakah yang menyumbang kepada kemerosotan hasil?

  • Hasil suku ketiga bagi kategori utama, termasuk hud dapur dan dapur gas, semuanya menurun. Hasil kabinet meningkat pada kadar belasan peratus, disokong oleh asas yang rendah.
  • Pengurusan berkata hasil daripada saluran runcit dalam talian dan luar talian masing-masing turun hampir satu perlima tahun ke tahun, dengan penurunan dalam talian bertambah besar berbanding suku kedua.
  • Hasil saluran kejuruteraan turun pada kadar peratusan satu digit yang rendah tahun ke tahun, dengan penurunan jauh lebih kecil berbanding suku kedua, sebahagiannya dibantu oleh pertumbuhan hasil kabinet. Penyiapan hartanah kekal lemah.

Mengapa kos dan perbelanjaan terus menekan keuntungan?

  • Perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran suku ketiga turun 11% tahun ke tahun, tetapi hasil merosot dengan lebih besar, menyebabkan nisbah perbelanjaan ini kepada hasil meningkat 2 mata peratusan.
  • Pengurusan terus menjangkakan hasil setahun penuh 2026 menurun dan keuntungan merosot dengan lebih besar akibat kenaikan kos dan kelemahan leverage operasi. Keadaan operasi suku keempat dijangka secara keseluruhannya serupa dengan suku ketiga.
  • Menjelang 2027, pengurusan masih menjangkakan persekitaran operasi keseluruhan yang mencabar, tetapi melihat peluang pertumbuhan yang relatif lebih pantas dalam kategori khusus seperti ketuhar bersepadu.

Apakah potensi pengembangan luar negara dan bagaimana Goldman Sachs mengubah penilaiannya?

  • Hasil luar negara suku ketiga meningkat 50% hingga 100% tahun ke tahun, tetapi daripada asas yang sangat rendah. Syarikat telah mengumumkan pengambilalihan iTronics, syarikat termometer dapur Amerika Syarikat. Urus niaga itu masih tertakluk kepada kelulusan pihak berkuasa kerajaan yang berkaitan, dan pengurusan menjangkakan penyatuan akaun selesai pada awal 2027.
  • Selepas urus niaga selesai, syarikat merancang untuk memperluas liputan luar talian iTronics di Amerika Syarikat; syarikat itu kini bergantung terutamanya pada saluran dalam talian. Pengurusan berkata ia akan terus meneroka penggabungan dan pengambilalihan berskala kecil serta mencari keseimbangan antara dividen tunai dan potensi pengambilalihan.
  • Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sebanyak 5% hingga 12%, dan menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 18.2 yuan kepada 17.6 yuan, sambil mengekalkan penarafan beli. Harga sasaran itu berdasarkan penilaian 14 kali ramalan pendapatan sesaham 2028, yang didiskaunkan ke 2027 pada kos ekuiti 9.5%.