Keputusan suku ketiga melebihi jangkaan, mengapa operasi masih tertekan?

  • Pendapatan sesaham terlaras Molina pada suku ketiga ialah 0.89 dolar, 13% melebihi ramalan Bernstein, tetapi turun kira-kira 52% daripada 1.84 dolar setahun lalu. Nisbah kerugian perubatan ialah 92.9%, sejajar dengan konsensus pasaran tetapi meningkat 0.3 mata peratusan tahun ke tahun, menandakan bahagian premium yang digunakan untuk membayar kos perubatan meningkat.
  • Pendapatan premium berjumlah 10.46 bilion dolar, 1.9% melebihi konsensus pasaran tetapi turun 3.5% tahun ke tahun. Penurunan bilangan ahli ialah punca utama, khususnya dalam Medicaid dan Marketplace; kenaikan kadar hanya mengimbangi sebahagian kesannya.
  • Jumlah ahli pada akhir suku turun 1.3% berbanding suku sebelumnya kepada 4.86 juta orang. Ahli Medicaid turun kepada 4.37 juta orang, manakala ahli Marketplace turun kepada 267 ribu orang, merosot 5.7% berbanding suku sebelumnya. Syarikat mengekalkan panduan 2026 bagi pendapatan premium sekitar 42 bilion dolar dan pendapatan sesaham terlaras sekurang-kurangnya 5.25 dolar.

Mampukah kenaikan kadar mengejar kos perubatan?

  • Syarikat menaikkan jangkaan pertumbuhan kadar Medicaid bagi 2026 daripada 4% kepada 4.5%, tetapi jangkaan trend kos perubatan setahun penuh turut naik daripada 5% kepada 5.5%. Bernstein menyatakan pertumbuhan kadar yang lebih rendah daripada trend kos ialah punca margin perniagaan itu tertekan pada 2026.
  • Jangkaan kos yang lebih tinggi mencerminkan penggunaan perkhidmatan perubatan yang sedikit lebih tinggi dan anggaran semula perubahan tahap keterukan penyakit ahli. Pengurusan berkata pelarasan itu merangkumi penilaian semula separuh pertama, bukan percepatan kos pada separuh kedua; syarikat menjangkakan trend kos 2027 pada 5.5%–6%.
  • Bagi kontrak yang diperbaharui pada Januari 2027, kadar awal yang diketahui meningkat secara purata kira-kira 7%; kadar ini bersamaan kira-kira 44% daripada premium setahun penuh. Termasuk kenaikan pada akhir 2026 yang berlanjutan ke tahun berikutnya, syarikat kini mempunyai keterlihatan terhadap kadar bagi kira-kira 70% daripada premium 2027 dan menjangkakan pertumbuhan kadar keseluruhan sekitar 6% secara awal.
  • Model Bernstein mengandaikan pertumbuhan kadar perniagaan teras sekitar 0.5 mata peratusan lebih tinggi daripada trend kos, menghasilkan peningkatan nisbah kerugian sekitar 0.4 mata peratusan. Firma itu berpendapat hasilnya mungkin lebih baik jika trend kadar dan kos semasa berterusan.

Bagaimanakah kehilangan ahli dan penangguhan kontrak menjejaskan pendapatan tahun depan?

  • Pengurusan pada awalnya menjangkakan keahlian Medicaid turun 6% pada 2027; berdasarkan masa ahli keluar, kesannya terhadap pendapatan tahun itu kira-kira bersamaan dengan setengah tahun. Syarat kerja dan pengesahan semula kelayakan setiap enam bulan dijangka menyebabkan kehilangan ahli terkumpul kira-kira 9%–10% dalam beberapa tahun, dengan sebahagian ahli terus keluar hingga 2028–2029.
  • Kontrak Georgia dan Texas STAR/CHIP dijangka ditangguhkan untuk bermula lewat pada 2027 atau pada 2028, lalu menangguhkan kira-kira 1.3 bilion dolar premium yang asalnya dijadualkan bagi 2027; kedua-dua kontrak kini sedang disemak oleh mahkamah negeri.
  • Syarikat menurunkan prospek pendapatan premium 2027 daripada sekurang-kurangnya 46.5 bilion dolar kepada sekurang-kurangnya 45 bilion dolar. Kesan setahun penuh kontrak Florida dan pertumbuhan perniagaan kelayakan berganda, antara lain, menambah kira-kira 6 bilion dolar, tetapi keluar daripada MA-PD tradisional, pengurangan liputan Marketplace dan penamatan program perlindungan untuk pendatang tanpa dokumen di California bersama-sama mengimbangi kira-kira 3 bilion dolar.

Apakah pemacu lantunan keuntungan 2027, dan bagaimana Bernstein menilai Molina?

  • Syarikat menurunkan prospek pendapatan sesaham terlaras 2027 daripada sekurang-kurangnya 10 dolar kepada lebih daripada 9.50 dolar. Bermula dengan panduan 2026 sekurang-kurangnya 5.25 dolar, pengurusan menjangkakan penghapusan kerugian kontrak Florida, keluar daripada MA-PD dan leveraj operasi menyumbang kira-kira 4 dolar secara keseluruhan; sekurang-kurangnya pulang modal dalam Marketplace boleh menambah kira-kira 0.75 dolar lagi, sebahagiannya diimbangi oleh keluar daripada program California.
  • Rangka kerja pengurusan ini tidak mengambil kira peningkatan nisbah kerugian bagi perniagaan Medicaid sedia ada dan perniagaan Medicare kelayakan berganda yang diteruskan. Keupayaan Marketplace mencapai pulang modal bergantung pada gabungan perniagaan selepas dikurangkan kepada tujuh negeri dan penetapan harga 2027.
  • Bernstein menaikkan ramalan nisbah kerugian perubatan 2027 sebanyak 0.2 mata peratusan dan menurunkan ramalan pendapatan sesaham terlaras kira-kira 6% kepada 10.01 dolar, kira-kira 91% lebih tinggi daripada ramalan 2026 firma itu. Firma tersebut mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan harga sasaran 266 dolar, berdasarkan pendapatan sesaham terlaras 14.21 dolar bagi 12 bulan akan datang dan gandaan harga kepada pendapatan 18.75 kali.