Mengapa keputusan suku ketiga yang sejajar dengan konsensus masih tidak cukup untuk menaikkan jangkaan?

  • Citi meramalkan hasil suku ketiga 2026 Meituan sebanyak 114.2 bilion yuan, naik 20% tahun ke tahun, dan untung bersih terlaras sebanyak 2.56 bilion yuan. Konsensus Bloomberg masing-masing ialah 113.3 bilion yuan dan 2.2 bilion yuan. Bank itu mengekalkan ramalannya dan berpendapat keputusan mungkin memenuhi atau sedikit mengatasi konsensus, tetapi jangkaan pelabur terhadap untung setiap pesanan penghantaran makanan mungkin lebih tinggi.
  • Hasil perniagaan tempatan teras dijangka sebanyak 77.3 bilion yuan, naik 15.3% tahun ke tahun, dengan untung operasi 4.15 bilion yuan, sejajar dengan konsensus Visible Alpha tetapi lebih rendah daripada angka sebenar suku kedua sebanyak 5.7 bilion yuan. Penurunan berbanding suku sebelumnya terutama disebabkan faktor bermusim penghantaran makanan serta peningkatan subsidi kepada penghantar dan subsidi promosi kepada pengguna.

Mengapa untung setiap pesanan berkurang apabila hasil penghantaran makanan meningkat?

  • Citi menjangka purata pesanan penghantaran makanan harian pada suku ketiga sebanyak 71.2 juta pesanan, turun 7% tahun ke tahun, terutama akibat asas perbandingan yang tinggi tahun lalu. Nilai purata pesanan naik 11% tahun ke tahun kepada 51.4 yuan, mendorong jumlah nilai transaksi meningkat 3.2%. Pertumbuhan lebih bergantung pada nilai pesanan berbanding pertambahan pesanan.
  • Hasil penghantaran makanan dijangka naik 16.8% tahun ke tahun kepada 47.8 bilion yuan, lebih pantas daripada pertumbuhan nilai transaksi, dibantu oleh pengurangan subsidi yang ditolak daripada hasil dan peningkatan kadar pengewangan kepada 14.2%. Namun, perbelanjaan untuk penghantar dan promosi menekan keuntungan; untung operasi setiap pesanan dijangka hanya 0.08 yuan, lebih rendah daripada anggaran Citi bagi suku kedua sebanyak 0.20 yuan.
  • Trafik aplikasi sebenar juga semakin lemah: data QuestMobile menunjukkan pengguna aktif bulanan aplikasi Meituan Waimai pada September ialah 54.3 juta, turun 8% tahun ke tahun dan 3% berbanding bulan sebelumnya. Ini ialah ukuran pengguna aktif bagi satu aplikasi dan berbeza daripada ukuran jumlah pesanan platform.

Berapa banyak keuntungan yang masih dapat disumbangkan oleh perniagaan di premis?

  • Citi menjangka hasil perkhidmatan di premis, hotel dan pelancongan pada suku ketiga sebanyak 18.5 bilion yuan, naik 7.1% tahun ke tahun; untung operasi terlaras pula sebanyak 4.63 bilion yuan, turun 3.2% tahun ke tahun. Faktor bermusim dan peningkatan perbelanjaan menurunkan margin kepada 25%, di bawah anggaran bank itu sebanyak 30.3% bagi suku kedua dan 27.7% bagi tempoh sama tahun lalu.
  • Margin perniagaan itu dijangka stabil pada 25.1% pada suku keempat. Ia masih sumber keuntungan yang penting, tetapi pertumbuhan hasil dan penurunan keuntungan pada suku ketiga menunjukkan pengembangan hasil belum cukup untuk mengimbangi tekanan perbelanjaan.

Bagaimanakah runcit segera dan pengembangan di Brazil akan mempengaruhi perbelanjaan?

  • Meituan Instashopping merancang menyediakan sokongan sumber sebanyak 30 bilion yuan dalam tempoh tiga tahun akan datang untuk infrastruktur, pembangunan produk dan pemasaran. Bersama pemilihan produk rantaian bekalan, gudang hadapan jenama dan alat penetapan harga AI, usaha ini bertujuan membina “lingkaran produk 30 minit”. Perbelanjaan tertumpu pada pengembangan bekalan produk dan rangkaian pemenuhan pesanan.
  • Selepas mahkamah Brazil melarang klausa eksklusif yang menyekat kerjasama pedagang, Keeta mengumumkan pengembangan ke 21 bandar baharu selain 11 bandar sedia ada, serta mengulangi rancangan melabur 5.6 bilion real Brazil dalam tempoh lima tahun. Citi menjangka subsidi dan pengembangan geografi akan meningkatkan persaingan.
  • Citi menjangka hasil perniagaan baharu pada suku ketiga sebanyak 36.9 bilion yuan, naik 31.5% tahun ke tahun, dan kerugian operasi sebanyak 1.72 bilion yuan. Pengembangan yang lebih agresif di Brazil akan meluaskan kerugian suku keempat kepada 1.85 bilion yuan.

Apakah ambang keuntungan yang perlu dilepasi pada suku keempat?

  • Citi menjangka keadaan persaingan yang bertambah baik, rentak subsidi yang semakin stabil dan kecekapan operasi yang lebih tinggi akan menaikkan sedikit untung setiap pesanan penghantaran makanan pada suku keempat daripada 0.08 yuan kepada 0.09 yuan. Tekanan kos penghantar akibat cuaca musim sejuk mengehadkan laluan peningkatan ini.
  • Walaupun begitu, Citi menjangka hasil kumpulan pada suku keempat sebanyak 109.2 bilion yuan, melebihi konsensus 107.7 bilion yuan, tetapi untung bersih terlaras hanya sekitar 2.3 bilion yuan, lebih rendah daripada konsensus 3.08 bilion yuan. Pandangan yang lebih optimistik terhadap hasil tidak diterjemahkan kepada pandangan yang lebih optimistik terhadap keuntungan.
  • Citi mengekalkan penarafan “Beli/Risiko Tinggi” dan harga sasaran 120 dolar Hong Kong. Penilaian berdasarkan ramalan segmen 2027: penghantaran makanan dan Instashopping menggunakan nisbah harga kepada jualan 1.3 kali, manakala perniagaan di premis, hotel dan pelancongan menggunakan 8 kali untung bersih terlaras. Gandaan tersebut masing-masing mengambil kira persaingan penghantaran segera dan tekanan daripada Douyin.