Mengapa peralihan dana kepada saham defensif turut membuat BofA berwaspada?

  • Selepas dagangan AI melemah, dana beralih dengan ketara kepada saham penjagaan kesihatan dan barangan keperluan pengguna AS, dan penunjuk risiko gelembung bagi kedua-dua sektor menghampiri zon risiko. BofA berkata fenomena serupa turut berlaku semasa gelembung internet pada akhir dekad 90-an abad ke-20 dan semasa kenaikan selepas pandemik.
  • Penunjuk ini menggabungkan pulangan harga, volatiliti, momentum dan kerapuhan harga, dengan nilai antara 0 hingga 1. BofA menggunakan bacaan melebihi 0.8 sebagai garis rujukan bagi risiko lebih tinggi. Ia mengukur pergerakan harga dan perlu dinilai bersama asas dan kedudukan pegangan.
  • Berbanding kemuncak gelembung internet, saham yang mencatat bacaan tinggi pada penunjuk ini masih lebih tertumpu: setakat 23 Oktober, terdapat 15 saham komponen S&P 500 dengan bacaan melebihi 0.8, berbanding kira-kira 50 hingga 100 saham pada ketika pasaran paling panas dahulu.

Mengapa penjualan saham AI membuat BofA memberi perhatian kepada kadar faedah?

  • Pada 22 Oktober, Nasdaq jatuh hampir 3%, manakala hasil bon AS bertenor 10 tahun turut menurun lebih daripada 16 mata asas. BofA mentafsirkan penurunan serentak saham dan hasil bon ini sebagai kejutan pertumbuhan: jika kelemahan berkaitan AI berterusan, kadar faedah mungkin turun lagi.
  • Berdasarkan hubungan ini, BofA terus mengutamakan opsyen jual lihat balik Nasdaq 100 yang bersyarat pada penurunan kadar 10 tahun sebagai lindung nilai jangka lebih panjang terhadap risiko AI. Bank itu berpendapat bahawa walaupun kadar telah turun sedikit, kos struktur tersebut masih menarik berbanding lindung nilai jangka panjang lain.
  • Satu lagi senario ialah pemulihan selera risiko. BofA berpendapat sentimen mungkin menjadi optimistik selepas peristiwa seperti keputusan pendapatan syarikat teknologi gergasi, mesyuarat penetapan kadar Rizab Persekutuan pada Oktober dan pilihan raya pertengahan penggal berlalu. Dalam senario ini, spread opsyen beli membolehkan penyertaan dalam potensi kenaikan dengan risiko terhad.

Mengapa turun naik pendapatan di AS dan Eropah mempunyai harga yang berbeza?

  • BofA membandingkan tambahan volatiliti yang tersirat dalam opsyen bagi peristiwa pendapatan dengan volatiliti sebenar selepasnya. Walaupun harga opsyen pendapatan AS telah meningkat, volatiliti sebenar meningkat lebih banyak, khususnya bagi syarikat bermodal pasaran mega. Oleh itu, bank tersebut berpendapat opsyen pendapatan saham individu AS masih mempunyai nilai relatif.
  • Baru-baru ini, dalam kalangan 50 syarikat S&P 500 terbesar mengikut permodalan pasaran, lebih separuh mencatat perubahan harga saham selepas pendapatan yang melebihi julat yang sebelumnya tersirat dalam opsyen. Mengikut permodalan pasaran, syarikat-syarikat ini menyumbang kira-kira dua pertiga, pada persentil sejarah ke-98.
  • Keadaan sebaliknya berlaku di Eropah: tambahan volatiliti pendapatan tersirat bagi saham komponen Euro Stoxx 50 berada pada persentil sejarah ke-94, tetapi baru-baru ini hanya kira-kira satu pertiga syarikat mencatat perubahan sebenar melebihi julat yang dijangka oleh opsyen sebelumnya. Oleh itu, BofA menganggap harga volatiliti pendapatan Eropah mahal.

Sejauh mana tekanan merentas aset telah merebak?

  • Penunjuk tekanan kewangan global BofA meningkat daripada 0.09 pada 16 Oktober kepada 0.20 pada hari ke-23, yang tertinggi sejak 7 April dan berada pada persentil ke-66 sejak 2000.
  • Komoditi dan saham ialah kelas aset yang mengalami tekanan tertinggi dan juga kelas aset utama yang tekanannya meningkat minggu lalu. Antaranya, kenaikan mingguan tekanan volatiliti tersirat minyak mentah berada pada persentil ke-93 sejak 2000. Sebaliknya, tekanan kredit, pertukaran asing dan kadar faedah kekal di bawah median jangka panjang masing-masing.