Mengapa penarafan diturunkan ketika perniagaan masih berkembang?

  • Morgan Stanley menurunkan penarafan Block daripada Overweight kepada Equal-weight dan harga sasaran daripada 90 dolar kepada 80 dolar. Bank itu berpendapat pelabur sudah agak optimistik terhadap penambahbaikan Square dan peluasan kredit Cash App, sementara jangkaan pertumbuhan dan pendapatan jangka pendek menghadapi risiko lebih tinggi.
  • Bank itu menurunkan ramalan pendapatan sesaham terlaras bagi 2027 daripada 5.28 dolar kepada 5.06 dolar dan gandaan harga kepada pendapatan sasaran daripada 17 kali kepada 16 kali, bagi mencerminkan persaingan yang semakin sengit, risiko kerugian pinjaman dan kemungkinan peningkatan pelaburan semula.

Bagaimanakah pinjaman enam minggu akan mengubah pertumbuhan Cash App?

  • Block sedang mengalihkan pinjaman Borrow daripada empat minggu kepada enam minggu, dengan had pinjaman setiap pelanggan kekal hampir tidak berubah semasa ujian. Had kredit digunakan untuk tempoh lebih lama, maka pelanggan mungkin meminjam lebih sedikit kali setiap suku tahun, sekali gus menekan jumlah pinjaman dalam jangka pendek.
  • Berhadapan asas perbandingan tahun ke tahun yang lebih tinggi pada separuh kedua, Morgan Stanley menurunkan ramalan pertumbuhan tahun ke tahun bagi jumlah pinjaman pengguna yang dikeluarkan pada suku ketiga dan keempat 2026 masing-masing daripada 40% dan 20% kepada 36% dan 19%.
  • Caj pinjaman enam minggu ialah 7.5% daripada jumlah pinjaman, lebih tinggi daripada kadar sejarah 5% bagi pinjaman empat minggu. Bank itu menjangka caj lebih tinggi dapat mengimbangi sebahagian besar kesan penurunan jumlah pinjaman jangka pendek terhadap keuntungan kasar. Apabila produk semakin matang dan had pinjaman meningkat, ekonomi setiap pinjaman dalam jangka panjang juga dijangka bertambah baik.

Mengapa ramalan pendapatan turun walaupun caj meningkat?

  • Tempoh pinjaman yang lebih panjang juga akan meningkatkan kadar kerugian. Morgan Stanley menjangka kadar kerugian Borrow meningkat daripada kira-kira 3.3% pada suku kedua 2026 kepada kemuncak 4.5% pada suku keempat 2027. Namun, caj lebih tinggi masih menjadikan ekonomi setiap pinjaman enam minggu lebih baik berbanding pinjaman empat minggu sebelum ini yang mempunyai kadar kerugian kira-kira 3%.
  • Bank itu menjangka perbelanjaan kerugian transaksi dan pinjaman merangkumi 24% daripada keuntungan kasar pada 2027, berbanding ramalan sebelumnya 16%. Pada masa yang sama, pengembangan margin akan perlahan selepas peningkatan kecekapan yang besar pada 2026: ramalan pendapatan terlaras sebelum faedah dan cukai bagi 2027 diturunkan daripada 4.49 bilion dolar kepada 4.25 bilion dolar, dan margin berasaskan keuntungan kasar daripada 31.0% kepada 29.4%.
  • Ini bukan pelemahan menyeluruh dalam ramalan pertumbuhan: bank itu menaikkan sedikit ramalan pertumbuhan keuntungan kasar keseluruhan syarikat bagi 2027 daripada 15.5% kepada 15.6%, tetapi perbelanjaan kerugian yang lebih tinggi menurunkan ramalan pendapatan.

Mengapa penambahbaikan Square masih memerlukan lebih banyak pelaburan?

  • Morgan Stanley mengiktiraf kemajuan Square dalam membina pasukan jualan langsung dan mengembangkan rakan saluran. Langkah ini memperkukuh keupayaannya untuk menjangkau peniaga yang lebih besar dan mendapatkan volum transaksi; tinjauan bank itu terhadap perusahaan kecil dan sederhana juga menunjukkan peniaga yang lebih besar lebih berpuas hati dengan produk Square.
  • Namun, persaingan dalam pasaran pembayaran fizikal untuk peniaga kecil dan sederhana semakin sengit, dan bidang ini merangkumi kira-kira 80% daripada jumlah volum pembayaran Square. Beberapa pesaing sedang merebut peniaga terminal tempat jualan yang serupa, dan Block mungkin perlu meningkatkan pelaburan; peluasan produk kredit Cash App dan pemerolehan pengguna juga mungkin menambah perbelanjaan.
  • Bank itu belum mengubah ramalan keuntungan kasar Square, tetapi berpendapat pelabur sudah agak memahami perkembangan terkini dan keadaan persaingan mengehadkan ruang untuk prestasi seterusnya mengatasi jangkaan.