Tekanan jualan asing terhadap saham Taiwan mencatat rekod, pelabur runcit menyerap jualan melalui ETF dan pembiayaan margin
Pelabur asing mencatat jualan bersih saham bernilai 29.5 bilion dolar AS selama 12 hari dagangan berturut-turut, dengan pelabur runcit dan dana tempatan menyerap jualan itu. Dana berleveraj kembali meningkat, tetapi nisbah penyelenggaraan margin masih menyediakan penampan. Jangkaan keuntungan terus disemak naik serentak dengan pertumbuhan pengeluaran dan hasil yang semakin perlahan.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs memerhatikan pengunduran pelabur asing daripada saham Taiwan berlaku serentak dengan penambahan pegangan oleh pelabur runcit, apabila perbezaan pandangan dana jangka pendek semakin ketara. Semakan naik jangkaan keuntungan dan pertumbuhan sebenar yang perlahan bersama-sama membentuk latar asas bagi pergerakan pasaran seterusnya.
Berapa banyak yang dijual pelabur asing, dan di manakah tekanan tertumpu?
Dari 6 Oktober hingga hari ke-22, pelabur asing mencatat jualan bersih saham Taiwan sebanyak 29.5 bilion dolar AS selama 12 hari dagangan berturut-turut, jualan berterusan terbesar dan terpantas dalam rekod. Sejak awal tahun, aliran keluar bersih terkumpul pelabur asing daripada pasaran tunai mencapai 65 bilion dolar AS, manakala kedudukan pendek bersih niaga hadapan meningkat kira-kira 25 bilion dolar AS. Pengurangan pegangan meliputi pasaran tunai dan derivatif.
Dalam minggu terkini, pelabur asing mencatat jualan bersih dalam pasaran tunai sebanyak 7.6 bilion dolar AS, termasuk 2.8 bilion dolar AS saham TSMC dan 4 bilion dolar AS saham teknologi lain. Tekanan jualan tertumpu terutamanya pada sektor teknologi. Namun, dalam tempoh yang sama, kedudukan pendek bersih niaga hadapan pelabur asing berkurang 3.8 bilion dolar AS, menunjukkan perbezaan antara pengunduran daripada pasaran tunai dan arah kedudukan niaga hadapan.
Indeks Berwajaran Taiwan turun 2.3% pada minggu itu; saham semikonduktor lain turun 4.5% dan perkakasan teknologi susut kira-kira 3%, manakala telekomunikasi naik 2.5% dan bank naik kira-kira 1%. Goldman Sachs menyifatkan prestasi ini sebagai putaran dana ke sektor dividen.
Siapa yang menyerap jualan, dan adakah pendirian institusi berubah?
Dana tempatan mencatat belian bersih 2 bilion dolar AS pada minggu itu, tertumpu pada saham teknologi; pelabur runcit pula mencatat belian bersih 4.8 bilion dolar AS dalam pasaran tunai. Oleh itu, dana domestik menjadi penyerap penting jualan pelabur asing, tetapi pelabur runcit turut mengurangkan kedudukan panjang bersih niaga hadapan. Belian tunai dan perubahan keseluruhan pendedahan risiko perlu dinilai secara berasingan.
ETF berkaitan Taiwan mencatat aliran masuk bersih 6.6 bilion dolar AS pada minggu itu, meliputi produk pasif pasaran luas, aktif, berleveraj dan dividen. Berdasarkan ini, Goldman Sachs menilai bahawa selera risiko pelabur runcit masih aktif dan belian tidak hanya mengalir ke produk defensif. Langganan ETF dan urus niaga pasaran tunai menggunakan ukuran statistik berbeza dan tidak wajar dijumlahkan.
Kedudukan institusi masih berhati-hati: data pembrokeran utama Goldman Sachs menunjukkan jualan dana lindung nilai mula stabil pada minggu terkini selepas pengurangan pegangan pada awal Oktober. Setakat akhir September, dana bersama global dan pasaran sedang pesat membangun, antara lain, masih mengurangkan peruntukan Taiwan, dengan kedudukan berbanding penanda aras hampir pada paras terendah dalam sedekad.
Pelabur runcit menambah leveraj: sejauh mana mereka daripada panggilan margin?
Baki pinjaman margin mencapai rekod 15.4 bilion dolar AS dan terus meningkat ketika pasaran saham merosot pada Oktober. Aset ETF berleveraj juga kembali naik ke rekod 13 bilion dolar AS. Peningkatan yang terakhir didorong terutamanya oleh dana baharu, menunjukkan pelabur masih aktif menambah pendedahan berleveraj ketika harga saham melemah.
Goldman Sachs turut menegaskan bahawa akaun margin masih mempunyai penampan: nilai pasaran pegangan margin kira-kira 26 bilion dolar AS, dengan nisbah penyelenggaraan 170%, melebihi paras rendah di bawah 150% pada Julai serta ambang panggilan margin 130% dalam carta. Skala leveraj yang mencapai rekod dan akaun yang menghampiri pengurangan pegangan secara paksa ialah dua penilaian pada tahap berbeza.
Mampukah jangkaan keuntungan menyokong belian yang menyerap jualan?
Ketika harga saham jatuh, konsensus pasaran bagi pendapatan sesaham saham Taiwan pada tahun 2027 disemak naik 0.7% pada minggu itu, didorong terutamanya oleh sektor komoditi, pengangkutan dan teknologi. Sasaran 12 bulan Goldman Sachs bagi Indeks Berwajaran ialah 57,500 mata, dengan potensi kenaikan kira-kira 25% berbanding 46,041 mata yang dinyatakan dalam laporan.
Operasi sebenar terus berkembang, tetapi pada kadar lebih perlahan: hasil syarikat tersenarai pada September meningkat 47% tahun ke tahun, lebih rendah daripada 55% pada Ogos; hasil terkumpul dari bulan 7 hingga September mencapai 102% daripada konsensus pasaran suku ketiga. Pengeluaran perindustrian pada September meningkat 19.2% tahun ke tahun, lebih rendah daripada jangkaan pasaran 24.7% dan 23.5% pada Ogos, dengan pengeluaran teknologi semakin perlahan.
Penilaian juga berbeza mengikut tempoh: nisbah harga kepada pendapatan MSCI Taiwan bagi 12 bulan hadapan ialah 16.6 kali, 0.5 sisihan piawai di atas purata sejarah; bagi 24 bulan hadapan pula ialah 13 kali, 0.4 sisihan piawai di bawah purata. Penilaian jangka lebih panjang yang lebih rendah bergantung pada realisasi pertumbuhan keuntungan seterusnya; kebanyakan syarikat Taiwan akan melaporkan keputusan suku ketiga dari lewat Oktober hingga pertengahan November.
