Seberapa pantas pelanggan robotik Amerika Utara meningkatkan pengeluaran?

  • Pengurusan menjangka kadar pengeluaran mingguan pelanggan robot humanoid utamanya di Amerika Utara meningkat daripada 800 set pada penghujung Oktober 2026 kepada 1000 set pada awal November, melebihi 2000 set pada akhir November, dan mencapai 2500–3000 set pada Disember; panduan penghantaran setahun penuh syarikat kepada pelanggan itu ialah 16 ribu–20 ribu set.
  • Harga jualan purata semasa hampir 3000 dolar AS setiap set, dengan bekalan tertumpu pada komponen struktur dan pemasangan kepala. Pengurusan menjangka harga purata menurun apabila skala meningkat, lalu berharap dapat menambah komponen elektronik bernilai tinggi pada 2027 bagi mengekalkan nilai setiap robot.
  • Komponen berkaitan tangan robot berketerampilan dan modul elektronik generasi baharu yang lain masih dalam rundingan aktif. Produk untuk pelanggan ini kini dikeluarkan di pangkalan Ningbo dan dihantar melalui udara; syarikat juga sedang menilai rancangan kapasiti di Mexico dan Amerika Syarikat.

Apakah sumbangan pelanggan robotik domestik?

  • Syarikat menjangka jumlah pendapatan daripada pelanggan robotik domestik melebihi 100 juta yuan pada 2026, dengan AgiBot menyumbang bahagian utama; projek Unitree Robotics masih di peringkat awal pelaksanaan, dengan jumlah penghantaran yang kecil pada 2026.
  • Joyson membekalkan AgiBot dengan perkakasan pengkomputeran untuk pengawal otak dan kamera mata ikan, serta membekalkan Unitree dengan perkakasan pengkomputeran dan pek bateri. Pengawal AgiBot menggunakan sistem atas cip bertaraf tinggi, yang menyokong harga jualan purata produk yang agak tinggi.

Mengapa margin perniagaan automotif tertekan?

  • Pada suku ketiga 2026, pendapatan perniagaan keselamatan automotif ialah 8.885 bilion yuan dan margin kasarnya 15.7%, turun 1.5 mata peratusan tahun ke tahun; pendapatan elektronik automotif ialah 3.662 bilion yuan dan margin kasarnya 19.1%, turun 2.3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya.
  • Pengurusan mengaitkan tekanan itu dengan penyusutan pendapatan serta kenaikan harga bahan mentah seperti cip memori, cip lain dan papan litar bercetak; kos senarai bahan melebihi 70% daripada kos komponen elektronik. Pengurusan menjangka penurunan tahun ke tahun pasaran automotif global pada suku keempat akan mengecil berbanding tiga suku pertama, sementara elektronik automotif terus mendapat manfaat daripada trend kenderaan pintar.
  • Langkah penambahbaikan termasuk memindahkan kos kepada pengeluar kenderaan domestik, meningkatkan penggunaan kapasiti dan menaikkan kadar pengeluaran dalaman penjana gas daripada 20%–30% sebelum ini kepada lebih 50% menjelang akhir 2026. Mekanisme pelarasan harga sudah tersedia untuk pelanggan luar negara, manakala pemindahan kos kepada pelanggan domestik dijadualkan untuk dirundingkan pada suku keempat.

Bagaimanakah Citi melaraskan unjuran keuntungan dan penilaian?

  • Dengan mengambil kira jualan automotif global yang lemah sepanjang tahun dan kenaikan kos, Citi menurunkan unjuran pendapatan bagi 2026–2028 sebanyak 13% dan unjuran margin kasar sebanyak 1.1–1.5 mata peratusan kepada 17.1%, 17.4% dan 17.7%; unjuran keuntungan bersih bagi tempoh yang sama diturunkan sebanyak 24%–29% kepada masing-masing 1.427 bilion, 1.706 bilion dan 2.015 bilion yuan.
  • Citi terus optimis terhadap potensi pertumbuhan jangka panjang integrasi menegak rantaian bekalan, peningkatan kecekapan operasi dan perniagaan robotik, serta mengekalkan penarafan Beli bagi saham A dan saham H. Harga sasaran masing-masing diturunkan daripada 33.6 yuan dan 22.2 dolar Hong Kong kepada 30.8 yuan dan 20.7 dolar Hong Kong; asas penilaian beralih kepada nisbah harga kepada pendapatan unjuran 2027, dengan gandaan masing-masing dikekalkan pada 28 kali dan 17 kali.