Tinjauan awal HSBC terhadap keputusan suku ketiga Intel: CPU pelayan mengimbangi kelemahan PC, penilaian faundri menanti kemajuan pelanggan

Dari mana datangnya perbezaan jangkaan bagi suku ketiga?

Menjelang pengumuman keputusan pada 29 Oktober, HSBC meramalkan hasil Intel bagi suku ketiga 2026 sebanyak 17 bilion dolar, melebihi julat panduan syarikat sebanyak 15.8 bilion hingga 16.8 bilion dolar serta konsensus pasaran Visible Alpha sebanyak 16.4 bilion dolar.
HSBC meramalkan hasil suku keempat sebanyak 18.3 bilion dolar, meningkat 7% berbanding suku sebelumnya; konsensus pasaran ialah 16.9 bilion dolar, meningkat 3%. Bank itu masih menjangka keputusan syarikat mengatasi jangkaan dan panduannya dinaikkan, tetapi pada kadar yang lebih kecil berbanding dua suku sebelumnya.

Intel sedang mengagihkan semula kapasiti kepada CPU pelayan. Oleh itu, HSBC menjangka hasil klien melemah pada separuh kedua 2026, tetapi pertumbuhan perniagaan pusat data dan kecerdasan buatan (DCAI) mencukupi untuk mengimbangi kesan tersebut.
Ramalan hasil klien HSBC bagi suku ketiga dan keempat masing-masing kira-kira 10% dan 14% lebih rendah daripada konsensus pasaran; meskipun begitu, ramalan hasil keseluruhannya masih masing-masing kira-kira 4% dan 8% lebih tinggi daripada konsensus.
Sejak keputusan suku kedua diumumkan, konsensus pasaran bagi hasil DCAI 2027 telah dinaikkan sebanyak 18%. HSBC masih berpendapat potensi pertumbuhan dipandang rendah: ramalannya ialah 36.7 bilion dolar, 9% lebih tinggi daripada konsensus sebanyak 33.6 bilion dolar.

HSBC berpendapat permintaan CPU pelayan yang didorong AI jauh melebihi bekalan, dan substrat ABF lebih mengehadkan pengeluaran CPU pelayan Intel berbanding bekalan wafer. Setakat laporan diterbitkan, syarikat telah membuat bayaran pendahuluan sebanyak 934 juta dolar kepada pembekal dalam tahun tersebut untuk mendapatkan kapasiti substrat dan komponen lain.
Bank itu optimis terhadap penghantaran CPU pelayan pada 2026–2027, berdasarkan pemindahan kapasiti Intel 3 dan Intel 7 kepada pelayan, kemajuan kadar hasil 18A serta pembelian awal substrat. HSBC menjangka penghantaran CPU pelayan meningkat 21% tahun ke tahun pada 2027 dan harga jualan purata naik 10%; ramalan keuntungan akan tertekan jika pertumbuhan penghantaran atau kenaikan harga lebih rendah daripada jangkaan.

HSBC berpendapat pembungkusan termaju EMIB-T mungkin menjana hasil faundri luaran sebelum pembuatan wafer bahagian hadapan. Bank itu menjangka lebih banyak pelanggan sedang berbincang mengenai kapasiti EMIB-T bagi 2027–2028; perbincangan terkini yang melibatkan GPU permainan Nvidia, cip suis rangkaian Broadcom dan chiplet pengkomputeran AMD masih merupakan maklumat yang dilaporkan.
Kemajuan tidak sentiasa bertambah baik: HSBC menyatakan peningkatan pengeluaran besar-besaran Google TPU v9 di MediaTek mungkin tertangguh hingga akhir 2027 atau bahkan 2028, dan Intel masih menangani cabaran kadar hasil berkaitan fototopeng EMIB-T bersaiz besar. Syarikat sebelum ini mengesahkan rancangan untuk menyerahkan kit reka bentuk proses versi 0.9 kepada pelanggan faundri luaran pada separuh kedua 2026; HSBC melihat kemajuan berkaitan dalam panggilan keputusan sebagai pemangkin berpotensi.

HSBC mengekalkan penarafan beli dan sasaran harga 200 dolar, dengan potensi kenaikan kira-kira 121% berbanding harga penutup 90.47 dolar pada 26 Oktober 2026. Sasaran itu menggunakan penilaian jumlah bahagian: perniagaan teras dinilai kira-kira 125 dolar sesaham pada 30 kali ramalan keuntungan 2027, manakala perniagaan faundri dinilai kira-kira 75 dolar sesaham pada 3.1 kali ramalan nilai buku 2027.
HSBC menjangka margin operasi terlaras keseluruhan syarikat pada 2027 ialah 18.9%, disokong oleh perniagaan teras, manakala margin operasi terlaras perniagaan faundri ialah negatif 10.6%. Bank itu membandingkan perniagaan faundri dengan faundri peringkat kedua dan menantikan pengesahan pelanggan serta peningkatan margin; pencairan margin yang lebih besar akibat pengembangan kapasiti faundri juga akan mempengaruhi penilaian.