Lebih daripada 100 trilion token diproses dalam 72 jam: apakah yang dilihat Citi?

  • MiniMax melancarkan M3.1 Flash pada 19 Oktober dan membuka sumber pemberat model pada 23 Oktober. Syarikat mendedahkan bahawa dalam tempoh 72 jam selepas pelancaran, model itu memproses lebih daripada 100 trilion token untuk pengguna sebenar dan pembangun di seluruh dunia. Ini ialah ukuran penggunaan model yang mencerminkan skala panggilan sebenar.
  • Berdasarkan itu, Citi menilai penerimaan dan kebolehgunaan model sebagai tinggi, dan berpendapat hal ini mungkin berpunca daripada ekonomi inferens seunit yang lebih baik serta peningkatan kepraktisannya untuk aliran kerja ejen bertaraf perusahaan. Oleh itu, fokus kajiannya ialah sama ada tugas dapat diselesaikan secara ekonomik, bukan sekadar memperbesar jumlah parameter.

Apakah perubahan pada kecekapan dan penggunaan berbanding generasi sebelumnya?

  • M3.1 Flash mempunyai 428 bilion parameter keseluruhan dan 23 bilion parameter yang diaktifkan. Berbanding model M3 sebelumnya, versi baharu menambah baik perhatian jarang semua modaliti, latihan sedar pengkuantuman dan penjadualan sedar penggunaan kuasa, yang semuanya bertujuan meningkatkan kecekapan inferens.
  • Pelepasan sumber terbuka turut disertai saluran penggunaan: MiniMax bekerjasama dengan pengeluar cip termasuk T-Head dan Kunlunxin, serta platform inferens dan awan termasuk Together AI dan Fireworks, bagi menyokong akses sumber terbuka pada hari pertama. Pada masa yang sama, syarikat meneroka aplikasi merentas cip dan awan bersama peserta ekosistem seperti vLLM dan Hugging Face. Gabungan pengoptimuman kecekapan dan sokongan penggunaan menjadi asas pandangan Citi bahawa persaingan beralih ke arah integrasi aliran kerja ejen hujung ke hujung.

Bagaimanakah kemajuan pendaftaran eksport mempengaruhi perkhidmatan luar negara?

  • Draf pindaan katalog eksport teknologi yang diterbitkan untuk mendapatkan maklum balas pada 16 Oktober mencadangkan kemasukan teknologi AI termasuk model besar dan ejen, dengan tempoh maklum balas berakhir pada 15 November. Mulai 16 Oktober, eksport teknologi yang baharu disenaraikan memerlukan pendaftaran sementara sehingga katalog yang dipinda dimuktamadkan; pendaftaran itu sendiri bukan kelulusan atau kebenaran.
  • Memetik laporan media pada 23 Oktober dan maklumat daripada Yuyuan Tantian, laporan itu menyatakan MiniMax telah menyelesaikan pendaftaran dan prosedur berkaitan yang diperlukan untuk membuka sumber model serta membenarkan penggunaannya di luar negara, dan boleh terus memajukan perniagaan berkaitan. Oleh itu, Citi berpendapat kesinambungan perkhidmatan untuk pengguna global telah mendapat sokongan.

Apakah andaian pertumbuhan dan diskaun yang mendasari harga sasaran Citi?

  • Citi mengekalkan penarafan Beli/Risiko Tinggi dan harga sasaran 576 dolar Hong Kong, dengan menilai syarikat pada nisbah harga kepada jualan sebanyak 7 kali hasil ramalan bagi 2028. Gandaan itu diperoleh dengan diskaun 30% daripada purata sejarah nisbah harga kepada jualan hadapan dua tahun sebanyak 10 kali; harga sasaran itu juga bersamaan 13.3 kali hasil ramalan bagi 2027.
  • Andaian pertumbuhan adalah tinggi: Citi menjangkakan kadar pertumbuhan tahunan terkompaun hasil MiniMax sebanyak 160% bagi 2025–2030 dan 120% bagi 2026–2029. Diskaun penilaian 30% mencerminkan risiko persaingan sengit, pelanggan beralih kepada model alternatif, serta pelancaran M3 Pro yang tertunda atau gagal; keperluan pembiayaan berterusan syarikat juga disenaraikan oleh bank sebagai kekangan.