Pendapatan suku ketiga jauh melebihi jangkaan, mengapa keuntungan tidak turut melebihi jangkaan?

  • Pendapatan Huaqin Technology pada suku ketiga 2026 ialah 72.3 bilion yuan, meningkat 61% tahun ke tahun dan 36% suku ke suku, serta 25% lebih tinggi daripada ramalan Goldman Sachs. Goldman Sachs berpendapat pendapatan yang melebihi jangkaan dan margin kasar yang lebih rendah berlaku serentak, mencerminkan peningkatan pesat jumlah perniagaan pelayan AI.
  • Margin kasar bagi suku tersebut ialah 6.9%, iaitu 1.6 mata peratusan lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs; nisbah perbelanjaan operasi ialah 4.5%, lebih rendah daripada ramalan bank itu sebanyak 5.7%. Nisbah perbelanjaan yang lebih rendah membantu keuntungan operasi mencapai 1.74 bilion yuan, 6% lebih tinggi daripada ramalan Goldman Sachs dan meningkat 51% suku ke suku.
  • Namun, keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 1.32 bilion yuan, 4% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs dan menurun 32% suku ke suku. Oleh itu, pertumbuhan pendapatan dan keuntungan operasi tidak turut tercermin dalam keuntungan bersih yang boleh diagihkan bagi suku tersebut.

Bagaimanakah Supernode akan memacu fasa pertumbuhan seterusnya?

  • Pengurusan berkata syarikat telah lebih awal menghantar rak pelayan AI Supernode berskala besar kepada penyedia perkhidmatan awan terkemuka China. Skop penggunaan sedang diperluas daripada satu pelanggan awan teras pada suku ketiga 2026 dan dijangka meliputi tiga pelanggan awan utama menjelang suku pertama 2027.
  • Supernode membuka peluang untuk kedua-dua pelayan AI dan suis, dan Huaqin juga bekerjasama dengan beberapa pembekal cip AI tempatan. Pengurusan menjangka pertumbuhan keuntungan bersih pada 2027 mungkin lebih pantas daripada 2026, didorong oleh peningkatan perbelanjaan AI penyedia perkhidmatan awan China dan pertumbuhan Supernode.
  • Goldman Sachs menjangka perbelanjaan modal platform awan terkemuka China pada 2026–2028 masing-masing meningkat 105%, 21% dan 14% tahun ke tahun, memberikan latar permintaan bagi perniagaan pusat data Huaqin.

Mengapa ramalan keuntungan hampir tidak berubah walaupun ramalan pendapatan dinaikkan?

  • Goldman Sachs menaikkan ramalan pendapatan 2026 sebanyak 9% kepada 238.7 bilion yuan dan ramalan 2027 sebanyak 2% kepada 302.2 bilion yuan, sambil menurunkan ramalan margin kasar bagi kedua-dua tahun masing-masing daripada 8.2% dan 8.5% kepada 7.2%, mencerminkan peningkatan bahagian pendapatan pelayan AI.
  • Skala pendapatan yang lebih besar juga mendorong Goldman Sachs menurunkan ramalan nisbah perbelanjaannya. Dengan mengambil kira perubahan margin kasar dan nisbah perbelanjaan, bank itu meramalkan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak 5.91 bilion yuan bagi 2026 dan 8.27 bilion yuan bagi 2027; menurut jadualnya, kedua-dua pelarasan dibundarkan kepada 0%.

Apakah perubahan dalam penilaian elektronik pengguna dan valuasi?

  • Pengurusan menjangka pendapatan perniagaan terminal mudah alih pada 2027 tetap meningkat pada kadar dua digit rendah tahun ke tahun walaupun kos memori tinggi; apabila bilangan pelanggan bertambah, pendapatan perniagaan pengkomputeran dijangka meningkat pada kadar dua digit pertengahan. Syarikat berpendapat permintaan telefon pintar mungkin terus lemah, tetapi peningkatan penembusan ODM dan projek peranti AI pinggir dijangka menyokong pertumbuhan.
  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli bagi saham A dan saham H Huaqin, sambil menurunkan harga sasaran 12 bulan masing-masing daripada 121 yuan kepada 115 yuan dan daripada 113.19 dolar Hong Kong kepada 108 dolar Hong Kong. Harga sasaran saham A menggunakan gandaan harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 21.1 kali, lebih rendah daripada 22.2 kali sebelum ini.