Selepas jeda pada Oktober, mengapa Goldman Sachs berpendapat kenaikan boleh berakhir pada Disember?

  • Goldman Sachs menjangkakan Fed tidak mengubah kadar pada Oktober selepas kenaikan pada September, kemudian menaikkan kadar sekali lagi pada Disember dan menamatkan kitaran ini. Kenyataan terkini pegawai cenderung menyokong kenaikan pada setiap selang satu mesyuarat, kerana pengetatan tambahan tidak mendesak dan lebih banyak masa boleh diberikan untuk menilai data.
  • Pasaran menjangkakan titik akhir yang lebih tinggi: walaupun telah mengeluarkan satu jangkaan kenaikan sejak akhir September, pasaran masih mengambil kira kira-kira empat kenaikan keseluruhan dalam kitaran ini, dengan kadar dana persekutuan memuncak sekitar 4.55% pada musim luruh 2027. Goldman hanya menjangkakan dua kenaikan dan percaya kadar akan diturunkan apabila inflasi menghampiri 2%; perbezaan itu melibatkan jumlah kenaikan dan arah kadar selepasnya.
  • Goldman Sachs menjangkakan maklumat baharu yang terhad daripada sidang akhbar Oktober: ambang untuk menyimpang daripada rentak kenaikan pada setiap selang satu mesyuarat sebelum akhir tahun adalah tinggi. Yang benar-benar menentukan tempoh kitaran ialah trajektori inflasi pada tahun 2027, bukannya jeda ini sendiri.

Keadaan kewangan sudah mengetat, mengapa kadar masih perlu dinaikkan?

  • Indeks Keadaan Kewangan AS Goldman Sachs telah mengetat kira-kira 30 mata asas sejak September, hanya sedikit lebih besar daripada pengetatan yang biasanya dikaitkan dengan satu kenaikan kadar 25 mata asas, dan jauh lebih kecil daripada kesan yang biasanya dibawa oleh empat kenaikan yang diambil kira oleh pasaran. Sebelum ini, kenaikan kadar diimbangi oleh kenaikan harga saham dan penyempitan spread kredit, menjadikan keadaan kewangan keseluruhan tidak banyak berubah sepanjang tahun ini.
  • Pengetatan ini terutamanya berpunca daripada kenaikan kadar faedah, yang pula bergantung pada jangkaan kenaikan lanjut. Oleh itu, Goldman berpendapat Fed tidak akan menganggap pengetatan semasa berlebihan atau menganggapnya sebagai pengganti kenaikan seterusnya.

Tekanan inflasi manakah yang perlu mereda untuk menyokong penamatan kenaikan kadar?

  • Menurut anggaran Goldman, tarif, kejutan tenaga akibat perang Iran dan bahagian tekanan harga berkaitan AI yang tersalah ukur secara keseluruhan menjelaskan seluruh jurang 1.1 mata peratusan antara inflasi PCE teras semasa dengan sasaran 2%. Jangkaannya bahawa kenaikan kadar akan berhenti berasaskan kejutan ini yang beransur reda.
  • Mengenai tarif, Goldman berpendapat pemindahan tambahan kenaikan tarif terdahulu kepada harga pengguna pada dasarnya telah berakhir, dan kesan tahun ke tahun akan berkurangan apabila asas perbandingan meningkat. Penggantian oleh Rumah Putih bagi tarif yang dibatalkan mahkamah mungkin menaikkan kadar tarif efektif sedikit, tetapi bank itu menjangkakan kesan harga yang terhad.
  • Mengenai AI, Goldman menjangkakan sumbangan tekanan berkaitan kepada inflasi PCE teras tahun ke tahun memuncak pada akhir 2026 dan menurun dengan ketara pada 2027: pertumbuhan permintaan AI yang lebih perlahan dan kapasiti memori baharu akan mengurangkan kenaikan harga memori dan komputer. Namun, pemindahan kenaikan harga memori tahun ini kepada harga pengguna dari bulan ke bulan tidak sekata.

Apakah yang boleh memanjangkan kenaikan kadar hingga Mac 2027?

  • Tenaga ialah risiko kenaikan paling jelas kepada ramalan inflasi Goldman. Bank itu menganggarkan kenaikan harga minyak dan spread harga produk petroleum telah menaikkan inflasi PCE teras sebanyak 0.3 mata peratusan, dan akan menambah lagi 0.1–0.15 mata peratusan dalam senario asas. Jika harga minyak mengikuti keluk niaga hadapan yang lebih tinggi daripada ramalan bank itu, menjelang Mac inflasi PCE teras dan keseluruhan masing-masing akan lebih tinggi daripada asas sebanyak 0.1 dan kira-kira 0.4 mata peratusan.
  • Jika kejutan berterusan, syarikat mungkin memindahkan kos ketika melaraskan harga pada awal tahun, lalu memperbesar “kesan Januari”; data inflasi ini ialah bacaan kedua terakhir sebelum mesyuarat Mac. Penunjuk harga jualan dalam tinjauan pembuatan telah meningkat dengan ketara, sementara sektor perkhidmatan masih berada pada tahap yang lebih normal; sejauh mana tekanan harga merebak akan mempengaruhi keperluan untuk meneruskan kenaikan kadar.
  • Kekangan dari arah bertentangan datang daripada pekerjaan. Goldman berpendapat ekonomi tidak terlalu panas dan penggunaan pengetatan untuk menekan permintaan bagi mengimbangi kejutan bekalan akan membawa kos pekerjaan yang terlalu besar. Jika harga tenaga yang tinggi menghakis pendapatan benar dan melemahkan penggunaan, atau keadaan kewangan mengetat dengan ketara lagi sehingga menimbulkan kebimbangan tentang pertumbuhan dan pekerjaan, pegawai juga akan terdorong untuk menghentikan kenaikan kadar.