Pendapatan Pop Mart merosot tajam pada suku ketiga, Citi turunkan ramalan keuntungan dan harga sasaran
Jualan dalam talian di China dan jualan di Asia lebih lemah daripada jangkaan Citi, manakala pendapatan kumpulan turun 45%–50% tahun ke tahun pada suku ketiga. Citi menjangkakan peningkatan suku ke suku pada suku keempat, tetapi bahagian pendapatan luar negara yang lebih rendah, pemotongan harga di beberapa pasaran dan kos pembukaan kedai akan terus menekan margin.
Sumber asal：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Citi menjangkakan pendapatan Pop Mart meningkat suku ke suku pada suku keempat, tetapi pendapatan yang lemah dan tekanan margin mendorongnya menurunkan ramalan keuntungan setahun penuh serta harga sasaran.
Mengapa pendapatan suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan Citi?
Pendapatan kumpulan Pop Mart pada suku ketiga 2026 turun 45%–50% tahun ke tahun, di bawah jangkaan Citi, terutamanya kerana jualan di China dan Asia lebih lemah daripada jangkaan; prestasi Amerika dan Eropah secara umumnya selaras dengan jangkaan bank itu.
Pendapatan China turun 25%–30% tahun ke tahun, dengan pendapatan luar talian turun 5%–10% dan pendapatan dalam talian turun 45%–50%, menunjukkan jurang ketara antara prestasi saluran. Pendapatan di Asia, Amerika dan Eropah masing-masing turun 65%–70%, 70%–75% dan 50%–55%.
Asas perbandingan juga merupakan konteks penting: pendapatan kumpulan meningkat 245%–250% tahun ke tahun pada suku ketiga 2025. Citi menjangkakan, selepas kesan asas tinggi berlalu, pendapatan suku keempat akan meningkat suku ke suku dan penurunan tahun ke tahun akan mengecil berikutan faktor bermusim.
Bolehkah peningkatan suku keempat menyokong pertumbuhan setahun penuh?
Pengurusan menjangkakan perniagaan China akan stabil pada suku keempat dan masih mencatat pertumbuhan pendapatan positif bagi setahun penuh; senario asas Citi pula meramalkan pendapatan China meningkat 9% tahun ke tahun pada 2026.
Apabila pasaran luar negara memasuki musim puncak perayaan, pengurusan menjangkakan jualan suku keempat meningkat suku ke suku. Namun, senario asas Citi masih meramalkan pendapatan luar negara bagi setahun penuh turun 48% tahun ke tahun, menyebabkan pendapatan kumpulan bagi setahun penuh turun kira-kira 16%.
Data pengguna memberikan sedikit sokongan: bilangan pengguna baharu syarikat pada suku ketiga mencatat pertumbuhan dua digit tahun ke tahun dan turut meningkat suku ke suku, manakala pengekalan ahli teras dan perbelanjaan merentas kategori terus bertambah baik.
Bagaimanakah pendapatan yang lemah mempengaruhi keuntungan?
Pengurusan menjangkakan margin kasar pada separuh kedua 2026 turun kurang daripada 2 mata peratusan berbanding separuh pertama, terutamanya kerana bahagian jualan luar negara berkurang dan harga diturunkan di beberapa pasaran luar negara. Pengembangan kedai di luar negara juga akan meningkatkan nisbah perbelanjaan dan memberi tekanan kepada margin bersih.
Citi menurunkan ramalan pendapatan 2026 sebanyak 9% kepada 31.238 bilion yuan; ramalan keuntungan bersih diturunkan sebanyak 17.5% kepada 8.361 bilion yuan, turun 34.6% berbanding 2025. Penurunan ramalan keuntungan yang lebih besar daripada penurunan ramalan pendapatan mencerminkan bahawa bank itu turut mengambil kira tekanan margin.
Citi menurunkan harga sasaran daripada 198 dolar Hong Kong kepada 162 dolar Hong Kong, sambil mengekalkan penarafan beli.
Bagaimanakah kemajuan pelarasan kedai dan inventori?
Syarikat sedang mengalihkan fokus kedainya kepada kualiti dan keuntungan. Kedai utama yang baru dibuka menunjukkan prestasi baik: trafik pelanggan bulanan di kedai utama China melebihi dua kali ganda trafik kedai dalam kelompok 50 teratas di seluruh negara, jumlah pengguna baharu yang diperoleh adalah beberapa kali ganda, dan kadar penukarannya juga melebihi purata kedai-kedai tersebut; syarikat turut menaik taraf kedai lama dan merundingkan sewa.
Menjelang akhir September, inventori kumpulan telah turun dengan ketara daripada paras puncaknya pada Mei. Syarikat mengurangkan inventori terutamanya melalui pemindahan stok dan saluran pengedaran baharu, sambil menyediakan stok untuk musim puncak yang bakal tiba; dalam logistik, ia mengawal perbelanjaan melalui penyatuan gudang Asia Pasifik, pemenuhan pesanan tempatan di Amerika Syarikat dan pengangkutan multimodal di Eropah.
