Sejauh mana pasaran PC telah merosot?

  • Bekalan memori yang ketat menjejaskan pasaran PC. Data IDC dan Gartner menunjukkan penghantaran PC pada suku ketiga 2026 masing-masing turun 20% dan 22% tahun ke tahun, jauh lebih buruk daripada penurunan satu digit pertengahan pada suku kedua.
  • Penghantaran suku ketiga masing-masing turun 9% dan 14% berbanding suku sebelumnya, prestasi suku ke suku terburuk bagi suku ketiga dalam lebih 20 tahun. Bernstein berpendapat perubahan pasaran memori akan terus menekan penghantaran PC pada suku keempat.
  • Saluran cip juga menghadapi tekanan: penghantaran CPU untuk PC pada suku kedua melebihi penghantaran PC sebanyak 10.5%, berbanding jurang kira-kira 2% pada suku pertama; Bernstein berpendapat jurang itu mungkin melebar lagi pada separuh kedua tahun ini.

Bagaimanakah pertumbuhan pelayan mengubah prospek Intel?

  • Bernstein menurunkan dengan ketara unjuran PC Intel bagi suku keempat dan 2027, tetapi unjuran pelayan yang lebih kukuh mengimbangi kesannya. Ia menjangkakan hasil suku ketiga 2026 sebanyak 16.6 bilion dolar dan pendapatan sesaham terlaras 0.49 dolar, melebihi konsensus pasaran masing-masing sebanyak 16.5 bilion dolar dan 0.40 dolar.
  • Ramalan hasil dan pendapatan sesaham suku keempat ialah 16.4 bilion dolar dan 0.41 dolar, secara keseluruhannya hampir sama dengan ramalan terdahulu tetapi di bawah konsensus sebanyak 17.1 bilion dolar dan 0.43 dolar, terutamanya kerana ia lebih berhati-hati terhadap perniagaan klien. Ramalan hasil 2027 dinaikkan daripada 67.7 bilion dolar kepada 73 bilion dolar, manakala pendapatan sesaham daripada 1.81 dolar kepada 2.19 dolar.
  • Jumlah penghantaran dan harga dalam pasaran pelayan kedua-duanya mendapat sokongan. Bahagian Intel dalam penghantaran CPU pelayan turun kira-kira 1.3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya pada suku lalu, namun bahagian hasilnya naik kira-kira 1.7 mata peratusan: kenaikan harga jualan purata daripada asas yang lebih rendah meningkatkan bahagian hasil. Bernstein berpendapat bahagian pada masa depan juga bergantung pada pengembangan kapasiti Intel bagi proses utama.

Apakah kos yang dihadapi pemulihan Intel?

  • Ketika pasaran PC melemah, bahagian Intel dalam perniagaan klien juga merosot. Bernstein turut menjangkakan peningkatan bahagian output daripada proses baharu seperti Intel 3 dan 18A, serta peningkatan skala perniagaan baharu seperti pembungkusan dan ASIC, mungkin menekan margin kasar pada 2027.
  • Dalam perniagaan faundri, Bernstein memantau kit reka bentuk proses 14A versi 0.9 yang bakal dilancarkan, minat terhadap perniagaan pembungkusan dan kemajuan pembinaan di Ohio, tetapi perkembangan ini pada masa ini lebih banyak menyokong naratif pasaran. Perbelanjaan modal yang terus meningkat mungkin menambah susut nilai dan melambatkan pencapaian titik pulang modal aliran tunai bebas.
  • Walaupun pandangannya terhadap prospek syarikat bertambah baik, Bernstein mengekalkan penarafan seiring pasaran bagi Intel dengan harga sasaran 110 dolar.

Mengapa AMD lebih bergantung pada pencapaian perniagaan pelayan dan AI?

  • Bernstein berpendapat perniagaan pelayan AMD berada dalam kedudukan lebih baik dan perniagaan klien menyumbang bahagian hasil yang lebih kecil. AMD pernah menyatakan bahawa jualan pelayan pada separuh kedua 2026 dijangka meningkat lebih 80% tahun ke tahun; Bernstein juga optimis terhadap pertumbuhan CPU pelayan dan peningkatan skala produk Venice pada 2027.
  • Bernstein menjangkakan hasil suku ketiga AMD sebanyak 13.1 bilion dolar dan pendapatan sesaham terlaras 1.96 dolar, secara amnya sejajar dengan konsensus pasaran; ramalan suku keempat ialah 15.9 bilion dolar dan 2.56 dolar, di bawah konsensus sebanyak 16.3 bilion dolar dan 2.67 dolar, disebabkan andaian PC yang lebih lemah.
  • Ramalan hasil 2027 dinaikkan kepada 93.8 bilion dolar, melebihi konsensus sebanyak 88.7 bilion dolar; ramalan pendapatan sesaham ialah 15.82 dolar, hampir dengan konsensus sebanyak 15.85 dolar. Kelebihan hasil tidak diterjemahkan kepada kelebihan pendapatan sesaham yang setara, sebahagiannya kerana Bernstein menggunakan andaian margin kasar yang lebih rendah.
  • Bernstein menjangkakan hasil GPU AI AMD pada 2027 sebanyak 43 bilion dolar; penilaiannya terhadap ramalan pasaran bergantung pada sama ada rak MI450 dapat ditingkatkan skalanya dengan lancar. Dengan mengambil kira pengembangan perniagaan AI serta kenaikan harga memori dan HBM, ia menjangkakan margin kasar keseluruhan sekitar 54% pada 2027, di bawah konsensus pasaran 55.4%; pengukuhan selanjutnya perniagaan pelayan boleh memberi sokongan. Bernstein memberikan AMD penarafan mengatasi pasaran dengan harga sasaran 650 dolar.