Di manakah kelemahan prestasi suku ketiga?

  • Keuntungan bersih Wuliangye pada suku ketiga 2026 ialah 958 juta yuan, turun 48% berbanding setahun sebelumnya dan jauh di bawah jangkaan Citi serta pasaran.
  • Pendapatan suku ketiga ialah 4.4 bilion yuan, turun 38% berbanding setahun sebelumnya berdasarkan angka tempoh sama tahun lalu yang dinyatakan semula, dan turun 20% berbanding suku sebelumnya. Sebagai perbandingan, pendapatan suku pertama meningkat 34% berbanding setahun sebelumnya, manakala suku kedua turun 13%.
  • Syarikat mengaitkan penurunan pendapatan dengan permintaan pasaran yang lemah dan pengurangan jumlah jualan. Citi berpendapat syarikat terus mengurangkan penghantaran kepada pengedar sebelum musim puncak Perayaan Pertengahan Musim Luruh, mencerminkan permintaan baijiu yang lemah.

Apakah perubahan pada bayaran pendahuluan pengedar dan aliran tunai operasi?

  • Pada akhir suku ketiga, liabiliti kontrak, iaitu bayaran pendahuluan pengedar, turun 15% berbanding suku sebelumnya kepada 8.9 bilion yuan.
  • Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama turun 99.8% berbanding setahun sebelumnya, daripada 28.247 bilion yuan dalam tempoh sama tahun lalu kepada 47 juta yuan.
  • Liabiliti semasa lain turun sebanyak 580 juta yuan berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, bersamaan 13% daripada pendapatan suku tersebut, lebih rendah daripada 35% pada suku kedua. Item ini termasuk bayaran produk di bawah kawal selia yang perlu dibayar kepada pengedar.

Mengapa keuntungan operasi masih merosot dengan ketara apabila margin kasar meningkat?

  • Kos operasi suku ketiga turun 55% berbanding setahun sebelumnya, dan margin kasar sebelum cukai dan surcaj meningkat 8.6 mata peratusan kepada 77.3%. Citi menyatakan bahawa sebahagian pendapatan datang daripada pelepasan produk di bawah kawal selia, yang direkodkan pada kos.
  • Perbelanjaan jualan meningkat 20% berbanding setahun sebelumnya, dan bahagiannya daripada pendapatan meningkat 15.9 mata peratusan kepada 33.2%. Walaupun perbelanjaan pentadbiran dan R&D turun 15% berbanding setahun sebelumnya, nisbah perbelanjaan itu masih meningkat 3.5 mata peratusan kepada 13.3% apabila pendapatan menyusut.
  • Tekanan perbelanjaan mengimbangi peningkatan margin kasar: keuntungan sebelum faedah dan cukai suku ketiga turun 58% berbanding setahun sebelumnya, dan marginnya turun 7.7 mata peratusan kepada 16.2%.

Bagaimanakah Citi menilai Wuliangye?

  • Citi mengekalkan penarafan jual dengan harga sasaran 61.3 yuan, bersamaan 14 kali pendapatan dijangka bagi 2027. Bank itu berpendapat Wuliangye terus menghadapi ketidaktentuan operasi dari 2026 hingga 2027, maka nisbah harga kepada pendapatan sasarannya didiskaunkan kira-kira 40% berbanding nisbah sasaran yang diberikan kepada Moutai.
  • Pada akhir suku ketiga, di bawah pelan pembelian balik dan pembatalan saham bernilai 8 bilion hingga 10 bilion yuan, syarikat telah membelanjakan 1.2 bilion yuan untuk membeli balik 16.1 juta saham, bersamaan 0.42% daripada jumlah modal sahamnya.