Keputusan suku ketiga Inovance Technology: Pertumbuhan hasil semakin pesat, keuntungan teras dan aliran tunai tertekan

Mengapa pertumbuhan keuntungan menutupi tekanan operasi?

Pada suku ketiga 2026, hasil Inovance Technology meningkat 19% tahun ke tahun dan keuntungan yang dilaporkan meningkat 24%; namun, menurut pengiraan JPMorgan, keuntungan berulang merosot kira-kira 12% tahun ke tahun.
Sebahagian perbezaan itu berpunca daripada keuntungan bukan tunai dan sekali sahaja hasil penilaian semula nilai saksama pelaburan ekuiti. Pada masa yang sama, margin kasar kumpulan turun kepada 25.5%, susut 2.1 mata peratusan tahun ke tahun, sekali gus melemahkan keuntungan perniagaan terasnya.
JPMorgan menjangka pasaran akan menurunkan ramalan pendapatan teras yang tidak termasuk keuntungan pelaburan sekali sahaja selepas keuntungan teras berada di bawah jangkaan.

Hasil suku ketiga yang melebihi jangkaan didorong terutamanya oleh perniagaan kenderaan tenaga baharu: hasil perniagaan itu meningkat 15% tahun ke tahun, lebih tinggi daripada 4% pada separuh pertama 2026; perniagaan teras automasi industri bukan sumber utama pertumbuhan kali ini.
Komposisi perniagaan turut berubah: bahagian jualan automasi industri turun daripada 55% pada separuh pertama kepada 48% pada suku ketiga, manakala bahagian kenderaan tenaga baharu naik daripada 38% kepada 46%. JPMorgan berpendapat perniagaan kedua itu bermargin lebih rendah dan peningkatan bahagiannya menekan margin kasar kumpulan; kenaikan harga dalam automasi industri juga tidak mencukupi untuk mengimbangi kesan tersebut.
Margin kasar perniagaan kenderaan tenaga baharu telah merosot kira-kira 4 mata peratusan tahun ke tahun pada separuh pertama. JPMorgan berpendapat ia mungkin merosot lagi pada suku ketiga kerana kenaikan kos dan persaingan yang semakin sengit mengehadkan keupayaan syarikat untuk memindahkan kenaikan harga kepada pelanggan.

Aliran tunai operasi mencatat aliran keluar bersih sebanyak 1.08 bilion yuan pada suku ketiga, berbanding aliran masuk bersih sebanyak 911 juta yuan dalam tempoh sama pada 2025. Ini merupakan aliran keluar tunai operasi bersih pertama syarikat pada suku ketiga sejak 2015, dengan tekanan terhadap keuntungan dan keupayaan menjana tunai muncul serentak.
Pesanan suku ketiga meningkat kira-kira 20% tahun ke tahun, jauh lebih perlahan daripada kadar pertumbuhan 30%–40% pada separuh pertama; syarikat berhenti mendedahkan pesanan bulanan mulai Ogos, dan JPMorgan bimbang kelembapan pesanan automasi industri akan menjejaskan momentum hasil suku keempat.

Perniagaan baharu, termasuk tenaga digital dan robotik pintar, mencatat pertumbuhan hasil suku ketiga sebanyak 26% tahun ke tahun dan pertumbuhan 56% dalam sembilan bulan pertama 2026. Lengan robot biomimetik tujuh paksi untuk pengeluaran besar-besaran yang dilancarkan syarikat telah menyelesaikan ujian pengesahan dengan pelanggan utama.
Namun, perniagaan baharu masih kecil berbanding saiz kumpulan, dan sumbangan keuntungannya belum mencukupi untuk mengimbangi tekanan terhadap margin kasar dan aliran tunai yang dihadapi perniagaan automasi industri dan kenderaan tenaga baharu. Perniagaan kenderaan tenaga baharu pula berdepan risiko permintaan domestik yang lemah, peningkatan perlindungan perdagangan di luar negara dan pengeluaran sistem rangkaian kuasa oleh pengeluar kereta sendiri.

JPMorgan mengekalkan penarafan neutral dan sasaran harga 51 yuan bagi Disember 2027. Bank itu mengiktiraf keupayaan pelaksanaan dan kedudukan jangka panjang syarikat, tetapi berpendapat tekanan jangka pendek pada perniagaan automasi industri dan kenderaan tenaga baharu menjadikan risiko dan pulangan semasa cenderung seimbang.
Bank itu memantau sama ada pertumbuhan automasi industri yang lebih kukuh, pengembangan luar negara dan peningkatan skala perniagaan baharu seperti robot humanoid dapat memperbaiki prospek; sebaliknya, persaingan harga yang lebih sengit dan pertumbuhan automasi industri yang lebih lemah daripada jangkaan membawa risiko penurunan.