Pertumbuhan hasil suku ketiga China Pet Foods perlahan, keuntungan terus merosot: Citi menjangka pemulihan daripada paras rendah pada suku keempat
Pada suku ketiga 2026, pertumbuhan hasil tahun ke tahun China Pet Foods perlahan kepada 10% daripada 31% pada suku kedua, manakala keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham merosot 59% tahun ke tahun. Citi berpendapat margin kasar pembuatan kontrak, pelaburan dalam jenama domestik dan kadar pertukaran bersama-sama menekan pendapatan, lalu menurunkan ramalan pendapatan dan harga sasaran.
Sumber asal：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Hasil China Pet Foods masih meningkat, tetapi pengecilan margin kasar pembuatan kontrak dan perbelanjaan jualan untuk jenama domestiknya menekan keuntungan. Citi menjangka keuntungan pulih tahun ke tahun pada suku keempat didorong oleh asas perbandingan yang rendah, tetapi kekal pada paras rendah berbanding suku ketiga.
Di manakah berlakunya kekurangan pada suku ketiga?
Hasil China Pet Foods pada suku ketiga 2026 ialah 1.577 bilion yuan, meningkat 10% tahun ke tahun, dengan pertumbuhan perlahan dengan ketara daripada 31% pada suku kedua. Keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 54 juta yuan, merosot 59% tahun ke tahun, lebih besar daripada penurunan 52% pada suku kedua dan di bawah jangkaan Citi.
Terdapat tanda awal penstabilan keuntungan berbanding suku sebelumnya: margin keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pada suku ketiga ialah 3.4%, lebih tinggi daripada 3.1% pada suku kedua tetapi masih di bawah 9.1% dalam tempoh sama tahun sebelumnya.
Mengapa pertumbuhan hasil tidak membawa kepada pertumbuhan keuntungan?
Citi menyatakan bahawa pengecilan margin kasar perniagaan pembuatan kontrak, perbelanjaan jualan dan pengedaran yang besar untuk jenama sendiri dalam keadaan persaingan sengit di pasaran domestik, serta perubahan kadar pertukaran yang tidak menguntungkan bersama-sama menekan pendapatan.
Margin kasar keseluruhan syarikat pada suku ketiga ialah 26.6%, turun 2.5 mata peratusan daripada 29.1% dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Perbelanjaan jualan meningkat 41% tahun ke tahun, dengan bahagiannya dalam hasil meningkat daripada 11.5% kepada 14.7%.
Pengurusan merancang untuk mengutamakan pertumbuhan hasil pada 2026 dengan syarat jenama sendiri tidak mengalami kerugian. Citi berpendapat perbelanjaan jualan dan pengedaran yang berkaitan mungkin memberi kesan ketara kepada margin bersih. Jualan luar negara pula disasarkan berkembang secara stabil, tetapi tarif dan kadar pertukaran yang tidak menguntungkan telah melemahkan keuntungan jualan tersebut.
Apakah asas bagi pemulihan keuntungan suku keempat?
Citi menjangka keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pada suku keempat 2026 sekitar 55 juta yuan, meningkat 74% tahun ke tahun, terutamanya didorong oleh asas perbandingan yang rendah dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Berbanding 54 juta yuan pada suku ketiga, jumlah itu masih hampir tidak berubah.
Bank itu menjangka hasil suku keempat sebanyak 1.796 bilion yuan, meningkat 32% tahun ke tahun, dan margin keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak 3.1%, di bawah 3.4% pada suku ketiga. Oleh itu, pemulihan kadar pertumbuhan keuntungan tahun ke tahun masih mencerminkan paras keuntungan suku tahunan yang rendah.
Bagaimanakah Citi melaraskan ramalan setahun penuh dan penilaian?
Citi menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 4.3%, 4.2% dan 4.0%, serta ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham masing-masing sebanyak 9.1%, 16.2% dan 11.4%. Bagi 2026, ia menjangka hasil sebanyak 6.654 bilion yuan dan keuntungan bersih sebanyak 236 juta yuan.
Citi mengekalkan penarafan jual dan menurunkan harga sasaran berasaskan aliran tunai terdiskaun daripada 19.6 yuan kepada 18.9 yuan, bersamaan kira-kira 20 kali nisbah harga kepada pendapatan ramalan bagi 2027. Bank itu turut memberikan pandangan menurun jangka pendek selama 30 hari, dengan menjangka prestasi lemah akan mendorong pasaran menurunkan jangkaan pendapatan dan menekan penilaian.
Risiko kenaikan harga saham yang disenaraikan Citi termasuk persaingan yang reda, penurunan harga bahan mentah, tarif AS yang lebih rendah dan penyusutan nilai renminbi; perubahan ini mungkin memperbaiki persekitaran kos atau eksport yang dihadapi syarikat.
