Apakah perubahan suku ketiga yang melebihi jangkaan?

  • Hasil belum diaudit Yageo bagi suku ketiga 2026 adalah kira-kira 49.53 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 11% berbanding suku sebelumnya dan 50% berbanding tahun sebelumnya, mengatasi panduan terdahulu pengurusan tentang “pertumbuhan sederhana berbanding suku sebelumnya”. Morgan Stanley mentafsirkan panduan itu sebagai pertumbuhan suku ke suku pada kadar satu digit pertengahan hingga tinggi.
  • Selepas jumlah jualan dan harga yang lebih kukuh meningkatkan hasil, bank itu menjangka margin kasar suku ketiga sebanyak 40.4%, meningkat 1.9 mata peratusan berbanding suku sebelumnya; margin operasi pula sebanyak 29.1%, meningkat 2.7 mata peratusan. Kedua-duanya masing-masing 0.5 dan 1.4 mata peratusan melebihi konsensus pasaran.
  • Morgan Stanley menjangka keuntungan bersih suku ketiga kira-kira 11.6 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 23% berbanding suku sebelumnya dan 82% berbanding tahun sebelumnya; pendapatan sesaham pula 5.63 dolar Taiwan baharu, 6% melebihi konsensus pasaran.

Mengapa pertumbuhan masih boleh berterusan pada suku keempat?

  • Morgan Stanley menjangka permintaan untuk pelayan AI dan pelayan konvensional kekal kukuh. Permintaan dan harga komponen pasif bukan pengguna berpotensi mengimbangi kelemahan segmen pengguna dan mendorong pengurusan memberikan panduan bahawa hasil, margin kasar dan margin operasi suku keempat masing-masing meningkat sedikit berbanding suku sebelumnya.
  • Segmen pengguna merupakan kekangan langsung: tinjauan rantaian bekalan bank itu menunjukkan permintaan pengguna mungkin melemah pada suku keempat, manakala data IDC turut menunjukkan permintaan PC suku ketiga lebih lemah daripada jangkaan. Panduan hasil pengurusan sebelum ini agak konservatif, yang menurut bank itu berkaitan dengan keterlihatan terhad dalam pasaran pengguna.
  • Dalam model bank itu, hasil suku keempat ialah 51.08 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat kira-kira 3% berbanding suku ketiga; margin kasar dan margin operasi masing-masing ialah 41.0% dan 29.8%. Ini ialah ramalan firma broker; panduan sebenar bergantung pada pendedahan syarikat selanjutnya.

Bagaimanakah penawaran dan permintaan MLCC mempengaruhi penetapan harga Yageo?

  • Morgan Stanley berpendapat pengeluar utama Jepun dan Korea mengalihkan lebih banyak kapasiti MLCC kepada produk kelas atasan, yang mungkin menyebabkan kekurangan bekalan produk kelas pertengahan dan bawahan; peningkatan kadar penggunaan kapasiti juga membuatkan pembekal menjangkakan kenaikan harga produk kelas pertengahan dan bawahan.
  • Bank itu mendapati pengedar dan ODM sedang menambah inventori, dan menjangka pertumbuhan permintaan AI mungkin mendorong harga kapasitor tantalum meningkat lagi. Oleh itu, perubahan inventori dan permintaan elektronik pengguna juga merupakan faktor penting dalam menilai sama ada kenaikan harga seterusnya dapat dikekalkan.
  • Senario asas bank itu mengandaikan kadar penggunaan kapasiti produk kelas atasan kekal tinggi pada 2027–2028, kadar penggunaan produk standard stabil melebihi 70%, dan harga terus meningkat. Jika permintaan bukan AI melemah atau persaingan daripada syarikat sebanding meningkat, kuasa penetapan harga mungkin beralih kepada pelanggan akhir.

Bagaimanakah institusi menilai valuasi dan pertumbuhan seterusnya?

  • Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran 1,050 dolar Taiwan baharu, bersamaan kira-kira 32 kali nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 dan 24 kali bagi 2028, melebihi julat 8 hingga 18 kali Yageo sepanjang lima tahun lalu. Bank itu berpendapat peralihan syarikat menjadi penyedia penyelesaian bersepadu global boleh menyokong valuasi yang lebih tinggi.
  • Walaupun bank itu optimistik terhadap margin suku ketiga, ramalan pendapatan sesahamnya bagi 2028 ialah 43.39 dolar Taiwan baharu, kira-kira 5% di bawah konsensus pasaran; ramalan margin operasinya bagi 2028 ialah 37.0%, juga di bawah konsensus 38.3%.
  • Dalam panggilan keputusan kewangan, bank itu akan memberi tumpuan kepada keterlihatan permintaan bukan AI, penetapan harga MLCC bagi suku berikutnya, inventori pelanggan pengguna dan kekurangan kapasiti kelas pertengahan dan bawahan pada 2027.